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沪指暴跌7.4% 证监会称“前期涨太快”

●为年内第二大单日跌幅,沪指9个交易日跌近千点 ●证监会认为与投资去杠杆等因素有关,未来经济向好趋势更明显

2015年06月27日 星期六 新京报
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社科院金融研究所研究员尹中立

  6月26日,A股全线崩盘式暴跌,沪指单日暴跌7.4%失守4200点,为年内第二大单日跌幅,创业板收盘暴跌近9%,创历史最大单日跌幅。相较于6月12日本轮牛市最高点5178点,上周以来的9个交易日沪指暴跌近千点。

  证监会新闻发言人张晓军6月26日表示,这是市场前期过快上涨的自然调整,是市场自身运行规律的结果;同时,也与年中季末流动性波动、投资去杠杆、投资者对市场分歧加大等因素叠加影响有关。

  “去杠杆”加速下跌

  这场因“杠杆”而起的牛市,正在因“去杠杆”而加速下跌。

  自上周五开始,沪深两市的两融余额已经四连降。根据交易所最新公布的数据,截至6月25日,四个交易日内两市的两融余额已经从2.27万亿元的历史高点降至2.18万亿元。

  申万宏源认为,上周的快速下跌让1:5的杠杆被明显挤出,本周的调整已威胁到了1:4和1:3杠杆资金,而杠杆更低的两融资金本周并未明显下降。杠杆挤出并未完成,而杠杆挤出居民资产负债表受到伤害将如何影响市场不可测,亦无历史经验可考。这种“不可测”已明显伤害市场的风险偏好,并可能在较长的一段时间内,阻碍市场风险偏好的修复。

  近两千只个股跌停

  自今年6月12日触及5178点以来,沪指已累计下跌985点,跌幅高达19%。

  6月26日,沪股连失4500、4400、4300、4200四大整数关口,盘中最低跌8.5%,触及4139.53点,最终收跌7.4%报4192.87点,跌幅仅次于“1·19”的7.7%。比大盘跌得更猛烈的是创业板,几乎全板跌停,重返2时代。两市逾98%的个股下跌,其中近2000只个股跌停。

  对此,张晓军昨日表示,市场虽然在短期内出现较大幅度的回调,但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变,经济企稳向好的趋势更加明显,各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础,“大众创业、万众创新”将进一步激发市场活力。

  张晓军称,前期证监会采取了一系列优化市场融资管理制度的政策措施,目的是规范市场融资融券活动,有利于形成市场逆周期调节、证券公司自主风险控制和投资者自我约束的机制。证监会将继续依法履行监管职能,抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动,打击内幕交易、市场操纵等侵害投资者权益的违法行为,对目前市场反映集中的大股东、董监高人员违反规定、承诺的减持行为将依法予以查处。

  证监会喊话“不盲从”

  证监会主席肖钢在6月26日召开的“2015陆家嘴论坛”上透露,下一步证监会将进一步壮大主板、中小企业板市场。推进交易所市场内部分层,在上交所设立战略新兴板,与创业板市场错位发展、适当竞争。

  此外,新股发行注册制框架基本确定。证监会主席助理黄炜在2015陆家嘴论坛上表示,将建立以证券交易所为基础的证券发行审核制度,证监会的发行审核委员会(即发审会)将取消,由交易所设立上市委员会,对企业是否上市进行讨论。

  有分析认为,肖钢在6月26日早间的讲话令创业板早盘出现恐慌性暴跌,前期涨幅较大的个股悉数跌停。而证监会主席助理黄炜的注册制重磅炸弹,也令敏感的A股脆弱不堪。

  据媒体报道,在“2015陆家嘴论坛”间隙,肖钢受到了媒体的围堵采访,对于股市能否站上8千点等问题,肖钢笑而不语,匆匆离场。

  昨日,张晓军提醒广大投资者,近期股市波动幅度加大,更加需要各方理性看待、不轻信、不盲从。 新京报记者 金彧

  ■ 对话专家

  社科院金融研究所研究员尹中立:

  融资盘过高导致本轮暴跌

  对于股市近日的连续下跌,新京报记者昨日专访了社科院金融研究所研究员尹中立。2013年底,中国社科院金融研究所发布《金融蓝皮书》,预测2014年中国股市可能会再现1999年的“5·19”行情。一年后,2014年12月发布的《金融蓝皮书》中,社科院又预测2015年沪指将重上5000点。

  高杠杆推动的上涨不可持续

  新京报:是什么造成今天暴跌?

  尹中立:从各个国家的经验来看,高杠杆推动的市场价格上涨是不可持续的。欧美的成熟市场在市场最疯狂的时候,融资买入的股票占总流通市值的比例是3.5%,很少超过这个数。

  我国股票市场上融资买入的大约6万亿元。约有30万亿元的流通股。如果不算场外融资,按照公开融资2.2万亿元算,比例近8%,这是非常高的,超出了正常值一倍以上,风险巨大。

  简单来讲6·26的暴跌就是融资盘过高。

  与当年“5·19行情”相似

  新京报:为什么说此轮行情是第二次“5·19行情”?

