指数熔断推出：股市更需坚实底盘

　　■ 社论

　　指数熔断机制正式出台后，将成为稳定A股市场的“三重保险”之一，而要助推股市健康成长，更要完善包括集体诉讼制度和举证责任倒置原则在内的股市制度构建。

　　在征求意见稿推出三个月之后，A股市场正式发布指数熔断机制——据报道，昨日，经中国证监会同意，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。这引发社会尤其是证券业广泛关注。

　　不难看出，此次正式出台的指数熔断机制，充分吸纳了市场反馈意见。比如，针对熔断时间的长度，在市场普遍认为“30分钟熔断时间过长”之下，及时将其调整为“触发5%熔断阈值暂停交易15分钟”。而就熔断阈值、双向熔断、基准指数选择等投资者关心的问题，此次正式出台的指数熔断机制，虽然并未调改，但也做了详细解释和说明。

　　指数熔断机制推出，不乏合理性。放眼全球资本市场，对“熔断机制”的实施，不仅已成为成熟资本市场的标志之一，从“熔断机制”在美国、日本和韩国等国家的实践来看，其确实起到了在市场剧烈波动时，及时缓和投资者过度恐慌或惊喜等非正常情绪的作用。

　　可以说，这次A股指数熔断机制的推出，从意见稿出台到公开征求意见，再到正式发布，实现了程序公开透明，也符合国情民意。而在指数熔断机制正式出台后，再加上既有的涨跌停板制度和T＋1交易模式，这已然构成了稳定A股市场的“三重保险”，A股市场由此或许可避免重蹈暴涨暴跌的覆辙。

　　但给A股市场系上“三重保险”，其目的是避免市场的暴涨暴跌，而不是人为地给市场构筑温室。监管层和市场所期望的是，在A股阶段性维稳之后，A股市场逐步迎来“慢牛”而非“弱牛”行情——慢牛行情所对应的市场情绪是心态平和，市场流动性是稳中渐升，而弱牛行情所对应的市场情绪是一惊一乍，流动性则是逐渐萎缩。

　　助推A股市场走向慢牛行情，仅靠“三重保险”仍远远不够，更重要的是A股市场制度构建的完善。打个不甚恰当的比方，将A股市场比喻成正在行驶的汽车，欲想确保驾驶员和乘客的安全，光靠手刹、安全带和安全气囊远远不够，还须有坚实稳定的底盘系统。而A股市场的制度构建，就好比上述汽车的底盘系统，底盘是根基，底盘稳如磐石比多加几条安全带更显重要。

　　对当下的A股市场而言，可以看到，相关层面的制度构建正在逐步完善之中，如11月上旬证监会公布IPO重启，将原先针对散户的“先交钱再打新”调改为“先打新再交钱”，这就在一定程度上维护了中小投资者与机构投资者的相对公平性。

　　但要构建更加公平、更具可持续发展的A股市场，局部完善IPO打新的相对公平性之外，也要系统性解决某些现有制度问题。与成熟资本市场相比，我国A股市场一直以来最大的问题是，中小投资者的维权成本过高，机构和上市公司内幕交易的违法成本过低。因而，要进一步维护中小投资者的权益，A股市场有必要尽快尝试推出集体诉讼制度和举证责任倒置原则；在IPO已重启、注册制改革行将到来之际，还要强化和完善退市制度。有了这些，再加上指数熔断机制，我国股市也能更活力充沛、健康有序。