“双降”只是资本市场暂时的止痛药

　　■ 金融视点

　　央行的降准行为仅是货币政策的手段之一，对于资本市场更多地起到一个“标灯”作用，若想治本，还是需减少股市投机行为,扩大债券类融资比重，让金融回归实体经济。

　　继全球股市经历黑色星期一后， 8月25日沪深两市再度大幅低开，上证综指跌破3000点。就在各界连连叫苦之时，央行终于向市场抛出了橄榄枝：下调金融机构人民币贷款和存款基准利率及金融机构人民币存款准备金率。

　　这次降准降息对市场来将可以说是重大利好。首先，历次降准降息大都能带动股票市场回暖；同时，更为宽松的货币环境也为实体经济带来了生机。

　　但市场在庆祝的同时，也有人质疑此次降准的幅度是否够，是否能够达到保障市场平稳运行的目的。确实，尽管在“双降”利好刺激之下，8月26日A股依然维持震荡态势，沪指高开随后震荡走低，最低见2850点。尾盘跳水，最终收跌。

　　其实，与其纠结央行的降准行为对市场的影响，不如重新思考央行双降的背后目的。毕竟双降仅是货币政策的手段之一，对于资本市场来说，释放的流动性固然是重要动力之一，但更多地还是起到一个“标灯”作用。

　　当下沪深股市出现连续下跌、动不动就“千股跌停”的顽疾，其实并不在于流动性的匮乏，而在于中国的金融市场并不成熟，高杠杆积累了太多的金融风险所致，股市持续的下跌，事实上也是一个风险释放的过程。在这种情况下，真正想要治本，还是需要让金融回归实体经济，回归股市存在最初的目的——为实体经济提供更广阔的融资渠道，而不是任由炒作和投机盛行。

　　真正健康的金融市场，也许短期的投机炒作能够使其火热，但是长期还是需要实体经济来支撑,而我国实体经济在融资方面却存在多种问题。

　　当下，作为间接融资的银行贷款规模居高不下，并且伴有严重的错配问题，而作为直接融资代表的债券市场发展却严重滞后：2010年1月，我国金融机构人民币各项贷款余额约41.4万亿，这一指标在2015年7月上升到90.3万亿；而债券市场总市值则由2010年1月的18万亿仅仅增长到2015年7月的32.3万亿。间接融资往往意味着更高的企业融资成本,加大了实体经济生存难度。

　　另一方面，股市波动频繁，融配资杠杆高，存在较大的金融风险。伴随着年初股市回暖，市场上的投机心理愈发浓重，融资配资现象层出不穷。人们不惜抵押借款投资于股市，我国境内上市公司总市值从2014年1月的23.8万亿上升到今年6月的62.7万亿，涨幅接近164%。同时，从今年1月至7月，我国存款类金融机构本外币用于股权及其他投资共上涨了52%。

　　股票市场此前的火热与实体经济正在经历的困境形成对比：就在上市公司总市值大幅上涨的同时，我国规模以上工业增加值当月同比却从2010年3月的18.1%下降到今年7月的6%。5000户工业企业资产负债率从2010年2月的60.3%上升到2014年末的62.1%。

　　一味的将流动性注入股市，只会加大金融风险。因此，央行此次降准降息对证券市场来讲就像是一粒止痛药，能够缓解暂时疼痛却不能从根本去除病因。哪怕A股顺利地度过了本次危机，未来依然有复发的可能。

　　而真正能够医治好证券市场的还需市场自身：在完善多层次资本市场的同时建立风险防范机制，以过硬的实体经济作支撑。

　　□张玮（中国社会科学院金融研究所金融实验研究室）