  尹中立:虽然相差了16年,但是国际国内的背景一样的。当时的国际背景总结就是:一半是海水,一半是火焰。整个亚洲包括中国在内,经受了亚洲金融危机的重创,处境艰难。但美国经济非常好,纳斯达克的指数三个月时间3000点奔向了5000多点。

  当时,中国为了让国企三年走出困境,当年所有的货币政策工具都用了效果却不明显,最后想到了股票市场。老百姓股票涨了可以缓解通货紧缩,可以给大量的国有企业进行融资,有了资金就可以摆脱困境。

  结合现在的国际国内背景,国内背景是企业财务杠杆率太高,需要降低杠杆率;国际背景是美国经济开始复苏,美元重新走强。最终发展起来的这样的股票市场是没有业绩支撑的上涨,和当年的“5·19行情”非常相似。

  融资盘化解不了牛市即结束

  新京报:这两周跌了近1000点,这轮牛市结束了吗?

  尹中立:监管部门已经感受到风险和压力了,管理场外配资要求关闭等,这是暴跌被引爆的直接导火索。

  实际上这轮暴跌市场并没有实质性的利空消息放出来,是市场自然的一个调整。但是关闭场外配资的接口是非同小可的,举例来讲就像一个部队在打仗,如果后援的补给被敌人切断了。撤退的人发现,后面没人接盘,因此很多人被强制平仓。

  如果能够找到化解6万亿元融资盘,牛市是还可以继续的。如果找不到是不可能上涨的,牛市基本结束了。 新京报记者 郭永芳

  A股历史上经历过的暴跌

  昨日大盘让许多老股民在网上感慨:“股灾又来了。”事实上,自1989年A股开始作为试点运行至今,A股就是一部跌宕起伏惊心动魄的连续剧。放眼A股历史,昨日7.4%的跌幅,只能勉强挤进日跌幅榜前30名。

  2007年5月30日

  一周跌千点

  最著名的当属“5·30惨案”:2007年5月30日,财政部宣布上调印花税2个点,沪指开盘跳空低开近5个点,收盘下跌6.5%,此后的一周内,沪指4300点一路狂跌至3400点,大部分股票连拉多个跌停。而在此之前,2007年1月4日至5月29日,沪指累计涨幅达到62.02%。

  “5·30”大跌之后,沪指最终上涨至A股历史最高点6124点。

  2008年

  一年从6124点到1664点

  不少经历过2008年从6100到1600那次过山车般股灾的老股民,仍然对那次“心跳感受”记忆犹新。

  从2007年10月16日的6124点高点飞流直下,到2008年10月29日触底达到最低点1664.93点,最大跌幅近73%,市值蒸发近24万亿元。据推算,当时A股市场每个账户平均损失38万元,每一位投资者平均每天损失1577元。2008年全年有94%的股民亏损,其中亏损50%以上的占82%。

  2008年这场长达一年的股灾被称作“18年不遇”。

  2001年-2005年

  史上最长熊市

  2001年上半年,沪指突破2000点,垃圾股和新股估值已经明显偏高,年中监管层也开始着手对违规资金进行查处,但股民们已经在狂热泡沫中失去理性。

  直到2001年7月26日,国有股减持在新股发行中正式开始,当日股市暴跌。到当年10月19日,沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点。当年80%的投资者被套牢,基金净值缩水了40%,多家券商倒闭。

  一位股民回忆道,当时证券公司大厅空无一人,除了工作人员已经没人,报纸的证券版越来越小,电视的证券节目全部都在深夜,新闻已经不再报道行情,因为天天都是跌。这一次熊市一路跌到2005年的998点历史大底,市场才重整旗鼓。

  1996年12月16日

  大盘跌停

  1996年时股市尚且处在幼年阶段,当时股民的开户数不过5000万左右,A股市值不到4万亿。

  当年10月起,管理层为了抑制股市的快速上涨,连续发布了后来被称作“12道金牌”的各种规定和通知,但行情依然节节攀升。直至12月16日,《人民日报》刊发特约评论员文章《正确认识当前股票市场》,并将股市定性为“最近一个时期的暴涨是不正常和非理性的”。

  之前积累的利空爆发,当日沪指重挫9.91%。次日,沪指再度暴跌9.44%,深成指跌幅达9.99%。 新京报记者 陈杨

  ■ 预测

  牛市结束?OR 牛市调整?

