判断A股走势应尽快跳出熊牛之争

　　在牛市或者熊市之下，人们却往往会对股票价格涨跌形成较为一致的预期，在目前的交易机制下，结果就是非“千股涨停”，即“千股跌停”，使股票交易失去了原初意义。

　　继“黑色星期一”之后，A股昨日继续下挫，截至8月25日收盘，上证综指下跌了7.6%至2964.97点，跌破3000点关口，创下年内新低。

　　过去两个多月，中国股票市场的走势吸引了来自全球的目光。先是在快速上涨之际出现断崖式下跌，尔后经过各监管部门组合政策救市，又迎来连续的反弹。此后，围绕着股市是由“牛”转“熊”、还是进入“慢牛”轨道的争论，以及救市资金何时撤离、机构是否撤出“两融”等疑问，股市走势呈现巨幅震荡格局，上千只股票涨停或跌停竟似乎成为一种“常态”。

　　就中国股市的基本面而言，经济新常态是主基调。虽然“三期叠加”对经济的影响不容忽视，但总体上看中国仍然处在发展的重大战略机遇期。大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务将成为可持续发展的“双引擎”。国企改革、资产整合重组之后，“走出去”的中国企业能够更好地参与国际竞争，推进国家利益不断拓展。这些红利将通过股票市场惠及普通投资者。

　　因此，从中长期来看，“熊市”与“牛市”之争意义不大。只要中国经济长期向好的趋势没变，股票市场就具有较好的投资价值。

　　就中国股市本身而言，“熊市”与“牛市”之争同样也需要淡化。股票市场之所以有交易，关键是人们对股票价格涨跌的预期差异。即使是在信息获取一致的情况下，投资者的性格、情绪的变化都可能导致人们预期不同。但在牛市或者熊市之下，人们却往往会对股票价格涨跌形成较为一致的预期，在目前的交易机制下，结果就是非“千股涨停”，即“千股跌停”，使股票交易失去了原初意义。

　　然而，要做到跳出“熊市”与“牛市”之争来看股市也确实不易。这一轮股市动荡带给人们的冲击不仅仅是在金钱方面，股价剧烈波动对投资者情绪的影响俨然开始形成一定的社会效应。在此背景下，能否以客观冷静的态度看待中国股市，笔者以为是当下投资者、监管者都需要做的事情。

　　从投资者角度来说，如果是长期价值投资者，则无需为短期股价调整忧虑。投资者选择的具有长期投资价值、较好发展前景的企业，将在中国经济新一轮发展浪潮中得到更好的发展，同时也将为企业的股东创造更多的价值。如果是短期交易投机者，股价调整事实上是其获利良机，反倒是股价平稳对其不利。

　　对监管者而言，客观冷静看待本轮股市动荡，意味着更清醒地认识到中国金融本身的脆弱性。这种脆弱性一方面来自于中国金融市场发展积累有限，金融创新不足，投资者对金融风险的防范意识缺乏等，另一方面也来自于我们的金融机构，长期处于政策保护的环境之下，成长经历与当期国际主要银行相比存在明细差距。在利率汇率市场化进一步发展、业务经营国际化不断深化的背景下，将面临愈来愈严峻的考验。

　　任由市场暴跌惩罚参与“赌博投机”的投资者，显然不合时宜。当投资者出现一致行为导致股市暴跌，政府救市是应有之举。当前出现的全球“股灾”中，熔断机制等救市举措就已经迅速生效。

　　但更重要的是，促进金融市场体系加快走向成熟，建立健全金融产品的价格形成机制。单边牛市或者单边熊市，对于中国经济的稳定与可持续发展都存在一定的负面影响，跳出“熊”“牛”之争看股市，才是理性选择。

　　□罗宁（经济学博士、学者）