救市策略应避免“火上添油”

　　■ 投资者说

　　救市并不应该把高估的创业板再买回去，而是顺应市场估值回归的趋势。当前救市最为关键之处就是要扭转恐慌情绪。把失控的列车速度降下来。

　　在经历了连续暴跌之后回顾上周的股市过山车，一天一重利好显然只能起到亡羊补牢的作用。其实，创业板在6个月时间内，从1500点蹿升到4000点，几乎可以说是真正的赶英超美速度。对于这样的暴涨，其实在今年年初市场升温之时，股市监管部门就应当对此引起重视，控制融资杠杆，同时加快新股发行。对于监管层面来说，始终把泡沫控制在可耐受的范围之内，比容忍其不断胀大最后在尾大不掉时才匆匆处理有效果得多。如果监管层面持续容忍泡沫吹到牛市此前的位置，那么在找到最优的解决办法之前，不能让它轻易破碎。这个道理放在房地产上是一样的。

　　股市在2000点“发动”的时候，官方媒体连续多天不断发文力挺大牛市，现在股市接连下跌，慢牛已经无从谈起。别看指数跌到现在比去年还涨了不少。但是我们回顾今年上半年的两市开户记录就会发现，本轮牛市的新股民，几乎都是在下半场才匆匆进场，这部分高位入局的散户股民显然当下已经被深套，而现在连一些明星基金经理都爆仓了，散户的状况只能更惨。

　　在面临突然暴跌的资本市场，监管者有义务维持金融市场的稳定，两个星期大小指数各跌千点，这怎么也算不上稳定。因此，救市势在必行。就算是慢牛，要收缩要撤退，得有序。

　　然而，从上周一周的救市措施来看，维稳的战略却搞成了添油的战术。虽说天天都有利好出台，但是一天挤一截牙膏式的利好释放，这算是诱敌深入的打法么？而且，无论是降低交易费用，抑或者是降低印花税，这在助推牛市时或许还有作用，但在危急关头却很难说，这就像在发生银行挤兑之时，忙着提高存款利率有用吗？

　　回顾当年美国纳斯达克泡沫破裂，与当前牛市的跌幅其实有一定的相似性。纳斯达克泡沫破裂之时，16个交易日跌去37%。而我们的“神创板”在11个交易日内也跌去37%。然而，纳斯达克最终跌去73%。

　　那么，接下的A股怎么办？我倒不反对估值回归到一个更正常的水平。但问题是如果在未来一个月内，创业板跌到那个位置，比如1500点。那就是灾难。

　　因此，进一步的救市仍然十分必要，此时不救市，极可能引发一次金融危机。

　　股指期货单日成交额已高达4万亿。空头主力裹胁着试图对冲套保的羊群，在股指期货上利用杠杆做空大获其利。中证500股指期货主力合约暴跌4000点，13个交易日空头即便不浮赢加仓也赚了近3倍。这已经是足够血腥而巨额的盈利。很显然，抛售股票，同时大肆做空股指期货是这波空头获利的模式。

　　因此，想要救市，不妨考虑要么把股票买起来，要么让期货空头知难而退。首选是在股指期货上做文章。这也可以参考国外的经验，比如立即上调股指期货保证金比例，并且声明不排除在适当时机禁止裸空交易；最后，平准基金入市，买入上证50及创业板龙头企业。

　　此外，当前的A股股票交易主要还是以散户为主。而这波行情的龙头是创业板。“救市”把目标放在去拉创业板并不明智，而单纯托上证50指数又救不了局。因此，救市并不应该把高估的创业板再买回去，而是顺应市场估值回归的趋势。当前救市最为关键之处就是要扭转恐慌情绪。把失控的列车速度降下来。

　　□陈宇（神农投资总经理）