新政出台留互联网企业境内上市

　　首个解除VIE架构回A股上市的暴风科技在不足两个月的时间里，连拉29个涨停成为“涨停王”，惊呆了股民，昨日收于每股208.97元，保守计算，其市盈率也已高达444.6倍。

　　“暴风科技的接连涨停，以及多种政策助推下，确实有很多互联网企业考虑在A股上市”，一位投资人士向新京报记者表示。中国互联网企业上市的风向正在发生改变，越来越多的互联网公司有意愿在国内上市。

　　相关的鼓励政策也及时推出。5月7日，国务院发布了《国务院关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》（简称《意见》），从八个方面推进电商发展，加快培育经济新动力，尤其指出，研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。

　　注册制的推进，创业板、新三板的火热也向互联网企业接连“示好”，不过，有分析人士指出，目前二级市场泡沫叠加，套利心态泛滥，A股是否成为互联网企业最佳选择，要看注册制及相关鼓励政策细则如何落实。

　　多家中概股归心已现

　　今年3月24日，暴风科技登陆创业板，是第一个解除VIE架构，回A股上市的互联网公司。暴风科技也打破了新股连续涨停纪录，堪称“妖股”。

　　美图秀秀董事长蔡文胜直言，暴风科技或许会引发一轮A股回归潮。

　　暴风科技的天使投资人、IDG亚洲区总裁熊晓鸽也对这股回归潮持乐观态度，在他看来，目前国内股市行情好，另外，国内股民比美国股民对中国公司更加了解，这也是很多中国互联网公司在美国股市被严重低估的原因。

　　不过，对于已经有回归意愿的聚美优品来说，较低的股价并非坏事。

　　聚美优品CEO陈欧最近对媒体表示，现在有不少国内券商向他示好，想要拉回聚美优品。因为在国内券商看来，聚美优品在海外上市，利润好，但被严重低估。陈欧表示，正在积极研究这个问题。不过陈欧表示，最怕公司股价很高，业绩很差没有支撑；最不怕业绩很好，股价很低，因为在后一种情况下，随时可以私有化。

　　据媒体报道，今年以来，多家中概股计划回归A股。完美世界、盛大游戏、学大教育相继提议私有化。世纪佳缘明年将筹划转板“新三板”；已从纳斯达克退市的分众传媒最快将于今年6月在国内A股借壳上市，目标市值是千亿级别。

　　2014年被业内称为中国互联网企业赴美上市的“巅峰之年”，据媒体此前披露，去年有14家赴美上市，融资总额达到290亿美元，包括阿里巴巴和京东。

　　政策鼓励互联网企业国内上市

　　5月7日，国务院出台的《意见》为鼓励互联网企业国内上市打了一剂强心针。

　　《意见》明确指出要加大金融服务支持，建立健全适应电子商务发展的多元化、多渠道投融资机制；鼓励商业银行、商业保理机构、电子商务企业开展供应链金融、商业保理服务，进一步拓展电子商务企业融资渠道；引导和推动创业投资基金，加大对电子商务初创企业的支持。尤其指出，研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。

　　业内分析人士表示，《意见》着力解决互联网企业融资难的问题，并鼓励提升互联网企业的金融配套服务，如果《意见》得到落实，将会为互联网企业在国内上市带来便利。

　　5月7日总理造访中关村创业一条街、《意见》发布，深交所日前召开了互联网行业座谈会，提出要提升资本市场对互联网企业的支持力度。

　　深交所表示重视以互联网企业为代表的新兴企业的发展，目前已经有34家互联网上市公司，其中创业板26家。创业板已成为国内优秀互联网企业的聚集地。

　　有投资界人士表示，不少互联网企业打算在新三板上市，成本是很大的诱惑因素，券商服务打包价才200万，前段时间北京有优惠政策，最高补贴180万，那么企业只需要出20万。并且，新三板没有硬性的盈利等要求。

　　另一个利好消息是，媒体热议的股票注册制改革在4月也有了新进展，全国人大常委会审议《证券法》修订草案，明确实行股票发行注册制。此前证监会主席肖钢曾公开表示，注册制是2015年资本市场改革的头等大事，注册制今年落地的预期愈加强烈。

