常态化退市露出曙光

　　■ 一周谈

　　“山东疫苗案”是压垮沃森生物子公司实杰生物脊梁的最后一根稻草，更深层次的原因是，在新三板中，没有了所谓的壳资源价值，实杰生物的退出也就成为必然。

　　当然，选择退市的不仅是实杰生物，从股转系统信息显示，今年华苏科技（831180）、雅路智能（835696）、万洲电气（430436）和实杰生物等4家新三板企业申请终止挂牌。与此同时，皆悦传媒（832030）、中卉生态（430254）、誉德股份（833033）、朗顿教育（831505）、鑫秋农业（832268）已经发布提示性公告，如果不能在6月30日之前发布年报，存在终止挂牌的风险。

　　新三板企业退市掀开了一个口子，这会导致退市潮吗？

　　实际上，这反映出新三板目前遇到的困境——截至今年1月，新三板公司交易数据为零的公司数量高达2895家，流动性严重不足。相比于主板，新三板的开通主要是为了中小企业融资服务，由于其没有盈利要求，所以挂牌企业增量惊人，这必然会带来两个后果。门槛偏低导致了挂牌企业良莠不齐，而过度“拥挤”的企业供应局面，又造成竞争加剧，那些质量不佳的新三板企业被投资者所抛弃，成为僵尸股，进而淘汰出局。

　　然而，这难道不是资本市场应有的规律吗？以往A股市场最大的难题，就在于上市公司的“流动性”严重缺乏，许多长期处于严重亏损甚至倒闭边缘的主板上市企业，仍然成为部分投机玩家眼中的香饽饽，以业务重组、概念追风等各种炒作路径续命。

　　退市制度在A股市场喊了那么多年，却始终不见踪影。与之相比，新三板的挂牌企业打开了退市制度之门，原因就在于投资门槛较高，只有机构投资者和证券类资产市值500万元人民币以上的个人客户，才具备参与新三板交易的资格。

　　相比于A股市场大量相对盲目的散户，机构投资者和大户拥有更为专业的知识和经验，对投资对象更丰富的甄别和挑选能力，那些看似包装光鲜亮丽的新三板企业，会在他们的火眼金睛下现出原形，零交易就是成熟投资者的用脚投票。

　　这其实是新三板的优势所在，也符合国际资本市场的管理。降低准入门槛，让更多企业进入资本市场，而不是像以往靠主管部门的一支笔来决定，确保了资本市场的开放性。提高投资门槛，减少散户过多带来的羊群效应，让更专业的机构投资者来推动市场化洗牌，劣币企业无法通过投机获利，在企业的有生有死中形成良性循环。

　　实杰生物不仅死于一场“天灾”，更是自身在资本市场竞争力不足的“人祸”。从个案上升到宏观治理层面，让新三板拥有常态化的退市制度，让更多不合格的新三板企业尽早离开，逐步建立起价值投资所主导、提高公司治理水平的开放平台，倒下几个实杰生物，培育出更多优质的挂牌企业，这才是新三板作为我国资本市场改革试验田的应有作用。

　　□财经评论人 毕舸