“暂停IPO”策略不可行

　　■ 投资者说

　　试问如果遭遇7200亿元的抛售潮，与传闻中的汇金100亿元购入ETF支撑蓝筹，多空力量是否均衡？以救市的名义导致汹涌砸盘，没人敢负担救市失败的重责。

　　昨日有报道称，中国或推迟原定7月中旬进行的中国核建首次公开募股上市，以应对市场近期的大幅下跌。

　　随着市场超预期地持续深幅下探，一行三会及汇金陆续出手稳定市场，为市场带来诸多救市政策及预期。从种种迹象来看，众多利好政策后市落实乃大概率事件，但不少散户认为需实施的IPO暂停，可能并不具备太多可行性。

　　首先，证监会官方微博@证监会发布，近日连续发文，字里行间传达信息逐步清晰。众所周知，培育多层次资本市场，推进注册制，大力支持与鼓励大众创业、万众创新，是本届政府的战略规划。而上述战略规划，与资本市场最重要的接口就是IPO及新三板。市场短期深幅下跌，非绝大多数人所愿，但若以IPO暂停作为理由暂缓市场下跌压力，政策边际效用极为有限之余，对实体经济尤其是新兴产业的危害更加是极为深远。

　　其次，过去二十多年股市牛熊切换，其中数次使用IPO暂停的工具。诚然，在市场体量较小时候，减少股票增量供应会短期舒缓市场恐慌气氛。但现时中国证券市场体量已大，5000点上方沪深两市总市值已超过80万亿元人民币，IPO暂停与否，对市场体量影响的边际作用微乎其微。况且近年上市企业通过兼并收购，定向增发等工具，融资额丝毫不低于IPO融资额，停摆意义不大。事实上2013年中至2014年下半年，IPO停摆一年半时间，IPO暂停与重开并未实质上影响到市场自身运行的节奏。

　　而且，证监会目前已披露且未上会的400多家准上市公司中，除了几个城商行及券商外，已无多少大盘股在等候状态，绝大部分为融资规模有限的小盘股。况且，证监会近年对IPO发行市盈率及发行价大幅压低，企业融资额均较为有限，IPO融资额并非洪水猛兽。况且，今年上半年IPO融资额与去年数据同比，因去年同期大部分时间为IPO暂停，同比数据增长有失公允，参考意义不大。

　　打新基金方面，根据不完全统计数据，打新基金规模为4.8万亿元。根据目前市值配售的要求，大致需要配置7200亿元的持股市值。而目前主流的打新基金持仓市值多为流动性较佳，且相对风险较低的金融股尤其是银行股。如果IPO暂停，这些打新基金配置的金融股市值底仓，为了避免市值损失及应对或有的大额赎回压力，有可能大举抛售金融股。试问7200亿元的抛售潮，与传闻中的汇金100亿元购入ETF支撑蓝筹，多空力量是否均衡？以救市的名义导致汹涌砸盘，没人敢负担救市失败的重责。

　　当然，IPO暂停这个战略不可行，个别规模较大的IPO项目暂缓上市或发行，这是战术层面的细微操作，人气上对市场反弹有利多作用。

　　□甘健（广东凯鼎投资副总裁）