九鼎瞄准大金控 “狼性”扩张引质疑

　　素有“新三板第一股”之称的九鼎投资拟作为主发起人筹建设立一家人寿保险公司，近期挖来了太保董秘方林担任筹备工作组负责人。

　　保险作为九鼎投资大资管布局的最后一子，九鼎投资在挂牌新三板之后，迅速扩张，先后控股九泰基金、参股瑞泉基金，收购九州证券，设立九信金融开展互联网金融P2P业务，筹建民营银行，收购中江地产，百亿定增等，一系列动作惹来同行的羡慕嫉妒恨。

　　这家成立不到8年的公司，从进军PE行业的伊始，便引发了外界高度的关注，被贴上了“狼性”、“凶狠”、“野蛮”等标签。综合性资管体系逐步成型，如此快速发展也引发外界对其发展模式的质疑。本版采写/新京报记者 梁薇薇

　　【事件】

　　挖太保原高管筹备寿险公司

　　6月4日晚，九鼎投资发布董事会决议公告，拟将保险业务定位于长期战略性业务板块进行拓展，公司拟作为主发起人筹建设立一家人寿保险公司，并将为此成立专门的筹备工作组。

　　尽管之前早有听闻，但不少保险业内人士对此表示不解，因为一般而言，自建寿险公司比投资参股需要等待的时间长很多。从今年来看，截至目前，保监会批复筹建的寿险公司只有一家，中华联合人寿。

　　九鼎投资相关负责人表示，九鼎肯定要进入保险行业，同时也确定了筹备保险公司的负责人，但是具体是自建还是收购等方式还未确定，一切以公告为准。

　　当日公告还披露，引入太保原高管方林担任九鼎投资的副总。同时任命方林为筹备工作组负责人。

　　九鼎投资在新三板挂牌时，将发展目标确定为一家综合性资产管理机构。九鼎投资相关负责人表示，九鼎已经拥有了公募基金和券商业务，银行也在筹备，保险是全资管战略布局的最后一个。

　　除九鼎投资外，已有不少上市公司表示或传出过想进入保险业的意愿。国务院下发“新国十条”后，保险公司申请和设立进入井喷期。此前已有媒体报道，最近在保监会门前排队申请保险牌照的公司最多时超过了百家。

　　尽管各路资本都看好，但是保险行业盈利周期还是比较长，尤其是新公司，想要赚钱不容易。一般而言，寿险公司盈利周期通常为8年。对于民营资本来说，最大的问题就是要有耐心来等待保险公司盈利。

　　“这两年保险更热了，很重要的一个原因就是通过投资赚钱比较容易，大家都看好巴菲特的玩法，成立保险公司，通过销售保险，然后集聚资本，拿去投资，迅速地发展壮大。”对外经贸大学保险学院教授王国军表示。

　　业内人士认为，资本驱动负债的模式在资本市场比较好的时候确实是一条捷径，这种模式对于九鼎投资这种资本运作的公司来说，更加得心应手。同时，寿险公司在投资运作上更有优势，因为时间长，资金额大。由此推测，如果九鼎申请设立保险公司获得批准，走资本驱动负债模式的可能性更大。

　　【意图】

　　大资管布局基本成型

　　九鼎投资是一家创立于2007年的PE（私募股权投资）公司。2014年4月挂牌新三板，新三板上市给九鼎投资带来了巨额资金助推。

　　一年来，九鼎不断布局，先后控股九泰基金、参股瑞泉基金等公募基金，收购九州证券、第三方支付公司金佰仕，设立九信金融开展互联网金融P2P业务等。前不久，九鼎投资还宣布，要筹建民营银行。加上此次筹建保险公司，九鼎的综合性资产管理体系逐步成型。

　　一位券商分析师表示，九鼎投资一开始只有PE/VC，后来收了很多金融牌照，现在在资本市场上已千亿市值。估值要讲得通的话，就要讲一个好听的故事。那这个故事就是金控平台。