  沪指连续大跌,让此前跑步进场的新股民怨声载道。到底是牛市的结束?还是牛市的调整?机构们在当前的关键点位,观点开始发生分歧,不再一边倒地看好后市。

  看多派

  年内牛市格局不会变

  安信证券首席经济学家高善文表示,目前中国经济非常困难,今年底、明年初经济可能会重归增长轨道;截至今年底,A股目前牛市格局不会发生根本性变化。明年随着经济恢复、大量红筹回归和注册制推出等可能出现的因素,A股市场或将发生深刻变化——恢复资金面推动格局。

  报复性反弹箭在弦上

  大同证券认为,在经过了如此大跌和市场恐慌后,随时可能引发报复性反弹。

  首先,历史上历次周跌幅超过8%,其后绝大多数都会出现报复性反弹,有些甚至还会反弹一段时间;其次,上周申购新股的资金也将于本周解冻,虽然新股申购资金多数并不参与二级市场,但在市场超跌的情况,哪怕是一少部分资金的抢反弹操作,也可能激发市场做多人气;再次,从成交量上来看,周五大跌下挫的过程中,成交量已经出现明显的萎缩,显示市场做空动能有所衰减,部分龙头个股从高点算起已经“腰折”,进一步向下动能有限。

  A股下半年会创历史新高

  安信证券首席策略分析师徐彪认为,今年下半年整个A股点位很可能会创A股市场历史新高。

  历史上每次大牛市都有下半场,下半场的共同特征是三个无视,无视企业盈利的一切变化,无视一切政府对资本市场的态度,无视一切货币政策和财政政策层面的利空。

  国企改革相关股票很有可能成为下半年贯穿全年的投资机会,关注国有资本投资公司与运营公司、稀土、电力领域方面的基础设施与建设三大主线。

  看空派

  这轮牛市可能已见顶

  摩根士丹利认为,沪深两市以及创业板的这轮牛市有可能已经见顶。

  中国正在向消费和服务主导转型,同时面临高负债以及传统经济的产能过剩,因此中国经济在未来12个月仍然会增长乏力。所以,未来12个月沪市A股的每股收益预期为259,较市场预期低7%。

  未来12个月,上证综指将在3250点至4600点的范围内波动,较6月24日沪指收盘4690点的点位降低30%至2%。

  杠杆资金退潮风险加大

  兴业证券王涵认为,本轮增量资金的特征是杠杆化、顺周期、不稳定。除了居民自由资金之外,两融、配资等新现象的出现,使得居民向股市配置的资金,被这类杠杆类工具进行了放大。正面的意义在于,在资金流入的过程中,涌入股市的资金被放大,当股票估值快速上涨后,这种溢出效应带动了全民创业的加速。负面的影响在于,杠杆型资金来源的不确定性,使得资金顺周期的特征被放大。

  近期,随着股市的调整,增量资金的这种顺周期性“退潮”的风险在加大。

  吃牛市流水席准备开溜

  海通证券分析师姜超6月25日在海通深圳策略会上提到,这一轮牛市涨成这样,就好比出去吃饭,大家吃的是流水席,前面的人吃完了都拍屁股走人了,最后吃的人是要买单的。所以现在已经不能坐着吃了,要站着吃,而且还要站在门口吃,情况不对随时准备开溜,绝对不能买单,因为别人已经吃了好几年了,这个单是买不起的。 (郭永芳、刘素宏)

  ■ 股民说

  “两天亏了一套三居”

  6月26日,沈阳股民王先生的账户一天蒸发了50万元,“5·30的经验告诉我,这次是小调整,适应就好了。”王先生告诉新京报记者。

  王先生持有100多万股包钢股份,昨日5.77元开盘,收盘时一路跌到了5.32元,账户资产蒸发差不多50万元,除了昨天的跌停,再加上6月25日跌的5.4%,两天浮亏了近百万,这足以在沈阳买套三居室。

  只炒一只股是王先生的信条。他从2013年开始关注包钢股份,但一直没见上涨,2014年7月这只股开始有起色,王先生买入,后来逐渐加仓,加上两融,重仓了100多万股。

  “坚持持有,不要割肉”是王先生从2007年股灾获得的经验。

  2007年5·30股灾时,王先生还是新股民,当时拿20万元炒股,股灾之前盈利30万元,5个跌停之后,盈利只剩10万元,王先生跟人请教,研究之后决定要坚持持有,相信见底之后就会涨。

  结果终于等来了6124点,中国股市最高点,赚了100多万元。王先生说自己后来有点贪心,后来亏了些,最后盈利80万元时抛了,给爸妈又买了套房。

  尽管这两天累计跌了15%,有一部分两融资金的王先生看了一下自己的两融系数,还不到警示线,不过要是再来个跌停,可能就要卖掉一部分股票了。

  前一段时间,行情大热时,王先生也尝试了场外配资,用1:5的杠杆配资,跌了7、8个点就爆仓,王先生赶紧撤了,决定不能搞场外配资。

  近来行情调整,王先生庆幸自己没用场外配资,他建议新股民要慎用配资,一个调整下来可能跌30%,如果没有这样的承受能力,再场外配资,那只能应了“今天减少的不是点数,而是人口”的笑话了。 新京报记者 刘素宏

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