不合理的市场制度比市场动荡更危险

　　立此存照

　　与经济基本面相比，不合理的市场制度更有可能成为危机的风险源，而不合理的市场制度，不仅新兴经济体有，发达经济体也有。

　　面对最近几周的全球市场，即使最乐观的投资者也会心生疑虑：曾经在1998年和2008年肆虐的金融危机是不是正卷土重来。

　　有许多迹象表明，这确实是大概率事件。近期，31个大型新兴市场国家的股市市值就蒸发了1.9万亿美元，比俄罗斯一年的GDP规模还大。危险警报不止是在新兴经济体响起。最新一期的《世界贸易监测》表明，今年前5个月中有4个月全球贸易量出现了下滑，过去12个月里全球贸易量仅增长了1.5%，而在2012年、2013年还能增长3%。这表明，包括发达经济体在内的贸易大国的需求并没有显著改善，美欧消费需求的上升很可能是被高估了。另一个证据是发达经济体的人均收入水平，并没有随着GDP出现显著增长而增长。此外，近期美欧的股市也动荡不已。

　　面对全球股市、大宗商品、商品货币市场的集体低迷引发的不安，目前许多人都在寻找始作俑者。而中国作为新兴经济体的代表被视作首选。从更客观的立场出发看，这并非理性之举。

　　首先，认定一个始作俑者不解决任何问题，相反有可能恶化危机程度。全球经济之所以能够渡过1998年和2008年两场大的危机，不是因为认定了泰国和美国为始作俑者，然后争夺了某种道义上的优势的结果，而是同舟共济的结果。1998年中国没有因外部环境变化加入汇率战，并对危机国家和地区实施了帮助，避免了危机的扩大。2008年，由规模最大的发达经济体和发展中经济体组成的G20取代了G7对国际经济秩序的主导权，在货币政策、财政政策等方面尽可能采取一致步调，从而避免了危机转移引发更大的风险。在全球经济已形成共生形态的情况下，合作才是应对潜在危机的最好办法，今天也不例外。

　　其次，尽管全球市场发出的警报表明了经济复苏的脆弱性，但并不必然代表经济将重新进入危机周期。美国作为全球经济的主要引擎，其增长远比7年前有力得多，而中国作为另一个引擎，仍然能够保持主要经济体中最高的增长速度，制造业、贸易增速虽然有所下滑，但服务业的增长令人瞩目，资本项目没有彻底放开也在很大程度上抵御了外部环境恶化的冲击。在欧洲，希腊债务危机刚刚缓解。因此，将全球股市、大宗商品、商品货币的动荡视为全球经济重陷危机的预兆，是以偏概全。

　　可以说，与经济基本面相比，不合理的市场制度更有可能成为危机的风险源，而不合理的市场制度，不仅新兴经济体有，发达经济体也有。对新兴经济体来说，能否斩断市场普遍存在的灰色利益输送链条，准确评估资本项目放开的利弊，是当务之急；对发达经济体来说，持续实施的货币宽松政策表明，对改善债务积压、收入降低、失业率偏高等作用有限，应当如何调整相关政策也是当务之急。

　　无论发达经济体还是新兴经济体，都有必要对已经显现的制度问题作进一步反思。这才是当下面对市场动荡最该做的事。反思越彻底，市场动荡转化为全面危机的可能性就越小。

　　□徐立凡（专栏作家）