估值被砍75%成创业板退市“头号热门”金亚科技错在哪里？

　　创业板退市，突然成为近期资本市场的热门话题。

　　自2009年创业板被推出后，尚未有上市公司退市的案例。即便之前欺诈发行的万福生科，也实现了“涅槃重生”。

　　金亚科技被预测将是创业板的“第一个倒霉蛋”。最近两周以来，随着十几家基金公司集体调低对金亚科技的估值，金亚科技退市渐成大概率事件。

　　如果退市发生，金亚科技将迎来一个轮回：2009年，它是首批登陆创业板的公司之一；而7年后，它有望第一个作别创业板。

　　数亿元的财务造假，敲响了金亚科技的“丧钟”。新近的压力，来自于证监会管理层的变动。有市场人士在接受新京报记者采访时表示，证监会新主席上任后，可能会拿造假严重的金亚科技开刀，让退市制度发威。

　　不过，目前关于金亚科技退市还处于外界分析、猜测的阶段，尚未有监管层正式表态。

　　多家基金集体下调金亚科技估值

　　当基金经理们结伴把金亚科技的股价一路抬到屋顶上时，证监会却抽掉了梯子，而且事态不断恶化，最终造成多达12家基金公司宣布下调金亚科技的估值。

　　2月25日，金亚科技发布了《关于公司股票存在被暂停上市风险的公告》。公告称，去年6月起证监会对公司的调查仍在进行之中，尚未收到证监会的最终调查结论。

　　金亚科技位于成都，主营业务是机顶盒的生产和销售。该公告发布时，重仓金亚科技的基金，正在失去信心。自今年1月起，多家基金公司均下调了对金亚科技的估值。

　　1月12日，富安达基金率先下调了金亚科技的估值，调至13.58元/股。现在看来，率先打开潘多拉魔盒的富安达基金还是太过于乐观。一周后，易方达基金直接将金亚科技的估值下调至8.67元/股。

　　事件在2月19日发酵，广发基金宣布下调金亚科技的估值；2月23日，富国基金等5家基金公司宣布下调金亚科技的估值，鹏华基金和招商基金也于一天后加入。

　　根据多家基金公司的公告，对金亚科技最高的估值是13.58元/股；最低的估值为8.51元/股。

　　2月25日，鹏华基金公司客服人员回应说，公司之所以下调金亚科技的估值，一是因为金亚科技停牌前股市处于5000点以上，后来股市调整，预计金亚科技复牌后股价会下跌；二是金亚科技存在退市风险。

　　金亚科技于2015年6月9日停牌，停牌前股价为34.51元/股。以8.67元/股的估值计算，这相当于金亚科技停牌前股价的25%。也就是说，基金公司们普遍认为，复牌后的金亚科技将面临13个跌停。

　　91只基金产品“踩雷”

　　截至2015年底，金亚科技是16只基金基金的前十大重仓股。据统计，金亚科技停牌前，多达91只各类理财产品持有其股票。

　　在去年6月停牌前，金亚科技正在接受证监会的调查。

　　2015年6月4日，金亚科技收到证监会《调查通知书》。因涉嫌违反证券法律法规，金亚科技被证监会正式立案调查。一天后，金亚科技的实际控制人周旭辉，也因同样原因被证监会立案调查。

　　被调查之后，金亚科技同时发布了风险提示公告称，如果公司被证监会行政处罚，且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，公司可能出现暂停上市风险。

　　在连续3个交易日跌停后，金亚科技于2015年6月9日中午宣布停牌。

　　金亚科技股价自2014年11月中旬上涨的过程中，基金起到了一定的作用。2015年5月，金亚科技股价曾经达到68.3元／股。半年时间内上涨接近4倍。

　　基金公司2015年四季报显示，截至2015年底，金亚科技是16只基金的前十大重仓股。据统计，金亚科技停牌前，多达91只各类理财产品持有其股票。

　　金亚科技2015年三季报显示，其前十大流通股东中，机构占了九席。

　　虽然金亚科技多次发布暂停上市风险警示书，但真正让基金公司紧张，还是2月20日。当天上午，刘士余接替肖钢成为证监会主席。据外媒报道，刘士余上任后在证监会内部讲话中称，当前证监会主要任务包括：严格监管市场、严查操纵股市和积极引导外部资金入市。

