货币政策有必要继续维持宽松

　　■ 一家之言

　　即使按照存款准备金18%计算，被冻结货币也有20.2万亿，这占到基础货币32万亿的63%，也就是中国63%的货币躺在央行睡大觉，根本没有处于流通的状态，相当于没有发行。这才是中国这几年一直闹“钱荒”的根源。

　　2015年初，经济数据指标并未随着春天来临而复苏，中国2014年GDP增长率仅为7.4%，是自1990年以来经济增长最为缓慢的一年。而作为克强指数的重要判断指标，全社会用电量仅略微增长；而铁路货运量则同比下降3.9%，同时CPI、PPI两项指数也创造了2009年11月以来最低水准，更糟的是中国经济竟然出现了负增长的省份，比如辽宁2015年前两个月工业增速下降4.5%。

　　从宏观上看，这是货币紧缩的结果，我们可以从数据上分析：截至2014年12月底，广义货币(M2)余额122.84万亿元， 但其中大部分都是“派生货币”，相当于真金白银的基础货币的数量只有32万亿元。去年12月末，本外币存款余额117.37万亿元，即使按照存款准备金 18%计算，被冻结货币也有20.2万亿，这占到基础货币32万亿的63%，也就是中国63%的货币躺在央行睡大觉，根本没有处于流通的状态，相当于没有发行。这才是中国这几年一直闹“钱荒”的根源。

　　专业学者们近年来大多呼吁中国适度放松货币政策，中国一直没有放松货币其实很大程度上也是担心宽松的货币会进一步推高房价，当前房价和房地产销售都比较低迷，但中国人对住房的真实需求并不小，只是房价高位抑制住了这种需求。

　　在货币紧缩的大环境下，经济增长只能靠财政加杠杆，而现在其实又不太应该在财政上加杠杆，应该启动民间投资。中国民间经济潜力是很大的，现在的问题是经济前景比较好的行业，都处于没钱可用的状态。中国要想财政降低杠杆，必然要启动民间的企业投资，而放松货币就是一个绕不过的办法。降利息可部分降低融资成本，但效果不会太好，因为现在并非是因为利息太高，而是货币太少，大量的货币都被以存款准备金的形式冻结在了央行，商业银行也没钱。然而民间的钱大部分来自银行，道理很简单，银行没钱，民间就没钱。

　　其实中国货币从金融机构流向企业的渠道是通畅的，在经历多重金改、加上互联网金融的汇入，这种渠道其实比以前更通畅，渠道更多元，为什么实体经济依然“缺水”？最根本的原因不是在于央行未能“降息”，而是由于货币数量太少，导致货币价格过高。经历连续几次“降息”，央行货币政策看起来虽然已经处于宽松状态，商业银行账上确实有资金，但这种资金表面看是“活水”，实质上仍然锁在央行的保险柜里。也就是说，中国巨大的货币存量并没有存在于商业银行，更不在影子银行，影子银行不过是商业银行的分销商而已，真正的货币存量还是在央行。因此，李克强总理此前提出的激活货币存量是正确的，而要激活存量就必须从央行入手。

　　只有将货币政策调整到正常状态，中国经济才能恢复增长。以上这些需要政府的引导，但这并不可怕，因为政府与市场的关系从来都是相辅相成的，市场经济也需要政府的适度干预，排斥政府必然也做不大市场，政府为市场的服务越多，市场才会做得越大，这才是市场经济的本来规律。

　　□高连奎（中国人民大学重阳金融研究院世界经济主管）