中概股回归是一种倒退

　　■ 一周谈

　　2015年中国科技企业赴美IPO步伐明显放缓，赴美上市的中国科技企业数量可能为6至9家，仅为2014年的一半左右；另一方面，在美上市的中概股出现大量回归势头，截至2015年11月底，总共有34家在美上市的中概股企业宣布了私有化进程或者已经开始拆除VIE。笔者认为，科技企业踟蹰不愿跨出国门上市、大量中概股回归是一种历史倒退。

　　此前一些科技企业难以在国内上市，一个原因是企业因为接受境外融资而成为“外资公司”，其中不少采用了VIE结构，有些企业甚至在境外注册。现在，在美上市中概股通过私有化和拆除VIE结构，境外股权多数退出，从而扫除在A股上市障碍。但显然，公司大股东要在境外股市实现私有化，其向市场发出收购要约一般都比市价要高出不少，需要花费不少成本。

　　之所以大股东即使花费巨大成本也要在A股上市，是因为A股的钱实在太好赚了。从中概股回归的个案来看，大股东的账面浮盈绝对让人咋舌。史玉柱借壳世纪游轮，该股股价立马几十个涨停板，史玉柱账面浮盈已经超过300亿元，此外分众传媒借壳七喜控股股价也是暴涨300%以上。

　　正是由于当前A股市场对同一只股票的估值，却比成熟市场贵好几倍，这也是形成A股市场频繁大幅波动的根源。一个估值悬于半空之中的市场，时不时来一场暴跌一点都不奇怪，要维持这个估值水平，就只能不断地通过政策刺激托市、甚至真金白银救市，投资者在这样的泡沫市场投资，显然要承担巨大的系统性风险。

　　确实，中概股公司大多代表了新兴经济的发展方向，但其在美股市场值1元、为何在A股市场就可以值几元甚至10多元？在笔者看来，A股市场主力利用国家扶持新经济发展的大环境、利用投资者对新经济的盲目崇拜，通过市场操纵，吸引投资者跟风，造就了一个个中概股回归股价暴涨奇观。

　　对外开放是我国一项长期国策，而企业走出去在境外成熟市场上市，是资本市场对外开放的应有题中之义。企业在境外挂牌上市走出去，不仅可以引进外资，还可以引进先进的企业管理理念，尤其是挂牌企业还可以感知成熟市场的严苛制度，以及以投资者为上帝的监管理念。

　　中概股受不了成熟市场的严苛监管以及较低估值，大股东蜂拥到不成熟的A股市场攫取制度缺陷所带来的财富，这是资本市场对外开放的一种历史性倒退，同时也给A股市场带来新的高估值风险隐患。

　　A股市场当然应该支持大众创业万众创新，当然支持新经济、新兴产业发展，但这种支持并非无条件、无成本，一切都应遵循市场经济规律、遵循保护投资者利益原则，同样要考虑投资与回报的对等性，不能脱离这些无原则、无底线支持，因此，股票市盈率、企业盈利以及业绩增长，这些都必须考虑。抛开这一切，盲目支持、放纵主力投机爆炒新兴产业，让中概股回归攫取制度缺陷产生的超额利润，不仅投资者难以得到回报，产业也将难以得到发展，所有方面都可能被耽误。

　　□熊锦秋（财经评论人）