重启IPO也是在重启资本市场改革

　　■ 谈股论市

　　如果股市IPO不启动，此前本来已经箭在弦上的股市发行制度的注册制改革更是成了无源之水、无本之木。所以， IPO重启成了让市场供求关系恢复常态的关键第一步。

　　中国证监会新闻发言人邓舸11月6日在例行发布会上透露将重启A股IPO的安排。新的IPO安排将在完善新股发行制度后重启，并进一步改革完善新股发行政策。

　　对于中国股市的IPO重新启动，市场影响解释很多。有认为这是中国股市进入自我修复的新阶段；也有认为是为了恢复中国股市的融资功能，也有认为是为了降低企业的融资成本。但是实际上，这些都不是问题的关键。其实，当前中国股市的IPO重新启动，最为至关重要的目的，并不是在于短期股市的影响如何，而是相当于在6月股市震荡之后，重启中国资本市场改革的步伐。

　　最近刚公布的十三五规划指出，加快中国金融体系改革是完善当前金融市场的重要内容。而加快金融体系的改革，就得提高金融服务实体经济的效率，就得积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股市债券发行交易改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。

　　在今年上半年国内股市震荡之后，“国家队”的救市让中国股市的供求关系发生了根本性变化。比如，暂停IPO和再融资，成立护盘基金进场，动用社保基金、汇金公司入市购买股票，要求100多家央企只能购买股票不准卖出股票，鼓励及要求上市公司以各种方式来稳定公司股票价格，严厉打击沽空行为等，这一系列政策短期内是可稳定市场情绪，但长期来则会扭曲股市的供求关系。尤其场外配资等工具（如HOMS）限制及关闭，从而以融资高杠杆为主导的股票需求突然萎缩甚至于消失，这必然会增加市场不确定性及降低投资者参与的欲望，股市交易量也可能在这过程中逐渐萎缩。所以，中国股市的成交量在救市之后，很快就由2万多亿一下降到了不足5000亿。

　　但是中国股市经过几个月的自我修复，股市的信心逐渐地得以确立。特别是当前中国金融市场进入低利率周期后，中国A股又开始踏入上升之路。10月份上海综合指数累计上涨了10.8%，深圳成分指数累计上涨了15.6%。11月第一个星期，上海综合指数累计再上涨6.1%，深圳成分指数也上涨了6.3%。也就是说，自8月26日上海综合指数创出本轮新低以来好行情。以11月6日收市为止，上海综合指数反弹了22%，按照技术理论涨20%即步入牛市的定义，A股已进入“技术性牛市”。因此，要调整股市的供求关系只能从重新启动IPO入手。

　　股票也是商品的一种，只有在其供求关系中不断剔除非市场因素的干涉，股市的价格机制及市场化的改革才能够顺利进行。而人为扭曲了股市供求关系既影响投资者真实对价，也会影响投资者的市场预期。在这种情况下，任何中国股市的市场化改革都无法推行。特别是如果股市IPO不启动，此前本来已经箭在弦上的股市发行制度的注册制改革更是成了无源之水、无本之木。所以，IPO重启成了让市场供求关系恢复常态的关键第一步。

　　但是IPO作为此前救市行为的一种退出机制，监管部门要采取更为谨慎的态度，这不仅在于修改现有的发行制度，还在全面确立股市事前监管之思路，全面理清和整顿市场秩序，全面确立政府在市场中可为与不可为的界限，真正地保护中小投资者等。这些都是保证IPO启动后健康发展的关键。监管层对此一定要有所作为。

　　□易宪容（社科院金融所研究员）