注册制将从根本解决“圈钱市”

　　■ 谈股论市

　　中国股市市场化进程中的最大障碍，就是对股票发行的过度行政干预。十八届三中全会提出要使市场在资源配置中起决定性的作用。资本作为基础性资源，在配置中更应突显市场的决定作用，注册制改革是大势所趋。

　　李克强总理在本次政府工作报告中，明确提出“实施”股票发行注册制改革。随后，证监会主席肖钢接受媒体采访时也表示，目前市场状况和规模已经具备了增加新股供给的条件。高层多方表态显示，注册制在2015年下半年实施是大概率事件。如此说来，注册制已如箭在弦上，只需等待合适时机。

　　回顾我国股票市场发行制度，在短短的20多年中几经改革，从审批方式看，由特许方式转变到审核加额度管理方式，再转变到现在的核准方式。虽然我国的股票发行制度取得不少进步，但是目前仍有不少问题，如股票发行的核准制度的完善、股票发行价格的确定、一级市场被大机构所控制等等。这次的股票发行制度改革提出从审批制、核准制转向注册制，对新股发行审核制度进行根本改革，是我国证券市场迈向市场化方向的风向标。

　　注册制的核心在于理顺政府和市场的关系，能较好解决发行人和投资者之间信息不对称的问题，同时规范监管主体的监管边界，避免监管部门过多干预市场。证监会作为监管部门，不再对发行人进行背书，也不过多关注企业过往业绩、未来发展前景，而交由投资者自行判断和选择，股票发行价格和数量由市场各方博弈形成，其目的就是让市场在资源配置中发挥决定性的作用。同时，监管部门也会把监管着力点转向事中、事后监管，更好维护市场秩序和投资者的合法权益。

　　中国股市市场化进程中的最大障碍，就是对股票发行的过度行政干预。十八届三中全会提出要使市场在资源配置中起决定性的作用。资本作为基础性资源，在配置中更应突显市场的决定作用，注册制改革是大势所趋。

　　注册制将从根本上解决“圈钱市”、新股发行定价过高和IPO发行排队堰塞湖问题，从而保护中小股民的利益，提升资本市场运作效率。

　　在注册制下，民企将获得巨大发展机遇，这将为中国投资主体的切换创造条件。在目前的核准制下，我国股票市场融资主体主要是国企，把更多活跃的民企拦在了外面。所以，要从源头上，也就是把新鲜的有活力的上市公司注入进来，改变股市的成分，从而增加股市活力。在注册制带来的“融资革命”的影响下，政府完全有条件逐步降低税收，减少投资，将资源留给市场，留给民企。

　　启动注册制，对于股票市场长远来看是重大利好，假如改革执行到位，可能由此引发一轮牛市，比如像“股权分置改革”。

　　注册制会缩短股票的发行时间，增加股票的供给，短时间来看，注册制将给股市形成较大压力，新股发行将冲击小市值股票的稀有性，短期利空在于高估值板块，特别是创业板。由于创业板目前仍处于高位，价格回归应该是必然。但长期来看，注册制将有利于股市的健康发展。市场未来的趋势将更认同价值投资。

　　注册制的实施，股市估值将重新回归，加之退市制度严格实施以及对虚假信息和内幕交易严厉打击，相信未来我国证券市场将有一大批优质公司不断上市，同时，随着优胜劣汰的机制不断发展，当市场具有投资价值的公司足够多时，“牛市盛宴”将指日可待。

　　□汪杰（国海证券投行部董事）