分拆服装业务 杉杉系上市公司有望扩至6家

　　“依靠服装赚钱的时代已经过去了。”杉杉创始人郑永刚曾这样说。被称为中国服装业第一股的杉杉股份正计划将服装业务剥离。但这并不意味着郑永刚将“退出纺织服装业”。

　　日前，杉杉股份公告称，将对其服装业务申请赴港上市。计划一起分拆上市的，还有公司的融资租赁业务。如果顺利完成，杉杉系的资本版图也将有望延伸至港股，届时杉杉系旗下将控制6家上市公司。

　　服装主业单飞赴港

　　靠服装业起家的杉杉股份（600884）正准备将这一曾经的主业从上市公司中剥离出去。不过在杉杉股份的表述里，这并不意味着“抛弃”：曾为杉杉立下汗马功劳的服装业务被安排了新去处。

　　在杉杉股份近日公布的一项计划中，准备对旗下的服装业务进行资产重组，将控股子公司“杉杉品牌运营股份有限公司”打造成公司经营服装业务的唯一平台，并以该平台为主体，公开发行境外上市外资股（H股），申请在香港联交所主板上市交易。

　　此外，与服装业务同时从上市公司剥离的，还有公司旗下的一家融资租赁公司。6月6日，公司股东大会将对上述议案进行投票表决。

　　有分析认为，此次分拆上市完成后，连年来业绩表现不佳的服装业务将不再“拖后腿”。2015年业绩数据显示，公司服装业务实现主营业务收入5.8亿元，同比下降49.32%；实现归属于公司股东的净利润1762万元，同比实现扭亏为盈。在此之前，杉杉服装业绩在2012年出现大幅滑坡，并于2013年、2014年连续亏损。服装业绩的不佳，在一定程度上拖累了杉杉股份的盈利水准。

　　1989年，杉杉股份有限公司创立，主营男装的设计和生产，1996年，杉杉成为中国服装行业的第一家上市公司，品牌也成为“中国驰名商标”。在发展的前20年中，服装业务一直是杉杉的骄傲所在。但情况在最近几年急转直下，2013年，这个曾经的国内名牌服装的代表，一度被爆出在商场遭遇“衬衫10元大甩卖”的窘境。

　　2015年的扭亏并不能看作服装业务的“复兴”迹象：期内针织品业务的剥离，是2015年服装业绩“好看”的主要因素。刨除这一因素，杉杉的服装业务并没有实现实质性的好转。在这一现实下，让服装业务“离家单飞”，也被解读为一种“甩包袱”策略。

　　“服装经过20年的发展，只占到去年总营收的13%，净利润占比大概是10%。今年一季度服装只占到我们整体收入的10%不到。”5月18日，杉杉股份董秘钱程在出席某论坛时，对分拆上市做出了一番解释，“鉴于这种情况，我们现在想把整个服装业务包括我们的西服及其他品牌业务，做一个挂H股的安排，这件事情我们正在抓紧做。做完以后服装就等于是一个分拆出去的单独的上市公司。”

　　但公司并不认为分拆看作抛弃。在公司不久前召开的投资者交流会上，有投资者问及公司“分拆服装业务H股上市的考虑”，公司的回应是“分拆上市有利于拓展融资渠道，推动公司服装业务的发展壮大。”

　　锂电池业务上位成新宠

　　分拆上市的大动作，让外界看到了杉杉“一门心思搞锂电”的决心。

　　对于杉杉股份而言，在锂电池领域的布局已非朝夕。1999年，公司成立“杉杉科技”，正式涉足锂电池业务，经过多年投入，锂电业务赶超服装成为杉杉的另一大主营业务。假如此次分拆上市顺利完成，锂电池将从目前上市公司的营收“主角”正式变为唯一主营业务。

　　从不久前公布的2015年业绩来看，锂离子电池材料全年实现销售量40613吨，同比上升46.28%；实现主营业务收入34亿元，同比上升41.66%；实现归属于上市公司股东的净利润9997万元，同比上升28%。

　　近两年来，每当资本市场锂电池板块“闻风而动”的时候，杉杉股份就会以概念股的身份冲击涨停。今年“两会”后，受益于新能源汽车的政策利好，锂电池概念遭到资本市场的一轮爆炒。