　　一位风投圈人士表示，所有的风投机构都想拿保险牌照，凡是想打造金控平台的都想拿保险牌照，都推崇巴菲特的模式。

　　一位券商分析师认为，保险是一个廉价的资金来源，对九鼎其他业务板块都能输送“弹药”。除银行之外，保险的资金成本最低，但是银行最难发起设立，保险相对容易，可以收购，入股也相对简单。并且跟银行相比，保险还具有投资功能，保险目前在整个市场上投资渠道最宽。所以很多人就看中了保险的牌照。

　　“现在想做金控平台的投资公司非常多，但是要看有没有这个能力。”上述券商分析师认为，九鼎的战略还是比较成功。从PE/VC切入，有了券商、公募基金等业务，现在还筹备保险公司，快速地铺大摊子。

　　事实上，今年5月，九鼎投资因为“股票异常交易”，遭到证监会调查。但这并未影响九鼎投资的资本运作。就在被查的同时，九鼎投资斥资41亿元控股A股上市公司中江地产，推出百亿定增计划，疯狂扩张仍在继续。

　　5月15日，九鼎投资宣布通过电子竞价的方式，以41.5亿拍下中江集团100%股权。由于中江集团的主要资产为其持有的上市公司中江地产72.37%的股份，交易完成后，九鼎投资将借此间接获得中江地产的控制权。九鼎投资将成为首个控股A股上市公司的新三板公司。

　　5月19日，九鼎投资发布定增预案，拟增发股票5亿股，预计募集75亿-125亿元，这一募集金额刷新了新三板企业融资金额的纪录。事实上，这是九鼎投资挂牌新三板以来第三次定增，此前两次大额定增后，九鼎投资都展开一系列资本运作，快速扩张。

　　【争议】

　　九鼎急速扩张遭质疑

　　这家成立不到8年的公司，从进军PE行业伊始，便引发了外界高度关注，被贴上“狼性”、“凶狠”、“野蛮”等标签。挂牌新三板后，大手笔的收购，大规模的定增，每一次的资本运作都让人眼花缭乱。急速扩张的同时，也伴随着外界不断的争议。

　　在清科和投中最近4年的PE公司排名中，九鼎都跻身前十。

　　一位风投圈人士表示，九鼎投资比同行走得快，有两点做得比较好，也比较惹人质疑。一是，资金募集比较到位、顺畅。融资对于很多风投来说是个难题，九鼎投资能够在短时间内融到大量的资金；第二，选项目比较疯狂、野蛮，比其他同行看得多，同时决策也快。最早的时候，九鼎拿的项目很多，并且从很多项目都退出了。

　　公开数据显示，截至2015年5月15日，九鼎累计投资企业超过240家，上市&并购退出企业43家，新三板挂牌&退出企业30家，已退出企业（不含新三板挂牌）综合IRR（内部收益率）超40%。

　　但是从2014年年报看，九鼎投资实现营业收入6.88亿元，同比增长了120.32%，归属于挂牌公司股东的净利润为3.49亿元，同比增长达到1250.07%。同时，归属于挂牌公司股东的净资产为114.21亿元，同比增长6919.10%，但加权评价净资产收益率仅为5.63%，下降了78.05%。

　　因此，有文章质疑，虽然其年报坚称其在管项目IRR达30.1%，但净资产收益率如此之低不知道是否可以真实反映其资产运营能力。自身净资产收益率尚且如此，作为基金管理公司抑或是其宣称拟打造的金控平台，是否有投资人愿意将资产交与其管理呢？

　　对此，九鼎投资相关负责人表示不做回应。

　　一位会计人员表示，对一般公司而言，净资产收益率同比下降，这说明这家公司净资产获利能力偏低。

　　但新三板专家啃哥张驰在其微信公众号表示，私募股权投资公司的盈利能力，完全不能用净资产收益率来衡量。私募股权投资公司的价值，在于它投了多少个项目，这些项目的质量如何，未来如果退出能有多少倍的收益，这才是核心。

　　一位私募机构人士此前表示，九鼎是在从之前做Pre-IPO的PE向大资管方向转型。“这是又一轮疯狂的资本运作，只不过这种摊大饼和外延式的扩张，是否又会遇到风险和困局，目前看犹未得知，未来发展能否顺利还需观察。”