创业板真的疯了吗？

　　■ 谈股论市

　　创业板没有“发疯”，发疯的是市场和投资者。中国市场对创业板的追逐，最终反映出来的，依然是中国市场投资渠道狭窄，缺乏更多上市创业企业，以及资本市场较封闭造成的。

　　创业板从去年5月的1300点上涨到目前的3600点左右，一年之内涨幅达180%，平均市盈率已超120倍，创业板的涨幅只有用“发疯”才能形容，但创业板真的疯了吗？

　　金融大鳄索罗斯曾说过，“在资本市场获利，回报率只是一个符号，而构成这个符号的不只是智慧和实力，更重要的是勇气和信心。”创业板的疯涨尽管有创业板公司业绩增长所推动的部分，但目前的“疯涨”已经不再是寄希望于业绩回报率的问题，更多的是市场勇气和信心被持续激发所致。

　　2009年至今，中国市场出现过翡翠价格一年上涨八倍、大蒜价格一年上涨五十倍的记录，在2009年至2013年间此类情况并不少见。被投资者炒作过的很多商品，并不是被发现了新的使用价值，而仅仅是参与者相信一点，此类商品会更加稀缺，总会有人花更高的价格将其买走。这就是所谓投资市场“勇气”和“信心”的力量。目前，创业板的上涨跟之前一些商品被“恶炒”并没有本质性区别。

　　不不同的是，2009年之后市场炒作各类商品的背景，主要是中国为应对危机，“四万亿”刺激带来的货币市场流动性剧增所致。另外，当时刚刚经历了次贷危机以及全球股票和货币市场的动荡，资金还没有充足的“勇气”和“信心”进入到股票等风险投资市场，对商品和房产等“硬”资产有客观的避险和投机需求。

　　风水轮流转，如今的创业板，虽然没有出现类似“四万亿”一样的流动性背景，但市场对创业板的“勇气”和“信心”却因羊群效应愈发高涨。

　　目前创业板最具代表性的无疑是前三市值的乐视网、东方财富和蓝思科技，其业绩相当具备“诱惑力”。乐视网2014年营收同比增189% ，蓝思科技今年一季度营收同比增长60.47%，东方财富一季度营业收入同比增长251.24%，增速惊人。

　　但业绩是否能够支撑股价继续飙升，至少需要分析相关公司的市场到底有多大，是否有天花板。目前市值超1300亿的乐视，已经超过了在中国香港和美国上市的联想、微博和奇虎360的市值总和。尽管乐视业绩增长较快，但2014年净利润还不足奇虎360的四分之一，更不要说加上联想和微博公司了。

　　树树不可能长到天上去，这是投资市场必须要清楚的一点，无论业绩增速再快，产业有多新产品有多强，一家公司不可能通吃整个市场。投资者对中国创业板的追逐，本身仅仅是一种“勇气”和“信心”。

　　创业板没有“发疯”，发疯的是市场和投资者。中国市场对创业板的追逐，最终反映出来的，依然是中国市场投资渠道狭窄，缺乏更多上市创业企业，以及资本市场较封闭造成的。

　　由于投资渠道狭窄，承接市场资金的主要渠道依然只有房产和股票两个大池子，跷跷板效应已较为明显；此外，由于缺乏更多符合交易所要求的创业企业，仅仅几百只的创业板股票对资金的承载力较小，市场很容易将整体市值抬高；由于资本市场和汇率管制等问题，导致中国的股票市场定价功能存在偏差，投资者没有对比性和对冲意识，增加了孤注一掷的风险。

　　因此，创业板的飙升，实际上是对资本市场各类问题的“理智”反馈，而非“发疯”。

　　□肖磊（世元金行高级研究员、财经专栏作家）