熔断机制展现了市场脆弱的一面

　　■ 投资者说

　　熔断机制设立的初衷原本是监管层避免资本市场剧烈的波动，依法保护投资者的正当权益。但是，由于很多方面迟迟没有和国际接轨，才会使得熔断机制在A股频频受挫。

　　昨日早盘，沪深两市大幅低开，9点42分，沪深300指数跌幅扩大至5%，继1月4日之后再度触发熔断线。两市在9点57分恢复交易后继续下挫，9点59分，沪深300跌幅扩大至7%，触发第二档熔断线，股市提前收盘，全天交易仅15分钟。

　　新年首个交易日（1月4日），沪深300指数先后触发5%和7%两档熔断阈值，股票现货和股指期货市场于下午13：33暂停全天交易。时隔3天，A股再次出现熔断，并且交易时间大大缩短，一时间，市场哗然。

　　把熔断机制认定为本次A股急跌的放大器和元凶，似乎有些言过其实，但确实是诱因之一。冷静下来分析，这次A股下跌和2015年6月份、8月份股灾发生的时点，所面临的国际国内环境确实存在诸多不同。

　　从股指和估值水平看，这次A股沪深两市指数经过上一轮下跌已经恢复到2013年底水平，估值也趋于合理化，甚至有些蓝筹股已经低于上次牛市启动前水平，应该说没有杀跌的技术面要求，新年伊始的IPO重启和注册制加速落地应该是主要诱因。

　　从国内经济基本面看，2015年已经过去，经济增速创历史新低已经是既定事实，而政府智囊、经济学者、专业机构却一致不看好2016年经济走势，很多人会认为2016年将是中国经济史上最困难的一年。且不论这些言论是否真正被实际结果所验证，但是这些专家学者的观点势必影响政府宏观层面的决策。而股市作为宏观经济的晴雨表，股市的连续性下跌反映市场对中国经济发展呈现比较悲观的情绪，对于2016年中国经济的宏观承压较大。

　　近期国际国内市场利空消息不断，脆弱的A股已经不起任何风吹雨打，一旦大部分机构看空，而国内市场散户居多，庄家抱团，很容易跟风，下跌趋势便开始形成，再加上流动性无法释放，难免会形成踩踏之势，触发熔断机制也就在所难免了。

　　客观地看，我国资本市场经过二十多年的发展，在逐步向国际市场接轨，这些年的改革的力度尤其迅猛。从融资融券制度的设立，到创业板的推出，到沪港通机制的引入，而如今股票注册制也箭在弦上，战略新兴板也在推进中，一切都在彰显监管层锐意革新的意志和决心。而很多方面迟迟没有和国际接轨，国际市场通行的无涨跌幅限制和T+0的交易模式应该是未来A股市场发展的必由之路。熔断机制设立的初衷原本是监管层避免资本市场剧烈的波动，依法保护投资者的正当权益。但是，我们应该理性地看到，一个成熟的资本市场应该是交易活跃、流动性良好、市场机制完善的市场，而不是人为割裂的政策市场。中国资本市场长期以来被广大学者和投资者诟病的一个重要原因就是所谓的“政策市”，人为地给市场套上一个紧箍咒，让大家感觉到不自在和受限制。

　　在跌停板上，对超跌中小板和低估值蓝筹股票扫货是最佳买入的机会。展望后市，中长期看，应该不会过于悲观，后市还会企稳反弹，选择估值最便宜、长远前景最好的资产“默默地买入”是上策。

　　□汪杰（国海证券投资银行部董事）