人民币暴跌如何影响股市？

　　■ 谈股论市

　　一直以来，以外汇为主导的货币市场和以股票为主导的资本市场都存在着内在关联效应。海外经验表明，新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调。同时，人民币贬值还可能导致暂时性的资本流出。

　　随着欧洲新一轮量化宽松政策出台，1月26日人民币对美元即期汇率出现暴跌，一度跌近2%，这也是官方允许单日浮动下限，创下人民币汇改以来历史最大跌幅纪录。在人民币暴跌“拖累”下，正如市场预料，昨日早盘，沪深股市沪指高开后震荡走低，权重股集体低迷。午后，金融、地产股集体杀跌，大盘再度跳水，沪指一度失守3300点。

　　一直以来，以外汇为主导的货币市场和以股票为主导的资本市场都存在着内在关联效应。海外经验表明，新兴市场上每一轮的本币贬值都伴随着资本流出和股市回调。同时，人民币贬值还可能导致暂时性的资本流出。随着更多的债券、信托和房地产债务违约事件正陆续浮出水面，海外投资者对中国宏观经济的担忧情绪可能会增强，从而导致暂时性资本流出的后果。而这对银行、券商以及保险等金融行业来说则是负面影响，短暂下跌趋势不可避免。从中长期来看，在全球流动性泛滥、国内经济增速下行压力下，人民币整体汇率将保持下行趋势，今年内人民币贬值在所难免。

　　在这种长期趋势下，进入牛市旅程的中国股市将会受到怎样的影响？分行业来看，A股市场以外贸出口为主的行业无疑将受益人民币贬值。其中，纺织服装、玩具鞋帽等是受益者。这些行业由于对出口的依存度较高，人民币贬值一方面有利于公司降低成本，提高产品竞争力，另一方面，有利于出口型企业获得汇兑收益。但目前中国出口的三大区域主要为欧盟、美国和东亚，除了对美国的出口压力有所好转外，由于欧元和日元的持续贬值，欧盟和日本等主要市场将持续受阻。

　　人民币贬值还将对上市公司资产负债表和损益表造成影响，民用航空、房地产行业板块将受冲击。由于航空公司主要固定资产飞机的制造商均为国外企业，大量的外币借款以及外币核算的融资租赁项目导致航空公司对外汇资金依赖度极高，人民币贬值会给航空公司带来汇兑损失，导致民航企业的资本和运营成本上升。

　　而如果人民币贬值并导致预期的逆转，热钱投资房地产市场的收益也将缩小，再加上房地产市场本身的调整，追逐高收益的“热钱”可能由此撤退，进而引发房价下跌。

　　人民币汇率突然暴跌，势必造成蝴蝶效应影响国内资本市场。短期来看，国内股市短暂回调是必然；长期来看，随着人民币贬值预期的兑现，投资者以及市场将逐步消化这些因素，货币长期的大幅贬值并不利于人民币国际化，央行未来势必出台相关货币政策进行适当调节，相信股市会走出短暂低谷，今年股市慢牛行情值得期待。

　　□汪杰（国海证券投行部董事）