玩足球中大奖 雷曼光电“逆袭”后现估值泡沫

　　“足球是圆的”，这在小盘科技股雷曼光电身上应验了。

　　这家主营LED照明灯设备生产的企业，在2011年登陆创业板之后，并未引起外界过多的关注，由于业绩不具成长性，公司股价一路下跌。但2011年年中无心插柳——与中超和中甲联赛签订合作协议，为公司2014年至今的估值提升埋下了“伏笔”。

　　与马云、王健林相比，雷曼光电是在中国足球正值谷底时介入，而且起初这并未引起资本关注。但到了2014年，宏观层面的政策利好不断出现，足球和体育概念在国内崛起，雷曼光电一跃成为各路资本追捧的体育概念股。

　　K线图显示，从去年4月开始，公司股价从13元起开始强势拉升，直至今年年初的70元高位，最大涨幅超过400%，雷曼光电就此成为年度牛股之一。

　　眼见势头较好，公司准备再接再厉；今年初，公司宣布未来将利用上市公司的资本平台，向体育赛事运营等领域进行外延式扩张，体育将成为公司未来新的主业。

　　但公司股价飙升至高位后，有市场人士分析，高估值所带来的泡沫浮现；而正在加速市场化的中超联赛，则会让这家体育赛事的“新兵”在赛事广告运营领域面临更大挑战。

　　“无心插柳”布局足球 三年后引爆股价

　　雷曼光电，这家原本并不属于体育产业的上市公司，在足球和体育宏观政策重大利好之下，却成为政策利好的直接受益者。

　　公司目前主营的业务仍是LED照明灯设备的生产销售以及照明工程的咨询和设计。2011年1月，公司在创业板成功上市，属于制造类的小盘科技股。

　　上市之初，因为盘子较小，公司的业绩表现平平，该公司似乎并不受到市场的关注。财报显示，从2010年到2013年间，公司每年的营业收入分别为2亿元、2.63亿元、3.16亿元、3.50亿元，呈现上升态势；但在净利润方面，分别为3896万元、3310万元、2269万元和1743万元，不升反降。

　　缺乏成长性反映到二级市场上，就是股价下跌。公司股价在2011年底见顶24元之后，便一路震荡回跌，到了2013年的1月，雷曼光电股价跌至7.93元，累计跌幅一度达到230%之多。

　　但公司一次看似无心插柳的商业合作，为雷曼光电“逆袭”提供了筹码。

　　由于雷曼光电主要生产LED照明设备，可被用作足球场内照明，公司此前部分产品的销路，是法国和荷兰的一些足球联赛。因此，2011年年中，上市不久之后，公司宣布与中国足球超级联赛（简称中超）和中国足协合作，成为其官方的战略合作伙伴。

　　具体的协议中，雷曼光电为联赛的球场提供照明灯设备，而作为回报，公司在联赛广告推广和商务开发上拥有一定权利和空间。

　　“LED设备本身很贵，所以足协和雷曼光电双方相当于一次资源置换。当时，中国足球正值谷底，雷曼的进入应该说是成本很低。”体育营销专家、北京关键之道体育咨询有限公司CEO张庆告诉新京报记者。

　　紧接着，雷曼光电以同样的方式与中国足球甲级联赛战略合作，并拿到了该联赛的商务广告开发权。

　　2011年，中国足球正值谷底，这样的合作并未引起外界的反应；但三年之后，此举让雷曼光电成为各方热捧对象。到了2014年，在影视并购热潮逐步退潮时，体育逐渐演变为下一个A股市场热点。

　　因为拥有中超联赛运营广告商和赞助商的身份，雷曼光电开始被市场关注并追逐。K线图来看，2014年4月末，该公司股价从12.97元开始迅猛拉涨。

　　而在此期间，政策层面也不断有利好释放。

　　2014年8月，国务院颁布了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，文件表示要进一步简化体育赛事审批的步骤，并确定要在2025年，中国的体育产业总规模将超5万亿元的发展目标；同年12月，国家体育总局局长刘鹏透露，体育总局将开启一系列改革，职业化程度最高的足球将成为试点。

　　一系列重磅利好外加此前合作协议筹码，让雷曼在二级市场上的股价狂飙突进。从2014年4月末的12元附近，一路攀升到当年12月19日的70元，累计涨幅一度超过400%，公司也在兰石重装、中科曙光、营口港等股票之后，成为又一年度大牛股。

