为什么牛市赚钱的依然是少数人？

　　■ 谈股论市

　　A股功能“螺丝倒拧”，颠倒了投资、融资功能的因果关系，过分强调股市的融资功能，忽略了股市投资功能的培育，使股市成了上市公司的提款机，成了庄股的铰肉机，投资者和广大股民成了冤大头。

　　据媒体报道，今年5月至6月16日，短短一个半月中，上市公司重要股东共累计减持2172.2亿元。伴随着资本减持的潮水，是股市的逐步回调，从此前的5200点高位逐步跌落至昨日（6月18日）的4800点。但是近期的回调并没有改变中小投资者关于牛市将会继续的预期。与股市下跌相反的除了暴涨的调侃段子之外，来自中登的数据显示，整个5月新增个人A股开户数1186.7万户，新增个人基金开户数509.4万户。这意味着5月以来，仍有数千万规模的散户在高位跑步进场。

　　今年以来，中国A股市场渐入佳境，人们期待股票市场以更加健康的状态运行，这其中，产业资本通常作为资本动向的先驱指标，作为股市风向标的参考意义很大。有分析说，去年5-6月份行情未爆发前，产业资本就提前布局，而在去年底今年初在风格转换、大盘调整时，产业资本又率先一步撤退出来观望。眼下，产业资本大规模撤离股市，影响股市繁荣的持续性。

　　有网友说，“在股市里十个人中，八亏一赚一平，赚钱的永远是那些先知先觉的少数人。”自从十年前最后一个大庄主“德隆系”轰然倒塌，A股市场清静了一段时间，但庄股时代从来就没有结束过。与股权分置改革之前的市场操纵相比，如今坐庄操纵，在本质上没有任何区别，只是当年可以明火执仗，现在更加隐秘，“潜伏”很深，操作技术和手段借助互联网平台更加狡猾奸诈。

　　由于我国股市是以散户为主的投资者结构，主要参与人是中小投资者，资金规模小，信息不对称，专业能力弱，为股市坐庄提供了猎杀对象。更由于浓烈的投机心态，中国散户总是跟着感觉走，随着大流走，追着概念走，无法识别庄家制造的虚假上涨而上钩入套。庄股正是抓住广大散户最易一哄而上的从众投资特点，瞄准猎物，扣动扳机。

　　法律边界不清也为庄股提供避风港。从法律角度讲，股市的投机性操作本无可厚非，客观上股市本身就是一个投机性泡沫堆积的资本平台，即便是西方最成熟的资本市场，投机性泡沫也大量存在。一般情况下，基于股价上涨预期而进行的能量较小的投机性炒作并不算市场操纵。过了一定的“度”才定性为市场操纵，但这个“度”很难把握。市场操纵就是钻“楚河汉界”的空子，游走于“合法”、“违法”之间，难以捕捉，即便是捕捉到了，取证又很困难。

　　因此，对于当下的股市来说，如果非要有什么确定的牛市逻辑，最为确定的就是最后的“接盘侠”仍然还是中小投资者。

　　股市的功能一是投资，二是融资。在股市功能正常发挥的情况下，投资者和广大股民把钱注入股市，能得到回报。而上市公司从股市上圈到钱、得到“血液”补充后，进行技术改造、产品开发，或扩大市场渠道，增强了发展后劲，产生了融资效益，进一步得到投资者和广大股民的信任，才能进行再融资，制造“滚雪球”效应。投资和融资达到双赢共荣。

　　但A股功能“螺丝倒拧”，颠倒了投资、融资功能的因果关系，过分强调股市的融资功能，忽略了股市投资功能的培育，使股市成了上市公司的提款机，成了庄股的铰肉机，投资者和广大股民成了冤大头。

　　中国股市只花了不到25年的时间，就占据全球市值规模“老二”的交椅，令人鼓舞，又令人困惑。这至少证明，中国股市的融资功能得到了超常发挥，但投资功能却有点异化。只有当股市回归功能，回归理性，散户才不是盲目接盘的冤大头。

　　□蔡恩泽（晶苏传媒首席分析师）