油价下跌利好比货币政策驱动更有效

　　■ 管窥天下

　　油价大跌相当于一次央行的货币刺激政策，对消费者来说相当于减税，可支配收入增加，他们可以借此机会增加储蓄、偿还债务和增加消费。投资者感觉更加良好，显然有助于刺激需求，有助于刺激经济增长。

　　回顾2015年的投资环境，用惊涛骇浪来形容都不为过，2015年令人印象最深刻的市场起伏，则莫过于国际原油的大跌。由于投资者对需求疲软和供应过剩情况的担忧持续发酵，今年以来油价跌跌不休。截至12月21日，ICE布伦特油价跌至11年多来的低点，年内累计跌幅接近36%，纽约油价也跌至近7年来的新低，年内累计跌幅达到33%。市场分析师认为，油价仍在持续测试底线的过程中。

　　原油暴跌也导致了大宗商品的股价大动荡。继纽约股市下跌之后，英国股票市值蒸发了730亿英镑，伦敦富时100指数收盘5952.78点，下跌了135.27点，随即国际能源机构（IEA）预测，原油过剩将持续一年。

　　伴随着油价下降，过去一年来，许多经济学家和美国政府官员都认为，美国经济持续增长带动了就业，并在科技创新驱动的作用下，再一次释放出潜能，美元也走向了升值通道，美国经济恢复良好，久违的美联储加息也随之到来。

　　其实，油价下滑某种程度上或比央行政策更有效。油价大跌相当于一次央行的货币刺激政策，对消费者来说相当于减税，可支配收入增加，他们可以借此机会增加储蓄、偿还债务和增加消费。投资者感觉更加良好，显然有助于刺激需求，有助于刺激经济增长。

　　当然，具体对不同的国家会产生不同的效应。对有些国家而言，油价下跌将加剧通缩，弊大于利。但是，对大多数国家而言，消费者将倾向于增加支出。最大的受益者是自身没有丰富石油资源的国家，例如东欧国家和若干亚洲国家，包括印度、韩国和日本。哪怕是对那些消费量高于产量的，如美、英、中等大国而言，油价下跌对他们利大于弊；但对于石油出口国而言，GDP则遭受重挫，这些国家包括俄罗斯、加拿大、挪威、阿尔及利亚，以及中东等波斯湾国家；而对于那些国内石油产量刚好维持自足的国家，包括巴西、丹麦、埃及和秘鲁等，油价下跌对他们的整体经济基本没有影响。

　　相比油价下跌对经济的直接刺激作用，货币政策的作用反而显得“乏力”，以美国为例，虽然美联储早就启动大手笔的量化宽松政策，并降低短期利率接近零。在低利率环境下，本该鼓励银行放贷，给更多的企业和个人。但现实却与此相反，大银行“惜贷”情绪反而更浓，收紧贷款规则也随之进行。

　　而人为保持低利率的货币政策，使便宜的借贷被普遍认为是推动股市飙升的助燃器。当标准普尔500指数飙升200%的同时，美国人接受食品券的人数翻了一番，达到4623万，基本是美国人口的1/6。日益扩大的贫富差距，也使经济恢复拖延了5年时间，调降了推动标准普尔（S&P）的增长预期。因为标准普尔预计：在下一个十年中，每年的经济增长率为2.5%，低于5年前2.8%的预测水平。

　　预防远胜治疗，只有启用真正的解决之道，如彻底摒弃新凯恩斯主义，让价格回归市场，让利率回归市场，回归经济金融的本源来纠正错误，才能避免重蹈金融危机的覆辙。

　　□陈思进（资深风险投资顾问）