从管资产到管资本，关键在国资证券化

　　经济茶话

　　国资证券化可以解决谁来投资、谁来经营、谁来盘活国有资产的问题。更为关键和重要的是，通过国资证券化的股东责任，还可以实现国企的保值增值。

　　十八届五中全会通过的“十三五规划”建议中指出，深化国有企业改革，完善各类国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，防止国有资产流失。

　　国务院日前发布《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》，针对“政企不分”、“政资不分”、国资流失、国资增值保值等问题提出了解决方案。其中，以管资本为主加强国有资产监督，改组组建国有资本投资、运营公司，逐步实现国资的资本证券化，推进国有资本优化重组成为亮点和重点。

　　管理国企，从过去的“管资产”到现在的强调“管资本”为主，目的就是按照市场经济规则和现代企业制度要求，以资本为纽带，以产权为基础，以证券化为形式，确保国有企业依法自主经营地位，激发活力、创新力和内生动力。

　　要实现政企分开，首先是要在设立管理的体制“界面”和“隔离带”上动脑子。新组建或改建的国有资本投资、运营公司，将成为政府和市场之间的隔离带。今后，国有资产监管机构的指令主要通过国有资本投资运营公司这一平台，通过规范的法人治理结构，以市场化的方式往下层层传导，规避政府对市场的直接干预，真正实现政企分开。

　　其次，可以从国资证券化入手。以管资本为主需要加快国有资产的资本化、证券化，这就必须依托资本市场（包括证券市场和产权交易市场）。一方面，通过国资证券化这一途径，会让政企分离改革的行政阻力减小，通过发行股票和可转换债券可实现增资降杠杆，这也是政府很愿意接受的改革方式。另一方面，国资证券化之后，国企产权由政府控制的单一主体变为多种形式的混合多元主体，而多元化的产权自然就意味着“政”和“企”之间的“空间距离”远离了，有助于国企形成股东会、董事会和管理层相互牵制和制衡的公司治理结构，间接实现了政企分开。

　　推动国资的证券化，能有利于避免国有资产的流失。本轮国有资产管理体制改革，是建立在资本市场更完善和金融工具更多元的前提下，这就为推动国资证券化创造了很好的前置条件，水到渠成，证券化效果就会更好。而国资证券化可以解决谁来投资、谁来经营、谁来盘活国有资产的问题。

　　更为关键和重要的是，通过国资证券化的股东责任，还可以实现国企的保值增值。在新一轮的国企改革构架中，改组组建国有资本投资、运营公司是一项重要改革。它作为国有资本市场化运作的专业平台，可以依法自主开展国有资本运作，对所出资企业行使股东职责，按照责权对应原则切实承担起保值增值责任。

　　与此同时，资本市场的外部监管压力促使国企完善公司治理，坚持放管结合，该管的科学管理、决不缺位，不该管的要依法放权、决不越位。建立起有效的激励和约束机制，积极提高盈利能力。

　　□华挺（财经评论人）