鼓励重组分红，提振A股投资价值

　　■ 社论

　　解决资本市场的问题，需要改革与监管并重。这次通知，就是打出了一记有力的“改革拳”。这对于中长期A股市场而言，必将迎来结构性的利好。

　　昨日，证监会、财政部、国资委、银监会联合下发《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，《通知》强调，要大力推进上市公司兼并重组，并要求上市公司应建立健全现金分红制度。这一旨在鼓励兼并重组和现金分红的《通知》，如果踏实推进的话，对当下A股市场情绪的振奋，可谓意义重大。

　　大凡对金融市场具备起码常识的人都知道，论及任何证券市场的投资潜力，其核心议题无非是，上市公司市盈率和无风险收益率水平，亦即是说，上市公司市盈率应与无风险收益率水平存在匹配度，市场无风险收益率水平越低，上市公司平均市盈率可相对偏高，市场无风险收益率水平越高，上市公司平均市盈率亦应相对偏低。

　　以此推之，如果说，去年同期上证指数平均市盈率11倍，所对应无风险利率（一年期定存利率）为3%，那么，当下上证指数平均市盈率15倍左右，所对应的无风险利率为1.75%，应该说，当前A股市场（上证指数）的投资价值，与去年同期相比，已经接近均衡。

　　但是，为何在没有明显泡沫之下，当下A股市场仍然震荡难定、投资者信心依然没有系统提振，这说明，A股市场的公平、效率仍然有待制度化的提升。

　　应该看到，除了股票本身的增值，普通投资者最为关注的就是，现金分红制度的到位。理论上，对于单个上市公司而言，只要现金分红占比大于无风险收益率，那么这只股票就极具投资价值，但是，一直以来，除了银行股、以及极少数国有蓝筹股，其他不少上市公司均是以派增股份为主，而正是这种分红方式，某种程度上打击了投资者的积极性。

　　就此来看，通知有针对性地提出，优化现金分红制度，提高分红水平，要求上市公司具备现金分红条件的，应当采用现金方式进行利润分配。考虑到不同上市公司所处的行业、发展阶段和盈利水平存在较大差别，鼓励上市公司结合上述因素，增加现金分红在利润分配中的占比。鼓励具备分红条件的公司实施中期分红，增加分红频率，使投资者获得更及时的回报等。这些举措其实就是进一步增进资本市场的公平，维护中小股东的利益，以及上市公司与投资者之间市场地位的公平。

　　而通知所着力的鼓励上市公司兼并重组的举措，也是意在提高资本市场的效率。尽管，上市公司兼并重组的流程一直清晰，但是实践上，却效率仍然不够高，这就使得部分有意兼并重组的上市公司，忌于时间成本过大可能导致兼并重组良机错失，而选择放弃。

　　这次通知明确提出，在并购重组监管中将进一步简政放权，扩大并购重组取消行政审批的范围，简化审批程序，通过批量安排上重组委会议，提高审核效率，并鼓励支付工具和融资方式创新，在现金支付、股份支付、资产置换等方式外，推出定向可转债作为并购支付工具等。这些举措可以说有望让上市公司的兼并重组，进入快车道。让“优胜劣汰”的市场逻辑更加快速地发挥作用，让资本市场的“新陈代谢”加快，从而长远有利于中国资本市场的机体健康。

　　解决资本市场的问题，需要改革与监管并重。这次通知，就是打出了一记有力的“改革拳”。在结构性支持兼并重组之下，必将大幅消除上市公司同业竞争、以及提高资源配置水平；鼓励上市公司分红等举措，也将建立更加良性的股东回馈机制。毫无疑问，这对于中长期A股市场而言，必将迎来结构性的利好。