　　2月25日，新鼎资本董事长张驰对新京报记者分析说，证监会领导调整，新领导可能会抓典型，业绩造假的金亚科技很可能被拿来“开刀”，要求其退市，进而推动退市制度真正落实。

　　虚增净利润达2.9亿元

　　有分析人士称，金亚科技的造假金额之大、时间之久，可能远超过当年的万福生科造假案。

　　能当上被“开刀”的目标，金亚科技的错误，绝非只有一般意义上的“违反证券法律法规”。金亚科技最致命的弱点，在于财务造假。

　　2015年8月，金亚科技发布公告称，在被证监会调查后，公司展开财务自查，对以前年度重大会计差错更正与追溯调整。

　　报告中，金亚科技对合并后的资产负债表、利润表、现金流量表等悉数进行更正。有分析人士称，金亚科技的造假金额之大、时间之久，可能远超过当年的万福生科造假案。

　　金亚科技发布的公告显示，其2014年度合并利润表营业收入由5.6亿元调减为5.3亿元，当期虚增收入0.3亿元；当期虚增净利润0.2亿元。

　　合并资产负债表中，金亚科技归属于母公司所有者权益调减3.1亿元。这意味着2014年之前，金亚科技累计虚增净利润高达2.9亿元。

　　金亚科技于2009年10月上市。历年财务报告显示，2009年至2014年六年间，归属于母公司所有者的净利润之和为5945万元。

　　如果金亚科技虚增净利润发生在上市之后，意味着上市6年，金亚科技实际净利润之和为亏损2.3亿元。如果发生在上市之前，则意味着金亚科技可能存在欺诈发行的行为。

　　与此同时，金亚科技还虚构3.1亿元预付款、公司资金被大股东占用等情况。

　　2015年12月22日，金亚科技收到深交所关注函，要求公司就变动较大的九项财务数据进行详细说明。

　　1月12日，金亚科技发布公告就调整原因进行说明。金亚科技表示，证监会仍未取得调查结论，无法判断公司前期会计差错更正的结果及范围与证监会的调查结论是否一致。

　　1月18日，金亚科技发布公告，对于财报中出现的众多分析，公司认为“现有的内部控制制度，符合我国有关法律法规以及监管部门有关规范性文件的规定”，但 “对于与财务报表准确性相关的内部控制执行存在重大缺陷”将会加强整改。

　　关于每年真实的净利润等情况，新京报记者试图联系金亚科技。金亚科技证券部要求新京报记者发送邮件。截至记者截稿，金亚科技未回复新京报记者的采访邮件。

　　IPO时曾被质疑存在财务问题

　　在金亚科技路演时，夏草曾就金亚科技的收入、毛利、回款时间、设备折旧和税收等七个方面进行质疑。

　　2月26日，一位要求匿名的知情人士对新京报记者表示，金亚科技财务造假问题，在业内已经不算是秘密。

　　该人士表示，他曾在成都接触过金亚科技，口碑比较差，公司业绩也很不好。

　　广电行业资深人士支国平对新京报记者表示，他很早前就和金亚科技有过接触，公司造假可能从刚上市的时候就开始了。

　　在支国平看来，金亚科技的失败和广电政策变化有一定的关系。支国平说，金亚科技最初是做地级市数字化改造，但2010年广电政策发生变化，国家广电总局提出年底基本实现“一省一网”的目标和要求，金亚科技的主营业务遭到致命打击。

