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新三板扩容还需谨防成交“跷跷板”

2015年07月23日 星期四 新京报
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  ■ 谈股论市

  在火热发行这一高企的“跷跷板”这头,下滑的成交量也分外惹人注目。最具代表性的就是定增市场的火爆与交易市场的冷清。在7月15日挂牌企业数量超2700家的那天,市场的成交额却创下3.5亿元的历史新低。

  据媒体报道,7月22日新三板有17家企业挂牌,至此,新三板挂牌公司数量达到2811家,正式超过沪深两市目前2800家的上市公司总和。

  新三板有多火,看数据就知道。根据全国中小企业股份转让系统最新发布的数据显示,今年上半年新三板企业融资额近400亿元,而2014年和2013年这项数据分别为132亿元和10亿元。

  相对沪深两市的主板、创业板和中小板,新三板的制度优势是吸引企业火速入驻的主要原因。注册制式的挂牌标准不限行业、不限地域、不限所有者的结构和财务指标,并购重组更加宽松。同时,新三板还给企业带来了挂牌的高确定性、市场化的定价、再融资的便利性和转板的机遇,再加上科学的做市商制度,使得新三板做到了行政干预最小化、包容创新最大化。

  创新创业浪潮使得大批量的新创企业出现,带来了融资市场的火爆。需求和供给两方面数据均显示,新三板未来还有很大的发展空间。

  但是,中国进入市场经济时间过短,几乎没有经历过原始资本积累这样一个过程,公司、股权、资本等概念才是近二十年的事情。债权融资也就是以银行为主导的间接融资仍然占据近80%的融资市场份额,中国股权市场不发达使得大量的企业得不到股权融资的需求。

  从供给来看,传统银行的主要服务对象是那些成熟的大型国有企业,制度设计和商业逻辑上中小微企业就得不到关照。新三板则能弥补传统银行以及金融机构不愿意去做的那块空缺。

  但是,要更好发挥新三板这条“鲇鱼”搅动市场的作用,急需解决现实中的一些问题。

  虽然新三板目前保持着月均200家的挂牌企业数量,但是,仔细看,每月挂牌数量变化较大;此外,新三板可流通股和总股本也出现不平衡,总市值1.19万亿,流通市值不到4000亿元,近1/3的公司无流通股。

  而且,投资者结构也不平衡,个人投资者占交易量的90%,机构投资者不到1%的数量提供了约10%的交易量,机构投资者的市场影响力有待提高。

  在火热发行这一高企的“跷跷板”这头,下滑的成交量也分外惹人注目。最具代表性的就是定增市场的火爆与交易市场的冷清。在7月15日挂牌企业数量超2700家的那天,市场的成交额却创下3.5亿元的历史新低,挂牌股票价格有时会出现“蹦极”现象,也就是定增破发。市场定价亟须价值回归,除协议制度外,应在时机成熟后引入竞价交易规则,建立竞价交易、做市交易、协议转让并行的定价规则。

  目前来看,衡量新三板市场自身运行质量的指标体系还未建立,如市场交易流动性指标、做市商在市场中的指标、企业并购的指标等,导致机构难以衡量发行融资的效率和质量。而且,由于新三板的券商是新三板筛选企业的第一道门槛,券商为了规避风险,设定的要求往往对一些中小企业有一些难度。这些企业在资料准备、股权结构调整、财务制度方面仍有所欠缺,而这部分的工作都落到市场上的中介机构身上,大大增加了工作量。如果能建立一个标准化的培训机构体系,有利于市场上各个角色的分工,提高企业上市的成功率。

  □韩云(媒体人)

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