　　近期，杉杉股份在该领域继续加码：5月6日，杉杉股份针对锂电池及新能源汽车业务推出一项巨额定增，拟以22.97元/股，非公开发行1.5亿股，募集不超过34.46亿元，布局锂电池与新能源汽车关键技术等项目。其中，杉杉股份控股股东杉杉控股将以20.67亿元认购9000万股，堪称大手笔。

　　不过，单凭锂电池业务似乎难以支撑上市公司目前的盈利水准。2015年年报显示，杉杉股份公司去年实现营业收入43亿元，同比增长17.58%；实现归属于公司股东的净利润6.65亿元，同比增长90.81%；按照这一净利水平来看，未来将作为唯一主业的锂电池业务，去年实现的净利占上市公司净利润的比例仅约15%。

　　去年炒股贡献九成利润

　　去年支撑杉杉股份业绩的，既非原有的传统服装主业，也非新上位的锂电主业：2015年年报显示，去年公司通过处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产所取得的投资收益共计6.15亿元，其中，主要是出售宁波银行股票产生的收益。

　　粗略估算，去年通过“炒股”实现的净利润占去上市公司总利润的90%以上。该项收入来自多年前一项投资的变现。

　　2015年，通过二级市场交易的方式，杉杉股份对所持宁波银行股票进行了减持。期内公司累计减持宁波银行3349万股，获得投资收益（含税）6.1亿元。资料显示，2004年，杉杉股份成为宁波银行的股东；2014年，即在持有宁波银行10年后，主营业绩不振的杉杉股份首次卖股进行“输血”，当年从中获利超2亿元。

　　截至目前，杉杉股份在“炒股”这一领域仍然“弹药充足”。数据显示，至2016年3月31日，杉杉股份以4.52%的持股比例，仍然位居宁波银行第五大流通股东。此外，公司还持有稠州银行2.47亿股，占稠州银行总股本的8.07%。

　　“虽然没有名分，但炒股才是杉杉最新的主业”，雪球论坛上，有投资者戏称，在锂电池业绩足够支撑公司盈利重任之前，单靠炒股似乎“也够吃上一阵子”。

　　“杉杉系”版图再扩张

　　“杉杉股份”从来不是杉杉系的唯一筹码，如果此次分拆上市能够顺利实施，“杉杉系”旗下将拥有6个上市公司平台。

　　从去年下半年开始，杉杉系的动作悄然加快。2015年年底，上市公司艾迪西宣布被申通快递借壳上市，消息公布后，艾迪西迎来13个涨停，从停牌前的13.7元涨到47元，“杉杉系”旗下公司成为幕后赢家。2014年11月，“杉杉系”旗下“泓石投资”耗资12.9亿元受让艾迪西控股股东及其一致行动人所持有的8950万股份，杉杉股份实控人郑永刚成为实际控制人，并推动艾迪西的重组。按照最新股价，杉杉系已浮盈11亿。

　　在此期间，杉杉系还入主江泉实业。2015年6月10日，江泉实业控股股东华盛江泉将其持有的江泉实业9340.32万股，以8.67元每股的价格，分别转让给宁波顺辰投资和李文。宁波顺辰投资成为公司第一大股东。资料显示，由杉杉股份董事长郑永刚持股90%的宁波青刚投资有限公司，拥有杉杉控股61.81%股份，而杉杉控股为顺辰投资的全资控股股东。由此，江泉实业实际控制人变更为郑永刚。

　　早在介入上述两家公司之前，“杉杉系”还曾经成功运作中科英华并在去年下半年实现“全身而退”。

　　此外，今年2月，杉杉能源正式挂牌新三板。

　　加上上市公司杉杉股份，以及即将从上市公司中拆分的服装和金融业务，“杉杉系”旗下将拥有6个上市公司平台，资本版图将再度扩张。郑永刚曾公开表示，“做上市公司的并购、整合、再升级，将是杉杉今后最重要的业务模式之一。”

　　不过，对于此次分拆上市的前景，有市场人士认为目前尚难判断。“相比内地服装板块的长期低迷，港股市场对于纺织服装股的认可度相对更高一些。”但他认为，杉杉的情况可能略有不同。“不同于直接在港股上市的服装股，作为在原上市公司中长期不佳的业务板块，已有‘绩差’表现的杉杉服装业务，到了港股市场上，不一定能被高看一眼。”除此之外，证监会对于境外分拆上市的诸多限制，也给杉杉的分拆计划留下悬疑。