　　赛场广告运维收入占比仍较低

　　“应该说，在一个产业低谷时期进入，此后市场开始迅速向好，雷曼的运气是不错的。”凯兴资本的体育产业投资经理成铭表示。

　　他介绍，有一次参加一个会议，碰到雷曼的一个中层，对于雷曼光电在资本市场上的火爆，对方也表示很意外，“雷曼怎么突然就成了体育概念股？”

　　而眼见势头较好，公司也准备再接再厉，加码体育布局。

　　今年1月22日，雷曼光电在北京举办的中超中甲联赛的营销资源发布会上，公司董事长李漫铁曾表示，未来体育将成为公司新的主要业务板块。

　　一个细节是，在李漫铁对外分发的名片上，雷曼公司的logo背后，已经画上了一个足球的图案。看得出，在去年资本市场收获巨大惊喜之后，这位47岁的董事长已决心在足球上大干一场。

　　据了解，雷曼与中超签署的协议期限为5年。此外，该公司现已开始布局中甲联赛，已介入12个俱乐部的商务运营开发。

　　“我们现在是中超联赛的商务运维商，将面向广告商开放联赛中部分赛程的广告时段。”李漫铁表示，未来雷曼公司还将利用上市公司的资本平台，深耕足球产业，并向体育赛事运营等领域进行全方位的外延式扩张。与此同时，雷曼光电还宣布发布了一款基于球迷的APP软件，软件的内容是一些关于中超联赛的咨询、购票、社交和彩票业务。

　　但一个不能忽视的事实是，在明确把体育和足球作为新的主要业务后，公司仍是个不折不扣的LED生产商。根据公司的财报，截至2014年6月末，公司半年内产生的营收数据为2亿元，其中LED照明设备销售带来的收入为1.7亿元，占比超过了80%。与此同时，同期内公司广告发布业务带来的收入仅仅为127万，而其成本为168万元。

　　“我们之前只是中超的赞助商，这两年才开始搞赛场广告运维的事情；这块业务还比较新，属于前期投入阶段，不可能马上就有收益和回报。”3月6日上午，该公司董秘办人士回应新京报记者。

　　政策风险来袭 估值泡沫隐现

　　雷曼光电股价飙至历史性高位后，高估值带来的泡沫破裂风险成了市场担忧的问题。

　　凯兴资本的体育产业投资经理成铭告诉新京报记者，在介入中超之前，雷曼光电是一家传统的制造企业，和足球并不相关。虽然股价被引爆了，“其实目前体育业务在该公司板块里的占比很有限，那么市场就会考虑，未来体育业务能否真的带来实质性利好以支撑股价，现在看并不明朗。”

　　事实上，这种判断有一定道理。公司股价飙至70元高位之后，便冲高回落进入剧烈震荡期。截至1月13日，不足10个交易日里，雷曼光电的股价跌至46.12元，此后又震荡回升至60元之上；截至3月6日收盘，公司股价报收53.9元，较70元高位已大幅回落。

　　“股价是二级市场上的一种表现，和公司本身并无关联。”前述董秘办人士认为，过去两个月中，大盘整体都处于盘整周期，并不是雷曼一家出现了股价震荡。

　　而在体育营销专家张庆看来，二级市场上的走势还是其次，对雷曼光电来说，更重要的是，未来竞争加剧的风险。

　　“坦白说，雷曼在体育产业里，还只是个新兵；早前拿到中超商务运维的权利，是在一个半市场化的情况下获取的。未来中超一旦市场化进程推进，雷曼将面临非常专业和强大的体育赛事营销公司的竞争。”张庆表示。

　　据他介绍，目前雷曼光电所附着的中超联赛，还只是个半职业化的经营状态。真正联赛的主题俱乐部和投资人成立的中超公司并不掌握联赛的运营机制和设计权力，较大的权力还在一个名为中超理事协会的手中，其目前又被足协操控。

　　如今，国家顶层层面出台政策，推进足球产业改革，这种情况下，管办分离势必要加速推进，在一两年之内将经营职业体育的权力还给市场。

　　“而一旦真正职业化之后，联赛背后的投资人会重新审视挑选最合适的广告运维商进驻，雷曼资历和经验均尚浅，面临的竞争压力可想而知。”张庆举例，此前万达10亿欧元拿下的盈方体育，就是国际顶级的体育营销公司，该公司目前已经是CBA的运营商，就是雷曼光电潜在的竞争对手之一。

　　“所以，当这个市场真正放开的时候，能否经得住各方的竞争压力，才是雷曼光电未来真正的挑战所在。”张庆表示。

　　□新京报记者 刘溪若 北京报道