　　深交所负责人表示，推进注册制改革的一个重要考虑就是要增强市场的包容性，满足更多企业上市融资需求，同时大力支持互联网企业和高新技术企业到创业板上市。

　　A股吸引新兴互联网企业

　　5月6日，经纬中国创始合伙人张颖在“互联网＋”高峰论坛上透露，经纬中国成立至今投了230多家企业，其中110多家企业是美元架构，但是过去几个月以来，其中40多家正在拆除结构，准备回归国内资本市场。在张颖看来，优秀互联网公司回归A股上市未来将成为一个巨大潮流，未来A股市场上的互联网企业数量将比目前有10倍甚至30倍的增长。

　　在君盛投资管理有限公司高级合伙人黄宇看来，很多互联网企业选择海外上市也是无奈之举。除了政策准入的限制外，国内对利润、资产都有要求，此外国内上市耗时长，海外上市更快一些；互联网企业融资难，即使像京东这样的龙头企业都要经过几轮融资，而海外投资机构更多一些；国内估值体系不完善，二级市场炒作成分大，而海外市场相对成熟。

　　不过，黄宇认为，虽然拆分VIE结构在技术上并无难度，但可能要耗费几年时间，比如今年3月在A股上市的暴风科技，自2010年就着手准备拆分VIE结构，从准备拆分到A股上市，前后用了4年多时间。

　　今年两会上，全国政协委员、百度公司董事长李彦宏表示，百度非常希望到A股上市，希望国内投资者享受回报。

　　上海大邦律师事务所合伙人游云庭表示，BAT等巨头登陆A股可能性不大。美股仍看好这些中国互联网企业，另外，A股目前容纳不下那么多巨头，并且，这些企业难免要考虑国内法制、个人资产保护方面与国外的差距。

　　黄宇指出，受政策利好最明显的可能是一些正准备上市的互联网企业。如今多重政策利好希望把互联网企业留在国内上市。

　　一位风险投资人士向记者表示，最近有很多互联网公司前来咨询如何在A股上市。政策的利好、A股牛市的预期确实对这部分新兴互联网企业有不小的吸引力。

　　细则未出 A股上市需审慎

　　不过，暴风科技“妖股”式的接连涨停，以及高管辞职也引发了业内人士对创业板泡沫过高、投资者不成熟的担忧。

　　截至5月11日收盘，暴风科技静态市盈率高达444.6倍。而财报显示，今年一季度，暴风科技亏损了321万。有分析人士认为，尽管互联网+概念受热捧，政策利好频出，但其基本面依然难以支撑高估值。

　　黄宇告诉新京报记者，他一般会建议前来咨询的公司到海外上市，最近，新三板也成为一个选择。不过，他提醒企业及投资者，国务院等机构的鼓励政策尚未出台细则，到A股上市仍需审慎。

　　在黄宇看来，《意见》的鼓励政策尚未明晰，注册制细则也未出台，现在发审体系没变，就算未来注册制审核权下放到交易所，人员安排到位仍需一段时间，此后需要面临的互联网企业投资价值评判问题依然棘手。在国内资本市场尚未成熟、投资人理性有待提高的背景下，互联网企业作为轻资产，到底有无投资价值？二级市场炒作多，是否会出现恶意欺诈？市场如何做，融资多少合适，散户如何做？这些具体问题的解决还要循序渐进。

　　黄宇认为，相较于美股，A股牛市预期仍在，上市估值可能较高，但不确定性太大，除非细则出台，他才愿意鼓励互联网公司成为第一个吃螃蟹的人。他更看重整个市场的投资者成熟度，市场规范程度。

　　黄宇表示，对于已经在美上市的企业，退市之后能否顺利登陆A股也是个考验。比如京东，目前尚未盈利，并不满足创业板条件，未必能上市。

　　一位投资人士也表示，目前二级市场泡沫叠加，套利心态泛滥，A股是否成为互联网企业最佳选择，要看注册制及相关鼓励政策细则如何落实。

　　在“互联网行业座谈会”上，互联网行业公司、创投机构、券商等人士期望尽快研究解决互联网企业境内上市面临的盈利门槛、VIE架构、跨期股权激励等政策障碍，建立契合互联网企业特点的发审机制，进一步优化并购重组、股权激励等各项制度。

　　黄宇表示，尽管有互联网企业愿意在国内上市，但能否实现，以及未来创业板、新三板能否获得持续的健康发展，仍有待观察。

　　本版采写/新京报记者 刘素宏