曾经“不差钱” 水星家纺时隔三年再战IPO

　　知名家纺品牌上海水星家用纺织品股份有限公司 (以下简称水星家纺)于4月29日发布了招股说明书。作为一家成立16年的家纺企业，水星家纺曾在2013年5月宣布启动IPO，但同年8月即宣布撤回申请，理由是“不差钱”。

　　时隔三年，水星家纺再战资本市场。其招股说明书显示，虽然水星家纺近三年营收和盈利数字节节升高，但其资产负债率却居高不下，远远高于行业一般水平。其拟募集资金6.9794亿元，其中的两成将用于银行还贷。水星家纺自己也表示，可能发生不能偿还到期债务特别是不能偿还短期债务的风险。

　　“不差钱”曾放弃IPO

　　成立于2000年的水星家纺旗下拥有“水星”、“百丽丝”品牌,在国内城市特别是二三线城市知名度颇高，旗下有床罩多件套、被子、枕芯等300多个品种的家纺产品。

　　3年前的2013年5月，水星家纺曾宣布拟登陆上海证券交易所主板上市。3个月后水星家纺却主动宣布终止IPO，曾有媒体报道称原因是IPO等待时间过长，该公司也表示其“不差钱”。

　　3年后，水星家纺再次发布预先披露招股书，宣布拟在上海证券交易所上市，拟发行6667万股，全部为公开发行新股，发行后总股本为26667万股，每股面值为1元人民币，并不公开发售老股。据悉，此次发行申请尚未得到证监会核准。

　　招股说明书显示，2013至2015年期间，水星家纺的营业收入分别为15.9亿元、17.7亿元和18.5亿元，净利润分别为9880万元、1.15亿元、1.34亿元。

　　与此同时，水星家纺近三年内的短期借款规模则高居不下，其2013年至2015年的公司资产负债率几乎过半，分别到达了47.27%、48.94%和43.99%。截至2015年末，水星家纺共有2.76亿元的短期借款与2200万元的长期借款。

　　同行业其他上市公司，近三年行业平均的资产负债率为25.66%、24.90%和26.58%，要远低于水星家纺的资产负债率水平。

　　对负债率与行业平均负债率差异较大的问题，新京报记者致电水星家纺董秘办公室及多位水星家纺管理人员，但截至发稿未获回复。

　　拟募近7亿资金，两成用于还贷

　　水星家纺目前对资金的渴望，从其募集资金用途投向可见一斑。水星家纺本次IPO拟募集资金6.9794亿元，这其中，除了投向仓储、渠道等生产建设外，还有“偿还银行贷款”项目，金额高达1.5亿元，占拟募集资金的21.5%。

　　招股说明书中透露的另一个信息显示，水星家纺于2013年至2015年的投资活动产生的现金流量净额分别为-6568.18万元、-6095.68万元和-14291.29万元，且均为净流出。

　　水星家纺对此的解释是，因公司为扩大生产经营规模，购置土地使用权、构建厂房、购入机器设备等资产所致。

　　尽管水星家纺方面表示，短期借款规模高企是由于公司业务规模快速增长，需要满足日常经营过程中流动资金和临时性资金需求。但年报显示，截至2015年年末，该公司的流动比率和速动比率分别为1.69 和0.65，处于较低水平。

　　流动比率和速动比率低即流动资产水平较低，则意味着在短期债务和流动负债到期前，可以变为现金偿还债务的能力较弱。

　　水星家纺方面也提示，如果公司债务、资金管理不当，将可能发生不能偿还到期债务特别是不能偿还短期债务的风险，进而对公司的正常经营带来不利影响。

　　毛利率低于同行业企业

　　长江证券出具的一份数据显示，当前我国消费品零售增速正在进一步收窄。2016年1至3月，我国服装鞋帽、针织、纺织品类消费零售总额为3482亿元，同比增长7.2%,增速较2015年同期降低3.2个百分点。

　　在北京地区的一家门店，水星家纺的一名员工向新京报记者表示，水星家纺与富安娜、罗莱同属于国产品牌的最高档，但打折力度要大于前两个品牌。

　　一位家纺行业内人士则表示，水星家纺更像是第二档的领头羊。“地位类似于广州，不是超一线城市，但在剩下的品牌里算是领头羊”，这也使得其售价会相对主打一线城市的较低。

　　水星家纺方面表示，通过与已在国内A股市场上市的四家同行业公司的比较并结合对市场的了解情况分析，公司目前位列国内床上用品市场第一集团，以营业额计算的市场占有率低于罗莱和富安娜，高于梦洁家纺和多喜爱。

　　但如果通过毛利率对比，水星家纺的盈利能力在上市家纺企业中并不出色。

　　截至2015年末，水星家纺的主营业务毛利率为33.97%，大幅低于梦洁家纺的47.8%，富安娜的51.1%，以及罗莱生活的49.0%。

　　对于其毛利率低于同业的原因，水星家纺方面表示，这主要是因公司销售模式与同行业上市公司有所区别。

　　据水星家纺介绍，公司的经营结构中相对更加偏重加盟模式，而同行业上市公司则趋向加盟与直营并重的模式。而这种加盟方式需要与总经销商和经销商等分享销售环节利润；同时考虑到二、三线城市的消费者购买力和价格偏好，公司产品的定价较一、二线城市稍低，也导致公司的毛利率水平偏低。

　　计划深耕线上渠道

　　由于增速放缓，目前上市的几家家纺企业不约而同走向了转型。

　　这其中，体量最大的罗莱家纺将主营业务从家纺产品为扩展到“家居生活一站式”供应商，进军智能家居领域。并宣布成立互联网基金，基金合作向P2P互联网金融、移动医疗、跨境电商等领域发展。

　　梦洁家纺也宣布将进军智能家居，富安娜要从家纺产品品牌经营向大家居(整体家居设计)渠道品牌建设转型；多喜爱则宣布建立网络个性化高品质产品订购平台。

　　在水星家纺的招股说明书中，公司表示未来将更多铺设直营店，增多体验场所，再通过建设O2O系统平台，促进线上与线下相结合的渠道转型。

　　在募集资金投向上，水星家纺宣布将投资1.15亿元在线上线下渠道融合及直营渠道建设方面。

　　目前数据显示，截至2015年年底，水星家纺公司销售网络共拥有100多家总经销商、2648个实体销售终端，其中直营终端数量为71家，销售规模为1.05亿元，在主营收入中的占比为5.79%。

　　2013年至2015年期间，水星家纺通过网络渠道销售实现的金额分别是2.2亿元、3.6亿元和4.6亿元。

　　根据中商产业研究院大数据库数据显示，2015年服装家纺网络零售额达到8310亿元，同比增长21.49%，据预测，2016年服装家纺网络零售额还会继续保持上涨势头，将达到9980亿元，同比将增长22.10%。

　　不过，作为周期性显著的行业，家纺业近年来受宏观经济下行的影响颇为严重。线上渠道的销售成绩能否如愿，水星家纺未来能否实现盈利增长，还是一个未知数。

　　■ 数据

　　截至2015年年底，水星家纺直营终端数量为71家，销售规模为1.05亿元，在主营收入中的占比为5.79%。报告期内各期公司通过网络渠道销售实现的金额分别是2.2亿元、3.6亿元和4.6亿元。公司销售网络共拥有100多家总经销商、2648个实体销售终端。

　　新京报记者 陈杨 北京报道

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