将下跌归咎“减持新规”是打错了板子

　　■ 股市谈

　　一个成熟健全的市场，自然会倒逼投资者自我蜕变，所以，监管层与其过分顾及市场情绪，不如回归本位，真正形成尊重市场的意识。

　　1月11日，在A股再次出现大幅度下跌之际，证监会近期发布的《减持新规》被指存在漏洞。该新规旨在约束上市公司大股东、董事、监事和高管的减持行为，但却没有限制可能通过大宗交易这一途径进行减持。值得注意的是，大宗交易恰恰是重要股东减持的主要途径。

　　应该说，新规存在如此明显的漏洞，或多或少会对市场形成负面影响。1月11日，A股《减持新规》实施的第一个交易日，千股跌停再现，沪深300指数暴跌5.03%，如果熔断机制没有暂停，很难说不会再次引发恐慌，触及7%的熔断阈值。

　　在A股开年连续暴跌的形势下，《减持新规》的出台是具有维稳之意的，不过，将市场稳定寄望于某项规定的想法未免太一厢情愿。如果说1月11日的暴跌至少证明了熔断机制不是股市下跌的主要原因，那么现在拿《减持新规》解释暴跌、甚至反过来苛责规定，很可能也是不严谨的。

　　首先，限制减持是非常时期的非常手段，不宜随便延长。7月8日出台减持禁令，是在国家队入场救市的背景下发生的，救市的目的是防范系统性的金融风险，当下这一风险显然已经不存在。在这种情况下，监管部门推出新规，引导减持压力的有序释放，是推进A股市场回归常态的必然举措。

　　A股最大的利空是中小创估值偏高，下跌只是正常的回调，而不能将原因归为《减持新规》。很明显，因为估值偏高，大股东有充分的减持动力，A股的减持压力主要集中于中小创。虽然目前创业板的点位已经回到2015年大幅震荡后的低位，但信息技术等部分板块平均市盈率仍在百倍以上，另外，由于A股将在2016年迎来IPO放量甚至注册制推出等历史性的机制变革，也决定了中小创可能需要进一步回调，回调到位后则会自然企稳。

　　A股需要稳定，但更需要监管层回归本位，让市场机制发挥自我调节作用，长远来看，这样将会更有利于A股的稳定。应该承认，当下市场仍处于敏感期，但这种敏感，归根结底是A股市场投资者的盲目性造成的，而这种盲目性，与A股市场过多的行政干预和制度缺陷难脱干系。一个成熟健全的市场，自然会倒逼投资者自我蜕变，所以，监管层与其过分顾及市场情绪，不如回归本位，真正形成尊重市场的意识。从这个角度来说，因市场大幅震荡而苛责《减持新规》恰恰是不尊重市场的表现。

　　总之，将暴跌归咎于《减持新规》是打错了板子。股价围绕价值上下波动，涨多了就要跌，A股真正的问题在于普涨普跌，暴涨暴跌，但这不是一项规定能够解释的。无论是监管层还是投资者，对近期的震荡过分敏感是不必要的，在熔断机制暂停后，1月11日市场下跌幅度虽然不小，但其所带来的恐慌情绪应该说大大减少了，并不会带来流动性风险。

　　□杨国英（经观智库研究员）