货币宽松难成股市长远推动力

　　■ 谈股论市

　　任何推动牛市的理由，都是相对的、阶段性的，如果不提高警惕和带着担忧情绪看待中国股市的“疯涨”，将来被股市所骗的，不仅是盲目入市的股民，还可能是监管层及掌控全局的决策者。

　　端午小长假期间，各种降息降准的“预言”愈演愈烈，加之上周A股大跌，市场更对此类能提振信心的消息报以厚望，但直到假期结束，央行也始终没有宣布降息或降准。降息降准等货币宽松手段几乎已经成为频频性感“深V”的A股资本市场的迫切“心理需求”。

　　数据显示，2014年全球股市涨幅排名，阿根廷MERVAL股指全年上涨59%排名第一，中国沪综指上涨52%排名第二，委内瑞拉股市上涨41%排名第三。

　　中国股市的“暴涨”不仅表现在股指层面，在市盈率方面，截至目前全市场28倍（中小板73倍，创业板125倍），中国股市大多数股票已经创出了历史新高，相当于大盘到万点以上的水平。

　　跟中国股市上涨不同的是，阿根廷和委内瑞拉股市的暴涨跟其国内严峻的通胀问题有很大关系。阿根廷国家统计局公布的2014年通胀率为23.9%，2014年委内瑞拉通胀更是超过50%。而去年中国通胀仅2%。

　　当然，如果将中国股市放在全球主要股指市场，低通胀下股市出现高涨幅似乎并不稀奇，“通胀无牛市”的说法倒更普遍。2013年日本通胀只有0.4%，但日经指数全年累计上涨56.7%，日经JASDAQ（创业板）指数更是上涨了86%。而在以对抗“通缩”、日元贬值为前提的“安倍经济学”刺激下，2014年日元对美元贬值了13%，日本股市却只上涨了8%。

　　宽松货币政策带来的货币贬值可能并不像其看起来那么美，长远来说无助于股市上涨，而且极端情况下可能还是一种灾难。2014年全球表现最差的股市在俄罗斯，2014年卢布兑美元汇率下跌了近70%。卢布的贬值并没有“帮助”到股市，俄罗斯股市2014年暴跌了超过40%。

　　其实，中国经济增长放缓本身并不可怕，问题在于其他经济数据能否如市场想象的那样“软着陆”。据经济学人智库（EIU）报告估计，中国2014年的实际失业率达到6.3%，比英国和美国都高；中国工业品出厂价格指数（PPI）已连续四年负增长；截至2014年底，中国银行业金融机构不良贷款率升至1.6%创五年新高。而这些都不是靠流动性宽松能够解决的。

　　不管降息空间有多大、经济刺激力度有多强，有很多问题最终需要面对。世界上不只是中国拥有股市和优秀的上市公司，中国的上市公司更不可能通吃整个行业；当资本可以自由“进出”，投资者用全球性的眼光衡量中国股市的时候，他们对A股的估值水平会做出什么样的“表达”？

　　实际上任何推动牛市的理由，都是相对的、阶段性的，如果不提高警惕和带着担忧情绪看待中国股市的“疯涨”，将来被股市所骗的，不仅是盲目入市的股民，还可能是监管层及掌控全局的决策者，因为对于流动性极强的股市来说，能够保持不跌，仅仅是因为投资者暂时没有达到对某种“风险”的聚焦和共识，而不是受到什么利好支撑。

　　□肖磊（财经专栏作家、世元金行高级研究员）