PMI重回荣枯线上预示经济已筑底

　　■ 一家之言

　　前期的稳增长政策正在逐步见效，我们认为：宏观经济在缓慢复苏时，股市因预期的改变会率先走出低迷。

　　通常机构投资者习惯于把PMI作为股市“风向标”。所谓PMI即中国制造业采购经理指数，是一个反映经济好坏的先行指标，通常人们认为若该数据高于50%，即说明经济呈现复苏之势；反之则经济呈现衰退。

　　正当国际评级机构标准普尔突然在3月31日下调中国评级之际，中国物流与采购联合会发布2016年3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较2月上升1.2个百分点，也是最近8个月以来首次回升到50%以上；制造业商务活动指数环比上升1.1个百分点，达到53.8%。尽管标普下调了中国评级，但中国经济并没有标普想象的那样悲观，因为3月经济先行指标出现了微妙的变化，PMI时隔8个月重返荣枯线之上，很多人炒股是不看PMI或者是看不懂这一指标的，我个人却非常看重。

　　我们认为当前经济运行出现积极变化，供需双侧启动，行业普遍回升，企业经营状况有所改善，显示经济运行基本态势企稳向好。简政、减税这些政策的利好效应正在初见成果。PMI重新回到荣枯线之上，也说明经济已经先行见底，经济在进行一段时间L形运行后，可能在二季度拐头向上。经历8个月经济放缓后，中国整体经济于3月恢复增长，周三最新公布的数据显示，财新综合产出指数从2月份的49.4回升至51.3，超过50.0临界值站上了荣枯线，创下11个月来最高值……整体来看，经济复苏在预热。

　　在经济学中，经常把货币政策比作绳子，如果经济过热，把这个缰绳拉紧，虽然能够很快让奔驰的烈马停下来，但是，当经济冷下来的时候，是很难“推”得动绳子的。因为人们对投资的回报没有信心，这时候财政政策是一个更有力的工具，货币政策的相对宽松，确实改变了经济的状况，经济复苏过程也就是造就股市恢复性上涨的过程。

　　我们认为，若PMI数据连续高于50%，即说明经济有复苏迹象，尽管PMI指数是所有宏观经济序列数据中滞后期最短的指标，但是因为其有先导性，PMI数据转折，一般领先股市转折，所以跟股市的相关性较为密切。打个不恰当的比方：假如把股市比作经济航母上的舰载机的话，PMI指数就可比喻为舰载机的“弹射器”。

　　综合近期的一系列数据，宏观看经济底部企稳的证据日益增加，虽然目前判断经济已经好转还有待观察，但前期的稳增长政策正在逐步见效，我们认为：宏观经济在缓慢复苏时，股市因预期的改变会率先走出低迷，从而封杀股灾再次发生的可能。前期非理性的暴跌正在一个中级的修复周期中。我们认为4月是上半年最好的做多窗口期，投资者将迎来一个较好赚钱时期，应把握住这次难得的机会。

　　太阳升起又落下，昼夜有更替，万物都有自己的规律，经济和股市也不例外。探寻市场规律，把握投资机会，是每一个投资者一生不懈的追求。

　　□苏渝（证券分析师）