　　其实，早在金亚科技IPO时，它就遭到了财务专家夏草的质疑。在金亚科技路演时，夏草曾就金亚科技的收入、毛利、回款时间、设备折旧和税收等七个方面进行质疑。

　　夏草在当时还提出，三网合一趋势给金亚科技商业模式提出了极高的风险，并认为5年后单纯的有限网络不知还能否独立存在。

　　时任董事长周旭辉当时并不以为然。他表示，这是根据当时的政策文件来规划公司的发展，相信有线网络依然有着很好的发展前景。

　　后来的市场情况证明，周旭辉的判断完全错了。去年三季报中，金亚科技称，“电视业视频服务市场竞争激烈、传统广播电视服务逐步萎缩,导致市场份额减少”。

　　被查期间，获政府补助等收入近4000万元

　　政府补贴和无形资产评估增值，给金亚科技带来了3805万元的非经常性损益。

　　1月14日，金亚科技公告称，预计2015年度公司净利润为2100万元至2250万元，比2014年调整后的同比上升超过225%。其中，政府补贴和无形资产评估增值，给金亚科技带来了3805万元的非经常性损益。

　　2月25日，金亚科技再一次发布了被暂停上市风险公告，向投资者提醒，公司可能因触及相关规定出现暂停上市风险。

　　创业板《上市规则》规定，上市公司因重大信息披露违法受到证监会行政处罚，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，深交所可暂停其股票上市，若在规定时间内，无法恢复上市，将被实施终止上市。

　　若是出现欺诈发行的情况，公司则会被强制退市。

　　金亚科技是否会成为创业板第一只退市的公司，还需要看证监会的调查结果。

　　新鼎资本董事长张驰则认为，证监会新的监管层很有可能拿财务造假严重的金亚科技“开刀”，让其强制退市。退市制度起作用，才能去推动注册制改革等事项。

　　对于外界的退市传言，金亚科技一直没有进行公开回应。

　　“13个跌停肯定有人受不了”

　　一位律师称，目前已有近300名持有金亚科技股票的投资者，有意向委托他对金亚科技和高管进行起诉索赔，预计索赔金额超千万。

　　金亚科技未来的命运走向，直接关乎投资者的利益。基金下调75%的估值与公司可能退市的传言，使得部分金亚科技投资者充满焦虑。

　　一位唐姓投资者对新京报记者表示，他在上市之初，就买了金亚科技的股票，目前还持有金亚科技9000股，按停牌前的价格计算，价值30万元，“占了我的一半仓位”。

　　唐先生表示，因为金亚科技是创业板的第一批上市企业，当时比较火，又因为是成都本地的上市公司，所以一直持有其股票，“如果复牌后真的13个跌停，对我的生活必然会产生很大的影响。”

　　而对金亚科技可能出现的退市，唐先生称，他目前正在向证券公司的人了解，“如果金亚退市后，我该怎么办？”

　　另一位邓姓投资者虽然持股不多，但也已经委托律师准备起诉金亚科技，“我是去年6月份，金亚科技股价在高位时买入的”，“当时金亚科技不断发布利好消息，就买了一些。”

　　对于基金公司判断的13个跌停，邓先生称，自己持股比较小，损失会小一些，“但那些大户肯定承受不了”。

　　2月26日，上海明伦律师事务所律师王智斌对新京报记者表示，目前已有近300名持有金亚科技股票的投资者，有意向委托他对金亚科技和高管进行起诉索赔。

　　“等证监会的行政处罚出来后，我们将会发起起诉。初步决定起诉负有责任的高管，具体起诉对象要根据证监会的处罚情况最终确定。”王智斌称，预计索赔金额超千万。

　　鹏华基金公司客服人员回应说，公司之所以下调金亚科技的估值，一是因为金亚科技停牌前股市处于5000点以上，后来股市调整，预计金亚科技复牌后股价会下跌；二是金亚科技存在退市风险。

　　基金公司们普遍认为，复牌后的金亚科技将面临13个跌停。

　　■ 延展

　　“难产”的创业板退市第一股

　　自2009年成立以来，还未有创业板公司退市。而进入2016年，创业板有10家公司发布暂停上市风险警示。

　　这其中，既有创业板“新贵”京天利，一度当过“股王”的安硕信息，也有创业板第一批上市公司吉峰农机和金亚科技。

　　它们面临被退市风险原因也各有不同，既有因为业绩连续两年亏损的，也有因为涉嫌证券违法违规而被证监会立案调查的。

　　退市风险由业绩、违法违规等原因引发

　　10家创业板公司同时发布暂停上市的风险警示后，关于创业板退市第一股的猜测又成为一周关注的重点。这次发布暂停上市风险警示的10家公司分别是：星河生物、欣泰电气、同花顺、锐奇股份、京天利、金亚科技、吉峰农机、恒顺众昇、宝利国际和安硕信息。

