为何股市震荡之后依然还有机会

　　■ 投资者说

　　中国股市的特点是，散户资金的进入十分迅速，但只要没有出现大幅下跌，退出比较缓慢。只要资金还在，就有交易。

　　在经历了“惊心动魄”的周末之后，截至昨日收盘，上证指数报收4217.08点，下跌1.64%，盘中大幅震荡，成交量在破一万亿之后便停止更新。

　　目前大盘情绪显得非常脆弱，时有大幅度的震荡。悲观的情绪也在不断出现。

　　很多观点都认为，市场已经到达高点，而拿来论证的证据有很多。比如一季度并不算好的经济增长速度，以及形势更加恶化的工业增加值和CPI数据。这些论点提出的疑问是，实体经济下行压力增大，为什么股市能够独善其身？同样不断被提起的数据是，在2007年市场最高的6124点，平均市盈率为47倍，而深市4月15日已经达到48倍以上。

　　但就像“房价收入比”这一反映房屋真实购买力的指标在中国一向不准一样，“市盈率”这一指标可能也并不太适用于中国的市场。

　　如果以数据来观察，总市值与成交量之比可能更适合用来衡量短期的市场走势分析。因为，中国股市的特点是，散户资金的进入十分迅速，但只要没有出现大幅下跌，退出比较缓慢。只要资金还在，就有交易。

　　2007年10月份是上一轮牛市的顶点，单日成交量达到3000亿以上，当时股市市值大约为35万亿。截至4月15日，沪深两市的总市值突破40万亿，而最新数据显示，仅仅沪市单日成交量已经破万亿导致“爆表”。总盘子只大了一点点，而单日成交量翻了5倍以上。这至少显示了一点，市场还处于十分活跃的状态，短期内停不下来。

　　资金与市值的关系就是“水多了加面，面多了加水”。至少从目前的成交量来说，水已经很多了，而面还不够多。除了新股上市的加面，剩下的只能靠已有公司市值的继续增长来“加面”。

　　中国股市一般要经历从赚钱效应引发大量资金涌入到资金交易率下降，持续下滑，交易量继续增大的过程。至少在目前，从涌入的资金量和成交量上看，市场的上行还有一段时间要走。

　　在目前的状态下，并不讳言的是，大量的银行资金已经绕道通过私募优先配资、信托、券商两融收益权等各种渠道进入股市，总额可能在万亿以上。出于对银行资金安全性的考虑，促使政府层面不大可能出台类似“5·30”这样的给股市降温的政策。

　　在实体经济疲弱之势已经显现的今天，保持经济增速一个重要的措施是，给企业创造新的融资渠道。在银行业因不良坏账而收紧债务融资的背景下，发展以股市为代表的直接融资也成为了保住经济增长的良策。

　　目前的中国股市具有广泛的群众基础，同时具有上层结构的支持，当然是有大概率继续上涨。但是，股市继续上涨并不是说它会继续四个月翻一番的疯狂，这种指数级的增长本来就非常态。但我们可以期待的是，平台调整之后，在即将到来的夏季，股市指数再上一个台阶。

　　□贺颖彦（蓝巨投资分析师）