归真堂重返资本市场“痼疾”待解

　　■ 一周谈

　　日前，曾因“活熊取胆”引起关注的归真堂正式申请登陆新三板。这实际上是其欲二度叩开资本市场的大门。股转说明书显示，其黑熊数量由原来的400头增加至899头。消息一出，不少动物保护组织和个人又发出了反对的声音。笔者以为，归真堂再次引发争议，值得多方思考。

　　早在2009年11月，归真堂就准备登陆A股。2012年2月1日，归真堂IPO引发了一波抗议与争论。2013年4月，证监会宣布归真堂IPO终止审查，其上市梦亦因之破灭。一家企业上市，在社会上引起巨大争议并导致上市失败，归真堂可谓是开了“先河”。

　　日前归真堂披露的财务数据显示，2013年、2014年、2015年1-8月其熊胆粉系列中药产品合计营收1.47亿元、1.57亿元、9600万元，占营业收入比重分别为86.12%、90.73%、93.04%，同期净利润分别为5911万元、5771万元和3024万元。数据表明，归真堂业绩比许多今年挂牌的新股要亮丽得多，按照其业绩是有资格上市的，更别说是在新三板挂牌了。

　　问题在于，归真堂是一家“特殊”的企业，并且还是一家引起较大争议的企业，其问题核心也在这里。动物保护组织与相关个人并不是反对一家企业上市，更不是归真堂所声称的反对其上市就是反对国家。归真堂“被反对”的，则是其“活熊取胆”的行为。

　　在新浪财经“你是否支持活熊取胆？”与“你是否支持归真堂新三板上市？”的两个问卷调查问题中，均只有“支持”与“不支持”两个选项，其中“不支持”的比例分别高达72.8%与68%。

　　数据背后所折射出来的意义，归真堂的高管们应该思考，其上市已经不再单纯是一个资本市场的问题。在社会大众眼中，多数人不支持“活熊取胆”行为，并将此观点延伸到“不支持归真堂上市”上。

　　归真堂此次没有选择IPO而是选择在新三板挂牌，并非如其董事张志鋆表示的“挂牌与此前谋求上市，在性质上存在差别”。事实上，新三板是中国多层次资本市场的一个重要组成部分，而且，近两年来新三板发展势头异常强劲，今年底其挂牌公司将超过5000家，也远远超过沪深股市挂牌的上市公司数量。归真堂谋求挂牌新三板，在本质上与上市并无太大区别。

　　当前，在核准制背景下，监管部门需要对企业业绩与投资价值、未来发展前景等做实质判断和“背书”，对于归真堂这样的企业是否能上市，监管部门同样需要“背书”。一家企业上市，除了对信息披露、业绩与公司治理等进行考核之外，我们的发行标准是否还少了点什么？否则，归真堂上市引来一片反对之声，证明仍有“痼疾”待解。

　　□曹中铭（财经评论人）