　　新京报记者梳理公告发现，这10家公司可分为两类：一是连续亏损而存在暂停上市风险的，像星河生物、吉峰农机；二是被证监会调查而存在暂停上市风险的，这类则更多，金亚科技、京天利、安硕信息等8家都是。

　　因为连续亏损而存在暂停上市风险的两家企业，这次或许能化险为夷。星河生物2013年度和2014年度连续两年亏损，若2015年继续亏损，其将自公司2015年年报披露后而被暂停上市。

　　1月20日，星河生物公布的2015年业绩预告显示，2015年度将扭亏为赢，当年归属于上市公司股东的净利润在1000万到1500万之间。

　　星河生物表示，净利润得以增长的原因是公司结束了三家未能达到规模效益的生产基地业务；同时处置了闲置存量资产，同时精减人员，压缩费用，降低了公司成本。

　　星河生物称，其预计2015年非经常性损益约为1700万元。意味着依靠营业外收入，星河生物才可能保壳——这也一直是A股公司保壳最常用的方式。

　　吉峰农机也预告2015年度扭亏为盈，净利润预计在1100万元－1600万元之间。

　　对于被调查的公司而言，存在的变数则会大一些。京天利在公告中称，根据相关规定，如公司存在或涉嫌存在证券违法违规行为，公司存在股票暂停上市的风险。

　　2015年6月19日，京天利被证监会立案调查。1月19日，证监会作出处罚决定，认为京天利存在信披违规，在招股书中没有披露和上海报春的关联关系和同业竞争关系，对京天利处以警告和60万元的罚款；对其董事长钱永耀处以90万元的罚款.

　　该处罚意味着京天利顺利过关。它自1月28日表示，以后不再披露股票可能被暂停上市的风险提示公告。

　　曾经的“股王”安硕信息，还没有摆脱悬在头上的暂停上市之剑。自去年8月14日被证监会调查以来，证监会还未做出最终的调查结论。其仍然有可能因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关，可能因存在欺诈发行或重大信息披露违法情形。

　　在最终的调查结论出台前，安硕信息还需要每月至少披露一次公司股票可能被暂停上市的风险提示公告。

　　万福生科的“逃脱退市术”

　　关于创业板退市第一股的报道并不是今年才有的话题，此前，被认为最有可能成为创业板退市第一股的是万福生科。

　　2013年万福生科因为IPO造假备受谴责。万福生科2011年9月登陆创业板，一年后被证监会立案调查，结果显示，万福生科在2008年至2012年上半年期间，虚增收入9亿元。

　　当时普遍猜测万福生科会是创业板退市第一股，不过，2013年5月，证监会宣布“万福生科不触及终止上市条件”，只是对上市公司和一众高管进行了罚款、市场禁入等处罚。

　　虽然2014年底，万福生科被法院宣判“欺诈发行股票罪成立”，但是，证监会以新规不追溯过往原则为由，让万福生科逃过一劫。

　　2014年11月，证监会发布修订后的《股票上市规则》规定，对欺诈发行的公司强制退市。

　　2014年，万福生科又成为传言退市的主角，由于2012年和2013年连续出现亏损，若2014年再继续亏损，万福生科则被暂停上市。不过，2014年，依靠政府补贴、资产转让、债务豁免等措施，万福生科在最后关头扭亏为盈，避免退市。

　　当时，舆论也认为，监管层要对创业板动真格的了，万福生科可能成为一个典型，而直接退市。

　　现在，同样的舆论关注焦点在金亚科技身上，其同样存在重大财务造假情况。

　　新鼎资本董事长张驰表示，只有真正的实现退市制度，让造假的公司退市，才能为注册制改革创造条件，“退市制度是一切证券改革的基础”。

　　创业板退市第一股，是会在2016年产生，还是会像以前一样继续“雷声大雨点小”呢？

　　□新京报记者 朱星 北京报道