华塑控股押宝校园贷的逻辑是什么

　　■ 一周谈

　　A股上市公司华塑控股近日称，拟以支付现金的方式，作价14.28亿元收购北京和创未来网络科技有限公司（下称“和创未来”）51%的股份，跨界涉足互联网金融。

　　从表面上看，持续多年陷入亏损泥沼、负债率居高不下的华塑控股，没有太多理由去触碰本已处于政策管控风口上的互联网金融，尤其是收购对象主营的校园贷业务本身就陷入了经营亏损及负面新闻中。近50倍溢价收购，且采用收购成本最高的现金支付方式，更让人对于华塑控股此举无法理解。

　　但是，华塑控股或许已经看到了其中的几多利好。首先，华塑控股所从事的传统实体业务连年下滑，短时间难以看到扭亏为盈的可能性。而互联网金融虽然经历诸多挫折，但总体依然被投资市场所看好。豪赌这一新兴业务，也有助于华塑控股对外营造公司产业转型升级的品牌形象，给投资者提供更多想象空间。

　　华塑控股此次停牌，就是为了所谓的业务重组，斥巨资收购和创未来，一方面向市场显示了其转型决心和魄力，同时14.28亿元现金收购，又是在传递公司依然具有足够的融资能力，未来包括和创未来“校园贷”在内的转型业务“不差钱”，从而重塑其在投资市场的实力标签，吸引更多投资者跟进。

　　华塑控股至少已经收获了高溢价收购和创未来的第一重红利——媒体的聚焦，至少在市场层面形成了其业务重组的传播效应。

　　华塑控股还称，十几亿投入不是没有保障的，和创未来今年3月份已经实现单月盈利，而且华塑控股与和创未来控股股东曲水中青之间签有对赌协议，如和创未来未来完成不了承诺业绩，曲水中青将以现金方式进行补偿。

　　一切看上去都那么美好，华塑控股获得了优质的互联网金融资产，和创未来依托巨额投资和上市公司的平台背书，从此进入发展快车道。

　　但是，这一切都建立在与时间赛跑的倒计时基础上。华塑控股此次现金收购，依然采取的是高杠杆，华塑控股拟于2016年向中江国际信托股份有限公司申请总金额不超过6亿元的借款，借款年利率为8.5%，并注明“借款专用于重大资产购买及股权收购”。

　　即使对方最后同意借款，那么高达8.5%的利息以及本就巨额的本金，将时刻压在华塑控股头上。一旦和创未来的“未来”没有达到预期，曲水中青是否能如约补偿华塑控股的损失呢？而且，华塑控股不仅要承担对赌失败的资金损失，还将付出更宝贵的转型时间成本。

　　当然，华塑控股或许并不这么想。对于这家在主营业务亏损看不到尽头的传统实业公司而言，哪怕校园贷是只“毒苹果”，它也要硬着头皮吞下去。毕竟，资本市场更是时间不等人，股价跌跌跌的华塑控股需要挽回投资者的信心，哪怕这场业务重大重组最终不过是一场游戏一场梦。至少停牌结束后，业务重组所带来的所谓利好，也足够各类大小投机玩家炒一把了。这几乎是诸多上市公司业务重组的惯用模式，重组成什么样无所谓，最大限度收购题材炒作带来的收益才是根本。

　　糟糕的不是华塑控股的豪赌，而是更多上市公司有样学样，拿着互联网金融之类的幌子继续吸引市场眼球，尤其是那些已经持续亏损的上市公司，正在用同样的玩法续命，这才是阻碍中国资本市场健康发展的大事。

　　□财经评论人 毕舸