中概股私有化密集“刹车”

　　欢聚时代退出私有化，是中概股回归热降温倒下的第一张多米诺骨牌。此后，搜狐、天鸽互动、博纳影业均传出消息，或私有化可能降低，或表态回归A股有困难。中概股回归热潮面临“迅速”降温的局面。

　　去年5月起，中概股们对A股相思成潮，归家心切。一年多过去，A股经历股灾、融资环境变化、监管风向变化，如今中概股回归的大环境已不复如初。

　　A股持续低迷，借壳政策收紧，监管层对中概股回归态度也有所变化。一波正在私有化退市的中概股去留尴尬，监管层也面临稳定A股行情与让好孩子回家的两难抉择。

　　欢聚时代失败引发“连锁反应”

　　6月15日，中概股欢聚时代接到董事长雷军和CEO李学凌的通知邮件，邮件宣布因“近期市场状况欠佳”，不再推动欢聚时代私有化。

　　持续了一年多的中概股回归大潮，出现了第一个失败者。

　　“我们从宠儿变成了没爹没娘的孩子，只能在外面飘着”，欢聚时代私有化参与者钟创（化名）对新京报记者表示。

　　2012年11月，欢聚时代在美国纳斯达克上市，旗下主要业务为“YY直播”。

　　2015年7月9日晚，欢聚时代董事长雷军和CEO李学凌提出非约束性私有化要约，开出的价格是每股美国存托股68.50美元的现金，以此计算，若要完成私有化，雷和李需要付出的资金为39.7亿美元（约259亿元人民币）。

　　“雷总和李总觉得欢聚时代在海外的股价相对A股是很低的，非要回来”，钟创说。然而提出私有化之后的一年时间里，欢聚时代经历了从天上到地下的改变。

　　发出私有化要约之时，欢聚时代的股价在每股60美元附近，而从今年5月开始，欢聚时代的股价依次跌破60美元、50美元、40美元，比当时雷军给出的要约价已经跌去超四成。

　　对此，收购财团最直接的反应是，这笔收购已经不划算了。

　　6月15日晚间，欢聚时代宣布将正式撤回私有化要约。此举在中概股中引发了一连串的反应。

　　6月17日，搜狐对外宣布，称已停止评估董事长兼CEO张朝阳2015年年底提交的投资要约。此举被业内认为搜狐私有化可能性进一步降低。

　　与欢聚时代同为直播平台的天鸽互动CEO傅政军也表态称，近期“不折腾”私有化了。

　　前不久上海电影节期间，已经私有化成功的博纳影业创始人、CEO于冬则表示，回归A股的路“并不平坦”。

　　中概股回归大潮出现全面降温的趋势。“中概股回归的热潮明显退去，政策会对中概股整体的回归热情产生影响”，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊接受新京报记者采访时表示。

　　中概股回归“路都变墙”

　　宣布退出私有化后，欢聚时代董事长雷军现身北京一次活动，当被问及“YY私有化告吹”一事，雷军只是礼貌微笑，未做任何表态，推说“这个事情你们应该去问YY（欢聚时代）”。

　　虽然雷军不愿对中概股回归叫停一事做过多回应，但漂泊在外的中概股早已在这一年间尝尽回归路之苦。

　　2015年，最让中概股们羡慕的就是此前成功回归的暴风科技，其几十个涨停使“妖股”的称号实至名归。

　　此外还有分众传媒，2015年底私有化时，市值不到170亿元人民币。之后分众传媒借壳七喜控股回归，目前其市值已经超过1300亿元人民币。

　　一方面是市场吸引力，另一方面政策也向中概股频频招手。

　　正常情况下，中概股回归A股的路主要有两条，借壳上市和正常排队IPO，考虑到时间成本因素，借壳上市是大部分中概股回归的理想方式。在A股与中概股热恋期，还有第三种选择，就是“战略新兴板”。

　　中概股大部分都是国内优秀的互联网企业。2015年在大众创业万众创新的号召下，国务院至少两度提出“战略新兴板”概念，业内一致认为这是在向中概股回归招手。

　　如今，路都变成墙。

　　2016年3月，“设立战略性新兴产业板”这一项，被两会从“十三五”规划《纲要草案》中正式删除。以欢聚时代为代表的中概股感受到了当头一棒。

　　2016年5月，市场上“中概股回归”将叫停的传闻四起。5月6日证监会称，市场上对在国外上市中资公司通过并购重组在A股上市提出质疑，对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注，并称对这类企业IPO、并购重组回归A股市场的影响进行深入分析和研究。

　　而排队IPO更不现实，“目前800多家企业排队等待IPO，IPO堰塞湖越来越高，借壳受限制，审核方面力度加大，中概股回归A股根本没有出口，回归毫无疑问会受影响”，洪泰基金创始人、前华泰联合证券公司董事长盛希泰对新京报记者表示。

　　中金公司报告日前表示，从近期监管部门对中概股公司回归问题的表态看，监管层对中概股的回归问题态度出现了微妙变化。

　　政策暖风停了 中概股股价遭重创

　　5月5日晚，“中概股回归”将叫停的传闻一出，欢聚时代、陌陌、奇虎360、世纪互联等公司股价受到重创。

　　据wind数据显示，从今年年初至6月21日，9家私有化退市中概股中7家股价下跌，其中欢聚时代（YY）跌幅达40%，陌陌等4只中概股跌幅在30%左右。

　　“大的环境，政策朝令夕改，外国投资者一看你说要私有化，有回A股的打算，但现在却回不去，就会打压股价”，一位中概股公司高层对新京报记者表示。但即便这样，“回去风险剧增，也只好眼泪咽进肚子里继续留在海外”。

