体检巨头联姻，可能吗？

　　爱康国宾集团与美年大健康的“并购”商战已经持续了近一周，体检行业似乎从未如此吸睛。从双方的你来我往来看，爱康国宾要完成从上市公司到私有化过程，美年大健康抛出收购计划。爱康国宾随即抛出“毒丸计划”应对，体检江湖风起云涌。

　　一场你情我不愿的“收购”

　　爱康国宾集团（以下简称爱康国宾）和美年大健康（以下简称美年）之间的“收购”商战已经升级。除了你来我往的声明“口水战”，爱康近日已经抛出毒丸计划，气氛更加紧张。

　　缘起，11月29日江苏三友（美年大健康）称将参与买方团联合向爱康集团发出私有化要约。意在阻断爱康的私有化进程。早在去年9月，爱康就宣布启动私有化，如果顺利完成，爱康将从一家上市公司转变为私营企业。

　　爱康在公开回应中称反对任何恶意竞争，私有化进程将正常进行。美年大健康董事长俞熔表示合并意在联手提升行业标准、杜绝无序无底线价格竞争。在爱康私有化之初，就曾提出合作方案，后遭到拒绝，并无“恶意”。

　　一番来往后，爱康抛出杀手锏，即“毒丸计划”。否则，爱康国宾董事长兼CEO张黎刚方面可能就不得不抬高收购价格，收购成本被迫提高。俞熔则在回应媒体时称在预期内，但没有想到来得这么快。

　　从一开始，这场“联姻”就是你情我不愿。

　　■ 聚焦

　　“联姻”指数分析

　　颜值 国际范儿和本地化

　　融洽指数：★★★

　　如果要从根源上看，体检行业的两家巨头似乎还有颇大的差异。

　　从2006年创立之初，美年就擅长资本玩法，并购是其形成现有规模的主要手段，其实在2011年，当时的美年与大健康合并成为如今的“美年大健康”，跃居行业第二。

　　借壳江苏三友上市之前，美年更多的网店在三四线城市，在并购慈铭体检之后，成为体检行业霸主。《中国经营报》在报道时则称，绕开一线城市，下沉到三四线城市搞并购，刷规模，冲数据撑起一个“肥硕”的体型，然后借壳上市，借A股的杠杆，挑动光鲜的市值，再去杀入一线城市，争取其他巨头。资本就是这种玩法，如此来看，主动参与爱康国宾私有化进程也就成了意料之中的事。

　　相较而言，爱康国宾主要定位高端市场，所提供的服务包括健康体检、齿科服务等。并于2014年成功在纳斯达克上市，成为国内体检行业第一股。值得注意的是，在近来的医疗领域热点中，爱康一直紧跟潮流，除了积极在移动医疗领域布局外，还与多个医生集团合作，先后在广州、北京开设医生工作室、爱康君安门诊。

　　家产 利润高VS体量大

　　融洽指数：★★★★

　　这场收购能否成功，将对体检行业的格局产生影响，如果如美年所愿，收购成功，体检行业也就在近两年的时间内完成了从三分天下到一家独大的局面，美年或许将一统江湖，正如俞熔在公开信中所说，合并意义在于联手提升行业标准、杜绝无序无底线价格竞争。另一方面，如果爱康的“毒丸计划”能够成功阻击美年的收购动作，体检行业两大巨头将继续并存。当然，资本方是否愿意陪跑在这其中也权重颇大。

　　从两家现有“家底”来看，可以说各有千秋。

　　去年4月9日，爱康国宾在纳斯达克上市，成为体检行业第一股。美年大健康则在今年7月借壳江苏三友登陆A股。估值的差距也被诸多业内人士认为是爱康要完成私有化，从纳斯达克退市并最终回归国内股市的原因所在，全球股市低迷，仅中国风景独好，拔得头筹的爱康可能还是选错了地方。

　　占据A股的“估值优势”，美年在市值上已经压过爱康一头，从医疗体检中心数量和服务人数来看，在成功收购慈铭体检之后，美年成功超越爱康。另一方面，根据双方公布的数据显示，对比双方今年前三季度利润，爱康则高于美年。

　　预测 

　　联姻可能性

　　融洽指数：★

　　双方的商战愈演愈烈。在“2015搜狐财经年会”上，张黎刚回应称将公布新的整合信息，并重申不会把股份卖给恶意收购者。对于收购的可能，有业内人士认为，美年大健康此番动作颇似蛇吞象。对美年来说，似乎是个双赢的局面。一方面，收购慈铭后，美年与爱康已成为国内体检行业的两大巨头，也是对方的主要竞争对手。爱康一旦完成私有化进程，从国外退市并最终回归国内，受影响最大的似乎还是美年。而在爱康尚未完成私有化之际，美年抛出的收购计划在给对手制造麻烦的同时，还为自身优化赢得了时间。即便收购不成，此举同样可以把水搅浑，制造资本市场的疑问。同时，美年此举还为自身的资本重组赢得时间，可以借机完成此前对慈铭体检的并购。在爱康“毒丸计划”的反击下，有业内人士也指出，并购成功可能性几乎为零。

　　当然，最终能够并购成功，资本层面会起很大的作用，虽然双方在定位、战略等方面还有诸多差异，体检行业是否会迎来巨变，还要靠时间来验证。

　　■ 背景链接

　　美年大健康、爱康国宾、慈铭体检曾一度成为国内体检行业三大机构，也曾纷纷尝试上市。最终，2014年1月，慈铭体检在中小板IPO被叫停。同年3月份，爱康国宾与美年大健康同日宣布IPO申请。2014年4月，爱康国宾成功登陆纳斯达克，成为中国体检行业第一股，今年8月份，美年大健康借壳江苏三友完成A股上市，在此前，美年大健康也已经收购了慈铭体检，体检行业三巨头争霸局面演变为两家对峙。

　　本版采写/新京报记者 张秀兰