别让股市短期波动影响注册制进程

　　■ 谈股论市·注册制来临

　　长痛不如短痛。“注册制”解决不了中国股市所有问题，但它是解决所有问题的开始。

　　12月27日，全国人大常委会决定，自明年3月1日施行注册制，期限为两年。

　　而随后的第一个交易日——昨日股市的大跌，表面看上去，是因为B股跳水引起的连锁反应，实际上真正的原因在于，以B股为前奏的，资本市场投机者的出逃。按理说，“投机者”在股票市场是一个中性词，没有投机者，市场的活跃度就会大大下降，但问题在于，内地股票市场的投机者并不是纯粹的市场性投机者，更多的是钻制度空子的投机者，这类投机者能够在股市中如鱼得水，得益于一直在“审批”之下运行的股市逻辑，因为在这种模式下，优胜劣汰仅仅是想象，用不着担心“退市”。

　　中国股票市场从“股权分置改革”到“注册制”改革，实际上依然还处在完善基础设施建设的阶段，但就是这样一些非常基础的改革，阻力之大不容忽视。尤其是在明确“注册制”改革进度和时间节点的时候，大盘出现明显的异动，这似乎正在考验改革的初衷和决心。

　　作为股票市场制度性建设，推出“注册制”本不应该考虑对即时大盘走势的影响，而应该把全部心思花在理顺配套措施、满足市场事中事后监管需求方面，最终目的应该是彻底解决股票发行由权力主导，以及上市企业利用“审批”背书，超额“抽取”市场资金，无视中小投资者利益等问题。

　　推行“注册制”，不仅仅是“自上而下”的一种监管模式的转变，还是一种“自下而上”的投资思维的转变，这一点“新三板”市场已经证明。

　　未来，继续坚定地推行“注册制”，那么可以预见的是，A股市场的投机者会更加恐慌，将可能进一步抛售持有的股票，对大盘的冲击会更加明显，但这不值得担忧，长痛不如短痛。“注册制”解决不了中国股市所有问题，但它是解决所有问题的开始。

　　A股改革，一直太过于在意短期大盘涨跌的问题，同时过于担忧市场化风险问题，低估了市场消化风险的能力，导致融入全球的节奏过慢，这是发展中国股票市场，乃至发展整个内地资本市场最大的阻力。

　　上周四，英国Z/Yen集团刚刚公布了一年更新两次的“全球金融中心指数”(GFCI)，在9月份的最新排名中，上海和深圳均无缘前20，分别从上一次排名16和22跌至21和23。要知道上海和深圳产生的金融交易量，一度超过纽约和伦敦，但为何其排名依然如此之低？实际上除了资本管制的问题之外，内地金融市场在商业环境、基础设施、声望等方面都还很难取得国际市场的认可。

　　如果A股无法积极地推进“注册制”等改革，更好的发挥市场配置资源的作用，未来的A股将可能变成如今的B股（B股实际上早就失去了融资功能和资源配置功能）。A股设立的初衷，也是为了解决企业资金困境，尤其是为国有企业脱困而设立的，这跟B股设立的目的（为国内企业筹集外汇资金）相似。

　　未来，随着多层次资本市场的形成，以及新三板、股权众筹、地方股权交易、互联网金融、风险投资，以及海外上市等的发展，继续“审批制”下A股的筹资功能和资源配置功能将会越来越扭曲，离市场配置资源的目的越来越远，因此，A股实行注册制是势在必行的。

　　□肖磊（财经专栏作家）