上市公司停牌重组不能无休止

　　■ 一周谈

　　宝光股份的重组努力还在继续。

　　宝光股份上市近20年来，基本都是徘徊在微利边缘，谋划重组成为公司推动业绩增长的一个捷径。宝光股份重组案，第一个疑点是其重组主体资格的合法性。公司在2015年7月21日收到证监会立案调查通知书，至今尚未收到调查结论。事实上，宝光股份要置入新资产，很难规避发行股份购买资产这个环节，而按规定，上市公司发行股份购买资产，应当符合“上市公司及其现任董事、高管不存在涉嫌违法违规正被证监会立案调查的情形”，如果宝光股份涉嫌违法违规，显然不具有发行股份购买资产的资格。而若不允许发行股份购买资产，宝光股份又该如何设计重组方案？

　　第二个疑点，就是在重组过程中随便更换重组对象并长期停牌。宝光股份与北京偶偶重组未果，在股票停牌期间又马不停蹄与北京金石威视商谈重组合作事宜，这与之前世纪游轮的重组经历如出一辙。目前这方面其实是法律法规的盲点，上市公司与某个潜在对象运作重组失败，是否应该停顿下来，股票复牌之后经过一段时间，才有资格再运作下一次重组，这方面没有明确规定。

　　这就可能导致这么一个结果，上市公司可以一直停牌下去，谋划运作一个又一个重大重组，投资者所持股票复牌遥遥无期，既影响其资产支出安排，也使得投资者可能丧失市场交易机会。而上市公司最终是否重组成功、对投资者能带来多大好处，这些却都存在巨大不确定性。

　　目前有关各方对上市公司重大重组总体上有逐渐放松管制趋势，尤其是对业绩平庸或垃圾公司，希望通过上市公司重组让其脱胎换骨，也让投资者摆脱亏损局面。然而上市公司运作重大重组，散户有时也要付出代价，部分持股可能被无偿划转给有关主体、否则重组就无法进行下去；通过发行股份购买资产新引入的主体，它们也绝不会做亏本买卖，而是要通过资产上市发笔横财，其资产作价往往过高；另外最受伤害的是整个市场，重大重组所伴生的市场操纵、内幕交易把市场搞得乌烟瘴气，也让退市制度形同虚设。

　　对于有关各方来说，是时候对重大重组要彻底放弃“一组就灵、一组就活”的幻想了，实践证明，业绩平庸甚至垃圾上市公司的重大重组，其对市场产生的“正能量”极为有限，反而在市场释放巨大负能量。

　　对于监管部门来说，简单的事后问询已显得局促。未来，有必要大幅提高重大重组的主体资格门槛。对于垃圾上市公司，根本不应赋予重大重组的主体资格，如果自己的公司都搞不好，又有什么能力去整合场外资产并把它经营好？

　　而且，上市公司运作重组，不能一家一家无休止往下谈，不能以保护投资者利益为借口任性无休止停牌，股票无法交易，也就失去盈利或规避风险机会，其实对投资者利益是个更大伤害。

　　□熊锦秋（财经评论人）