　　手心手背都是肉，监管也陷入两难。在奚君羊看来，监管层对中概股回归热情不再是出于多方面的考虑。首先是国内已经有大量公司排队等待上市，形成IPO堰塞湖，短期难以疏解，如果再对中概股回归大开绿灯，可能会加剧A股市场压力；如果让中概股也排队，那么排队中的公司上市时间更要向后推移。在中概股先上市还是排队的问题上，监管确实存在两难。而即便中概股回归，复杂的股权背景、大量境外持有人，监管中是否要考虑股权跨境特殊性，这些都还未出台定性的监管框架。

　　此外，重返A股、曾经连拉30多个涨停板的暴风科技确实让监管层头痛。最近，证监会叫停了其对稻草熊影业的收购。业内有分析称，收紧中概股回归，可能是因为证监会担心妖股局面再度重演。

　　对此说法，一位中概股人士表示，暴风科技也未必想到会成为妖股，正是因为国内A股优质标的还不足够，才会出现资金如此集聚，而一味把中概股挡在门外，未必能治妖股。

　　回归的路至少要再等一年

　　在奚君羊看来，证监会收紧中概股回归与A股目前行情疲软有关，中概股一旦回归之后，估值会比较高、盘子也大，业绩良好的中概股会吸引投资热情，投资者极有可能抛售其他股票，造成市场动荡，对目前行情雪上加霜。

　　“除了政策收紧，中概股也可能对A股近一年行情不乐观，看不到明显溢价，因此不愿回来”，奚君羊表示。

　　除此之外，即便部分中概股对A股市场持乐观态度，从美国退市后重返A股的时间成本也因取消战略新兴板、收紧借壳上市而大大提高。中概股不愿冒着退市之后至少一年享受不到上市公司融资红利的风险。

　　一年时间，国内资本市场经历沧海桑田，做直播平台的欢聚时代感受更深刻。

　　2016年被视为国内直播市场大爆发元年。烧钱，成了直播从团购、外卖、视频等互联网鼻祖那里延续下来的基因。邀请当红主播、宽带流量，这些巨大的花费在资本热捧下水涨船高。

　　业内分析认为，直播业务，以及很多中概股主营业务在国内都出现了大量的竞争者，可以预见，未来一段时间内烧钱竞争都会是常态。

　　有观点认为，类似欢聚时代的中概股私有化之后，一旦从美国退市又不能顺利重返A股，将缺少足够弹药与国内市场竞争对手展开激烈的“烧钱巷战”。

　　PC时代秀场直播的老大，天鸽互动CEO傅政军曾在去年带着怀孕的妻子赴港上市，并表示要回到A股。但今年，傅政军的热情明显降低。

　　“如果公司启动私有化后卡壳了，对公司来说还是很受伤的，业务本身会受很大影响”，傅政军表示。

　　“影响中概股回归的因素是综合的，但目前来看，政策变化是其中最主要的因素，年内风向转向利好的可能几乎不存在，中概股重新掀起回归A股热潮至少要一年后”，奚君羊表示。

　　“此番放弃私有化，何时再回归A股确实不好说”，欢聚时代钟创告诉新京报记者，短期内公司不太可能再次私有化，如果前脚私有化、再又撤销，美国证监会会认为这是在玩弄股民，要负法律责任。至少要到明年再看市场状况是否变明朗，才可能将私有化、回归A股提上日程。

　　■ 案例分析

　　360私有化“仍有变数”

　　中概股回归受限，对回归大热门360是福是祸？

　　这个话题成为360相关概念股股民们讨论的焦点。股民北斗星（网名）表示，盯住360概念股就如同在豪赌，至少要赚个夏季旅行的费用出来。然而在业内人士看来，中概股回归长路漫漫，360目前仍未退市，一切都还存变数。

　　一位中概股公司高管对新京报记者表示，即便360骑虎难下只能完成私有化，面对如今变凉的政策风向，回归之后可能也会比较麻烦。

　　今年4月，国家发改委投资项目在线审批监管平台的一则消息显示，奇虎360私有化项目已经通过国家发改委的审批,进入到公示阶段，彼时借壳猜想就已流行。5月，中信国安公告称审议通过旗下两家子公司议案，而这两家子公司预计投资约4亿美元参与360私有化项目。6月，360私有化底牌曝光，股东集体完成股份质押，外界猜想360私有化交易进入资金换汇阶段。

　　然而，在众多猜测之下，360官方却一直沉默，360公关人士数次回应新京报记者，目前未收到公司层面对此的说明。不过，360总裁齐向东6月21日对媒体说，私有化“进展顺利,在正常进行中”。

　　与此同时，A股市场已经迫不及待要分食这场资本盛宴，股民更是跃跃欲试。

　　电广传媒、中信国安因参与360回归而成为相关概念股，中葡股份因沾光其控股股东中信国安，一度引发360借壳猜想，波导股份因为360代工手机也曾作为借壳的猜想对象。种种直接或间接原因使360概念股享受了私有化传闻的红利。但5月份的证监会暂缓中概股回国上市的消息也让相关概念股上演了惊魂一幕，多个概念股吓得跌停。

　　在上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊看来，360概念股上涨或许只是A股市场的一厢情愿。中概股回归有漫漫长路可走，私有化和退市又是两回事，360等概念股并未从美股退市，并不排除继续留在美股的可能，在重返A股之前一切都有变数。（刘素宏）

　　新京报记者 刘素宏