ETF交易制度创新存突破空间

　　●华安中证医药ETF基金经理 计伟

　　ETF(Exchange Traded Funds,交易型开放式指数基金)是国外成熟的金融工具，2005年引入国内，历经证券市场牛熊交替，通过市场反复检验，诞生了很多成功产品，如沪深300ETF、上证180ETF、上证50ETF等。截至2015年末，ETF总规模接近5000亿，投资品种涵盖境内外权益、债券、商品、货币市场工具等。

　　从运作机制来讲，ETF份额既可以通过一篮子证券进行申购赎回，又可以上市交易。这种模式相比传统指数基金具有更小的跟踪误差与更低的运作成本，同时对投资者来说，交易更加便利。ETF一级市场相对复杂，资金准入门槛较高，投资者主要为私募基金、证券公司等专业机构投资者，而二级市场交易规则十分清晰，与股票交易类似，投资者主要为保险公司、主权基金等机构投资者以及部分个人投资者。从投资标的来讲，ETF可以满足投资者资产配置、波段操作、指数跟踪等多样化投资需求。

　　国内ETF经过多年发展，在品类上已经相对完善，但还是存在一些缺憾。

　　一、同质化严重。市场中存在多只ETF跟踪同一标的指数，比如沪深300、中证500等，而特色鲜明又深受投资者喜爱的主题类ETF却寥寥无几，之前ETF的创新主要集中在产品运作模式上，对于客户细分需求的开发尚显不足。

　　二、内生流动性不足。由于ETF一级市场参与者少、二级市场投资者数量也有限，虽然部分蓝筹ETF、创业板ETF以及黄金ETF交易比较活跃，但是绝大多数ETF交投清淡，很多ETF甚至已经丧失流动性。

　　虽然ETF在现阶段面临一些发展瓶颈，但展望未来，ETF还是存在一定的发展机遇。

　　一、中国正逐步建立多层次资本市场，从创业板ETF的受欢迎程度来看，创业板市场相关的ETF开发还有较大空间，我司也加快布局创业板50ETF，该指数定位于创业板中规模最大、流动性充裕的前50只股票，我们称之为创业板中的蓝筹股，我们认为该ETF也将取得较大成功。

　　二、交易制度的创新还存在突破空间。流动性是ETF成功的关键因素，但是如何提升ETF流动性一直以来困扰着交易所和基金管理人。2015年初，交易所开始尝试跨境ETF实行二级市场T+0交易，事后证明这一交易规则改进活跃了一些ETF的成交量，但并没有增加ETF的运作风险，这为以后在其他ETF上做出交易制度改进形成了良好的示范作用。未来如果股票类ETF实行T+0，将大大提升整个ETF市场的流动性，也将提高基金管理人开发ETF的积极性。