股市泡沫一般何时破灭？

　　■ 谈股论市

　　一旦利好出尽，跟着自然就是利空了，大伙儿一害怕，股市就要下跌。当股市一旦进入熊市，股民的撤离速度，比他们当时买股票的速度要快得多。

　　近期的中国股市可以说是傲视全球，单从3月至上周五，上证综合指数就飙升超过了32%。涨幅在全球股市历史中也是罕见的。当下股市这样的暴涨令大家既兴奋，又困惑，究竟是否该搭上这列股市疯涨的快车？中国股市是否出现了泡沫呢？

　　很遗憾地说，从目前中国经济不断下滑的基本面来看，再对应着整体股市超高的市盈率，显然中国股市已经出现了泡沫。按照金融行为学的研究来分析，任何金融泡沫的形成机制，一般可分为这几个步骤：首先，当股市处于上升状态时，你买，我买，大家买，人们天天谈论从股市中赚了多少钱。因为股市处于“大牛”市，似乎买什么，赚什么。当大家蜂拥而至进入股市，都想赚钱的时候，受投机心理驱使，人们以为今天能赚，明天可能赚得更多，以至于一旦进入股市，就犹如进入赌场。

　　那么一般来说泡沫在什么时候会破灭呢？

　　人们都有胆怯恐惧的一面，一旦利好出尽，跟着自然就是利空了，大伙儿一害怕，股市就要下跌。当股市一旦进入熊市，股民的撤离速度，比他们当时买股票的速度要快得多。为什么呢？如果人们把房子卖掉砸到股市，等输钱的时候，越输，越悲痛。为了迅速减少悲痛，就必须“割肉”。

　　真正的理性投资人，希望的是企业做大蛋糕，而他作为股东，能获得投资股票的分红；而对投机者来说，他希望的只是通过低买高卖，多切一块蛋糕。在这种投机行为下，股市在短期内，是属于零和游戏，其过程并不创造财富。

　　一个健康的股市，一定要投资人占多数。股市的分红也必须是货真价实的分红，而不是把股价砍下一截的假分红。只要分红略高于银行利息，就能稳定股价。如果参与市场的多为投资者，而多数上市公司又都能按P/E值（市盈率）的比例来分红，那么P/E值才能成为大家的标杆，不必追高杀低，使股价合理化，减少、甚至不出现股价的泡沫，以此确保市场的有效性和稳定性。只有在这样的股市中，才可为广大的投资者带来真正回报，甚至会吸引退休金和养老基金入场，使股市进入良性循环。

　　一般而言，股市对实体经济有积极的作用。但只有健康的股市，才对实体经济有积极的作用。

　　如果经济基本面没有本质的好转，而股市又不断疯长的话，那就说明此时投入股市的话，绝非投资，而只是投机。因为大家都指望在股市中投机发财。但由于信息的极不对称，最后亏的多半儿是普通股民。

　　金融史上有句名言，“十次危机九次地产一次股市”。也就是说，有史可鉴，每十次金融（甚至经济）危机中，九次和楼市相关，即金融危机和过热的楼市总是如影随形；而剩下的那一次则和股市有间接、甚至直接的关系。

　　总之，只有健康的股市，才对实体经济有积极的作用。希望决策者把注意力放在维持健康的股市上。要真牛、慢牛，而非疯牛。

　　□陈思进（加拿大皇家银行资深风险投资顾问）