　　■ 人物

　　浙商郑永刚：从“裁缝”到“壳中介”

　　靠服装业完成原始积累后，带领杉杉系进行多项资本运作；两度充当“壳中介”，其中借艾迪西浮盈11亿

　　在服装圈，郑永刚这个名字已经响彻多年，而在资本圈，郑永刚才逐渐开始崭露头角。通过近两年在资本市场的闪转腾挪，郑永刚有望成为6家上市公司背后的实际掌舵者。

　　“希望被称为金融家”

　　与其宁波老乡兼同行、雅戈尔董事长李如成相比，杉杉集团的掌舵者郑永刚显得更为高调和自信，“口气”也更大。1989年，时年30岁的郑永刚创立杉杉西服，二十多年的“风光”过后，服装主业渐趋没落。依靠服装业得以发家的郑永刚说，自己现在的愿望是被称为“金融家”。近几年来，通过对多家上市公司的介入，郑永刚的资本手腕开始显露。

　　2015年，郑永刚公开总结称“在资本市场，杉杉的服装概念已经很淡了。”基于这种认知，郑永刚带领杉杉系进行了多起资本运作，而原有的服装主业慢慢被边缘化。对于服装实业的凋零，郑永刚并无太多遗憾，他对此的理解是“转型成功”。在接受媒体采访时郑永刚将转型比作“找对象结婚”。“转型是企业自身的需求，就像人到年龄了要找对象结婚，不是父母要求才去结婚。”

　　在郑永刚看来，服装主业的最大作用是帮助杉杉完成了原始积累，早早上市，并取得雄厚资本。这个时候“再接着干老行当肯定不行，要转型升级。”郑永刚说，得益于十五年前对转型的前瞻性思维，目前“杉杉转型已经成功。”

　　郑永刚所指的转型，绕不过其近年来的大量资本行动。这些投资不光涉足银行和保险，还通过多家私募基金和创投公司进行期货、股权投资、风险投资等业务。其中，尤以其两度充当“壳中介”受人瞩目。在对上市公司艾迪西和江泉实业的介入和运作过程中，郑永刚个人“财技”发挥出色，且手法类似：先后通过新设立的投资平台，采用协议转让的方式迅速入主，控制公司后，并不将精力用在经营上，而是立即通过更换管理层等方式推动重组，以实现最终的卖壳。

　　随着申通快递借壳上市的“好消息”传来，郑永刚对艾迪西的资本操作已被证明初步成功。郑永刚介入艾迪西时付出成本为12.9亿元，按最新市价，其持股价值共计约24.1亿，浮盈超11亿元。而江泉实业的重组则仍在计划中。

　　与雅戈尔的“同城德比”

　　自打上市之初，杉杉股份就常被拿来与同在宁波的上市公司雅戈尔做比较。二者甚至在发展的多个阶段都曾上演同城“德比”，其“转身”的动作也如出一辙：发展之初，雅戈尔和杉杉都曾是男装名牌；多元化过程中，雅戈尔和杉杉都曾有“三驾马车”；近两年，雅戈尔和杉杉都通过炒股获益颇丰……

　　两家上市公司甚至连在资本市场上所遭遇的非议也都是“不务正业”。作为服装主业上市公司，雅戈尔的利润贡献来源于炒股和房地产，而甩开了原始服装主业的杉杉，其高科技新主业的实际贡献也并不突出。

　　随着两家企业的同时转型和对服装主业的偏离，雅戈尔和杉杉之间的同行业竞争也已淡化，但资本市场似乎没有忘记两家公司的渊源。有人猜测：两位宁波老板之间，谁能将各自的服装公司带去更好的地方？与李如成带领的雅戈尔相比，郑永刚治下的杉杉显得更“不切实际”一些，在雅戈尔大搞房地产、金融投资、国际贸易的时候，杉杉将目光投向市场化程度尚不成熟的锂电池行业。

　　“从资产规模还是营业收入来看，杉杉与雅戈尔差距较大，目前涉足的锂电池、新能源汽车领域属于回报周期长且风险较大的行业。”私募界人士孙江分析称，“从资本角度来看，雅戈尔的投资方向似乎更现实。”

　　□新京报记者 张泉薇 北京报道 报料邮箱：posuo1028@qq.com