A股重上5000点，且慢盲目乐观

　　■ 社论

　　所谓的A股坐稳5000点，其实是个伪命题。抛开改革市、互联网+等不确定性的宏大预判，回归到理性的价值均衡层面，我们必须承认，当前A股市场的泡沫已经极其严重。

　　6月5日，上证指数上涨1.54%，成功冲破5000关口，报收5023.10点创出七年来最高点位。

　　A股6月5日的表现，给市场乐观派人士更多的想象空间，部分人士认为，本周A股的表现，已为下周通往5300点奠定了基础，未来两个月更将奔向6124点的A股历史高位。

　　诚然，对金融市场任何点位的预测，在没有证实之前，我们均不宜先验地否定。但是，结合本周上证指数动辄200多点的震荡，我们还是能明确感知到，市场已经进入显著分化阶段。

　　事实上，6月5日上证指数之所以能够冲破5000点，极具偶然性。而支撑这一偶然性事件的，主要有两个因素：一是万亿打新资金回流A股；二是6月10日MSCI（一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司）或将公布A股纳入其指数。

　　可是，上述两个因素本身不靠谱，故而，以此为凭推测A股市场将迈向新高峰的论调，我们有必要持警惕和怀疑态度。打新资金大多是炒短线，历来属于快进快出型的，属于典型的价格投机思维；而6月10日MSCI或将公布A股纳入其指数，姑且不论MSCI是否会正式将A股纳入其指数，即使纳入，在A股市场化程度不高、资本项下自由兑换尚未完全启动之下，也仅为“过渡性指数”、初始权重也大体不会超过5%，而且在当前A股估值大幅高于全球资本市场时，除极少数国际投资者会介入A股，大多数全球基金可能会持观望态度，更何况，对于当前总市值已逾60万亿元的A股市场，A股纳入MSCI指数可以带来的增量资金，其实也毫无杠杆力可言。

　　所谓的A股坐稳5000点，其实是个伪命题。抛开改革市、互联网+等不确定性的宏大预判，回归到理性的价值均衡层面，我们必须承认，当前A股市场的泡沫已经极其严重。当前A股创业板平均市盈率已经高达130倍，主板去除银行等大盘蓝筹后，其平均市盈率也已高达50倍左右，而同期美国主板（标准普尔）平均市盈率才20倍，美国创业板（纳斯达克）平均市盈率也仅为25倍左右。

　　探究A股市场泡沫为什么会出现、且如此严重，除了我国资本市场价格市、投机市的文化基因、以及改革市、互联网+等政策性利好预期、以及本轮货币政策宽松导致增量资金溢出等因素外，更为重要的是，在楼市拐点大趋势已明和实体经济持续不振之下，社会资本严重缺乏投资和流动通道。

　　在这个角度看，基于股市谈股市而言，在系统配套措施健全的基础上，当前A股市场极有必要尽快实施注册制改革，以此加大对当前社会资本的吸附作用，既能在更大范围内刺激实体经济，更可以挤一挤当前过于严重的股市泡沫。此外，还可以进一步放宽居民海外直投的限制，在空间上给予社会资本更多的投资通道，如此，也可以倒逼A股市场合理定价机制的形成。