上市公司高溢价并购因圈钱太容易

　　■ 公司观察

　　上市公司再融资实在是太容易了，面对如此“不圈白不圈”的好事，上市公司自然也就是“白圈谁不圈”。

　　最近上市公司高溢价并购现象受到监管部门的重视。不仅沪深交易所频频向一些高溢价并购的上市公司发出问询函，证监会方面也加强了监管。虽然证监会方面近日否认了叫停涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业跨界定增的消息，但从专业人士反馈出来的消息看，热门行业的跨界并购仍是监管层关注的焦点，具体审核时也是一事一议。

　　上市公司高溢价并购不仅加剧了相关股票的投资风险，且不排除存在向有关当事人进行利益输送等行为。尤其是有的上市公司高价收购有关当事人的劣质资产，这不仅严重损害公众投资者的合法权益，也损害了公司自身的利益。就此看，加强对上市公司高溢价并购的监管很有必要。

　　但更重要的是，要找到上市公司高溢价并购的源头，那就是上市公司圈钱太容易。而这种圈钱太容易主要表现在几个方面。

　　首先，上市公司融资没有门槛限制。不论是业绩优秀的上市公司还是业绩亏损的上市公司，都可以通过定向增发来进行再融资。而且，上市公司融资金融多少没有限制。一家只有1亿元净资产的公司可融资10亿元甚至更高金额，上市公司不怕融不到，就怕想不到。上市公司想融多少资金，就可以向市场开口融多少资金。人有多大胆，融资多高产。所以，上市公司融资往往都是狮子大开口，“蛇吞象”的故事因此在上市公司并购中一再上演。

　　其次，上市公司有项目要融资，没有项目编造项目也要进行再融资；并且上市公司在融资方面，没钱要融资，就是不缺钱也要融资。众所周知，上市公司进行再融资，主要是在缺钱的情况下，由于项目建设与投产的需要，因而向投资者筹措资金。但实际情况却是，很多上市公司把钱融资到手后，却不知道投向何方，最后只好把钱存进银行里或用于购买理财产品，甚至拿来炒股。

　　还有，上市公司融资业绩不够、承诺来凑，且所作出的承诺最终可以不兑现，甚至可以更改、废弃。本来上市公司通过定向增发来进行再融资是不受业绩限制的。但上市公司收购的标的资产，为了获得更高的溢价，往往在业绩不够的情况下，通过承诺高收益来抬高要价，上年还亏损几千万元的公司，今年就可以承诺业绩过亿元。并且承诺业绩不达标时，被收购方将会以现金予以补足差额。而这样的承诺又往往最后不兑现，甚至对承诺进行修改。实际上，就算被收购方兑现承诺，补足利润的差额部分，收购资产的质量问题也将是长期存在的，不会因为补足了利润差额部分而得到改善。

　　上市公司融资出现问题无须追究责任人责任，也是个问题。上市公司高溢价收购，或收购的资产质量不达标，甚至在收购中出现弄虚作假行为，基本上都没有人来对此负责，以致上市公司并购经常成了糊涂账。

　　基于这些原因，上市公司再融资实在是太容易了，面对如此“不圈白不圈”的好事，上市公司自然也就是“白圈谁不圈”，然后大把大把花钱，高溢价并购又算得了什么呢？要抑制或杜绝上市公司高溢价并购行为，显然要针对这些问题，更多地对症下药。

　　□皮海洲（财经评论人）