暂停熔断，有错就改善莫大焉

　　■ 社论

　　熔断机制今后是否还会实施，如何改进，当然还需经过专家、业界、管理层的多方研究与协调。从熔断机制的历史来看，这些争论、波折、尝试、反复都是正常的。

　　昨晚，证监会称，从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

　　就在昨日上午，在社交媒体上最热门的话题就是：A股又熔断了。很多人早上刚到办公室，打开电脑，看看股票，却发现整个股市都停了。有人调侃，证券行业成了最悠闲的职业，刚刚上班，就下班了。

　　在最近一轮股灾之后，相关管理部门，推出了熔断机制。三大交易从2016年1月1日起，只要“沪深300现货指数”涨跌幅超过5%，将暂停交易15分钟；沪深300涨跌幅超过7%时，交易时间将暂停至收盘。

　　熔断机制，顾名思义，类似于保险丝的作用，是在价格波动幅度达到某一限定目标时，通过暂停交易一段时间，起到更好地控制风险。但是，熔断机制下，当指数向下接近熔断阈值时，熔断机制会加速这一过程，原因是投资者惧怕暂停交易导致的流动性缺失。但是，当指数向上接近阈值时，流动性同样会被打断，减缓股指向上的趋势。这就意味着熔断机制一方面减小向上的波动，同时却会加速向下的波动。显然，考虑到A股没有简单易行的做空机制，熔断机制对不同方向的风险抑制作用是不一样的。

　　对于熔断机制，学界目前也存在争论。在昨日触及二次熔断后，已有多家基金公司向基金业协会反馈意见，请求改进新实行的熔断机制。有报道称，基金业已经有高层出面向证监会游说，以期改进现有机制。

　　从证监会暂停熔断机制的表态来看，这种呼吁很快得到了响应。在如此短的时间之内，做出暂停熔断机制的决定，并不多见，因而，值得肯定。

　　熔断机制今后是否还会实施，如何改进，当然还需经过专家、业界、管理层的多方研究与协调。从熔断机制的历史来看，这些争论、波折、尝试、反复都是正常的。

　　熔断机制起源于美国，1982年，芝加哥商业交易所(CME)对标普500指数期货合约实行日交易价格为3%的价格限制，次年，这一规定旋即被废除。到了1987年，股灾出现，熔断机制再次实施。此后，美国股市运行比较平稳，没有出现过大规模的股灾，熔断机制仅在1997年10月27日发挥过一次作用。

　　由此可见，即使美国这样的成熟资本市场中，这个规则也有一个发展变化——实施、暂停、再实施的过程。中国资本市场还很不成熟，加之现在国内、国外的经济充满了不确定性，中国股市在当下有更大波动性也是可想而知的。因此，熔断机制出现水土不服，也属正常。

　　尽管，熔断机制的设立初衷是好的，不过，一旦在运行当中出现问题，就应该果断暂停。从宏观来看，中国资本市场仍然处于改革的攻坚阶段，改革中出现差错也在所难免，关键还是有关方面有正视改革出现偏差甚至错误，并及时改正的勇气。对于相关部门来说，比股市涨跌和熔断机制更重要的是，如何推进股票发行注册制改革，进一步强化监管职能。只要我们的股市制度肌体更加健康了，股市的赌性就会退缩，暴涨暴跌的局面也就会大大减少。