人民币汇率长期仍将保持强势

　　■ 汇市观察

　　即使从货币政策来看，人民币也不处于弱势。目前欧洲正在实施新的QE措施，日本正在实施超大规模的QE措施之中。而且美国目前基准利率处于零利率范畴，即使美国加息、即使未来中国继续降息，美国利率也会低于中国的利率，持有人民币在利率上并不吃亏。

　　央行宣布降息后，美元兑人民币的交易价频繁逼近波动的上限，引发了市场对人民币汇率走势和资本外流的担忧。3月2日人民币对美元汇率中间价报6.1513，较前一交易日贬值38个基点，人民币汇率中间价连续第二日走贬，至近四个月低位。与此同时，外汇即期市场也一度刷新2012年10月12日以来新低。春节过后，人民币已经连续四次逼近跌停。

　　担心人民币未来出现贬值趋势，并非是事出无因。中国经济已经从过去基本保持在8%以上的超高速增长降低至7%左右，未来增速可能进一步回落至7%以下。此外，中国货币政策日益宽松。目前，全球除了日本之外，物价指数都不理想，欧洲可能已经滑入了通货紧缩。全球数十个经济体都在减息。而中国在不到4个月的时间里，已经减息两次，存款准备金也开始降低。

　　上述客观因素的存在确实给本币汇率造成了一定的压力。但是，汇率毕竟不是一个经济体独自经济和国际收支情况决定的，而是由国际综合因素决定的。以上因素只看到中国经济的现状，而没有考虑到全球其他主要经济体的情况，对于人民币汇率的判断，未必符合未来的实际走势。

　　事实上，人民币的长期走势，从基本面来看依然处于强势的一方。只是在最近一年来，这种强势的力度已经不及过去数年而已。同时，由于中国人民币汇率管理制度在渐进性的改革，汇率波动区间扩大，以及管理方有意引导人民币汇率朝向双向波动发展，比如去年年初，管理方突然干预人民币汇率，让人民币汇率中间价出现多日的大幅贬值，从而扭转了人民币强烈的升值势头和预期。但是，这些措施，都不足以让人民币汇率出现长期的、大幅度的贬值趋势，最多就是扭转了2014年之前的那种单向的、强烈的升值趋势而已。

　　在决定汇率的主要因素中，人民币汇率相对于全球主要货币，还具有相对优势。首先，贸易情况是决定汇率最重要的因素。中国目前仍然是巨额顺差。根据中国海关总署2015年年初发布的外贸数据显示，2014年中国出口2.34万亿美元，同比增长6.1%；进口1.96万亿美元，同比增长0.4%；顺差3825亿美元，同比猛增47.2%。这么大的顺差，人民币出现大幅贬值的趋势很小。此外，从国际收支来看，也不要惊慌失措。2014年四季度我国资本和金融项目产生了912亿美元逆差，全年出现了960亿美元的资本逆差。目前中国的外汇储备逼近4万亿美元，高居全球第一，几乎是第二名日本的三倍。超巨规模的外汇储备，使得没有任何力量敢做空人民币汇率。

　　即使从货币政策来看，人民币也不处于弱势。目前欧洲正在实施新的QE措施，日本正在实施超大规模的QE措施之中。而且美国目前基准利率处于零利率范畴，即使美国加息、即使未来中国继续降息，美国利率也会低于中国的利率，持有人民币在利率上并不吃亏。

　　所以，在人民币汇率的因素中，人民币还处于优势，只是优势已经没有过去那么大了。但是认为人民币汇率就此出现长期贬值趋势，借此对于持有人民币资产惊慌失措，是没有依据的。

　　□陈东海（上海 学者）