新三板“老大”九鼎为何放弃“创新层”

　　6月24日晚，股转系统发布公告称，全国股转公司已经完成创新层挂牌公司筛选工作，满足创新层标准的挂牌公司共计953家。

　　此前，根据6月18日股转系统公布的新三板创新层初步筛选企业名单，包括同创九鼎投资管理集团股份有限公司（以下简称“九鼎”）在内的920家新三板挂牌企业顺利入围。

　　与创新层初步筛选名单相比，6月24日晚公布的正式名单中，有多家企业选择自愿放弃进入新三板创新层。其中，被称为新三板“老大”的九鼎集团赫然在列。

　　九鼎的意外退出让市场哗然。一位多年从事新三板的研究人士表示，作为新三板市值最大的一家公司，九鼎集团此次自动申请退出新三板实在很让人意外。

　　究竟是什么让新三板“老大”放弃创新层资格？九鼎表示，担忧进入创新层给公司带来过重的压力和负担，以及信息披露方面的考虑。新鼎资本董事长、新三板研究者张弛则认为，九鼎集团退出是遭遇到舆论压力。

　　“担忧带来不必要的压力和负担”

　　在6月24日股转系统公布新三板创新层正式名单后，市场人士纷纷在猜测九鼎集团退出新三板创新层真正的原因。当日深夜，九鼎集团对于公司退出新三板创新层正式发布了一则公告。

　　新京报记者注意到，九鼎集团首先表示，《分层办法》对创新层挂牌公司在未来持续盈利能力、增长速度、市值规模等方面提出了较高要求。公司考虑到其新办业务尚未足够成熟、稳定，如此时公司直接进入创新层，可能会为公司以后的经营及发展带来不必要的压力和负担。

　　公开资料显示，2014年4月，九鼎集团在全国中小企业股份转让系统挂牌。挂牌之初，九鼎集团主要通过其下属企业昆吾九鼎投资管理有限公司开展私募股权投资管理业务，这也是九鼎集团的主要业务。2014年前，公司90%以上的收入来自其私募业务。

　　值得注意的是，新京报记者梳理发现，经过两年多的发展，九鼎集团目前的主要业务已包括证券、期货、保险、公募、私募、个人风险投资管理、不良资产投资、房地产、技术服务、通信设备制造等多项金融及非金融业务，非私募收入已占据其将近8成营收。

　　财报显示，2015年度九鼎集团营业总收入约25.26亿元，其中非私募业务实现收入约19.63亿元，占比约77.71%；私募业务（基金管理费收入、项目管理报酬）实现收入约5.63亿元，占比约22.29%。

　　然而，九鼎集团称，公司挂牌后发展的其他各类业务（以下简称“新办业务”）虽都取得了快速、良好的发展，占比也已超过私募业务，但该等新办业务经营时间相对较短、所占比重还不足够大，业绩尚未完全释放。

　　迫于创新层信披要求高而放弃

　　除了担忧进入创新层给公司带来过重的压力和负担，九鼎集团还表示，另一个方面则是出于信息披露方面的考虑。

　　从2014年开始，九鼎凭借其积累的人脉与娴熟的资本运作手法，用时不到两年，就拿下了金融领域全牌照，从私募股权企业一跃成为大金控集团。

　　目前，根据新京报记者统计，九鼎集团开展多项金融及非金融业务，不仅下辖A股上市公司、股转系统挂牌公司等公众公司，还持有证券、期货、公募、保险等金融牌照。

　　九鼎集团称，公司本身、下属各公众公司、各金融持牌主体、各海外经营主体均须按照相关的规定进行信息披露，这对公司如何合规、高效进行信息披露提出了较高的要求。

　　新京报记者查阅资料发现，相较新三板基础层挂牌公司，新三板《分层办法》对创新层挂牌公司在信息披露方面提出了更高的要求。

　　进入创新层的挂牌企业，根据规定，所有的对外投资、购买或出售资产、对外担保、关联交易等都必须做披露；必须设立董秘并作为公司高级管理人员，董秘必须取得全国股权系统董事会秘书资格证书。

　　另外，要通过主办券商于6月6日前，在“全国中小企业股份转让系统分层支持平台”填报经审计的2013年度营业收入等数据。

　　九鼎集团表示，基于目前公司业务种类较多、下属多个公众公司、持有多个金融牌照、业务遍及国内外、正在实施重大资产重组等情况，公司认为尚需要一定的时间对涉及公司整体、各项业务、下属各公司及重组停牌的信息披露工作进行系统梳理。

　　一位多年从事新三板研究的业内人士称，虽然九鼎集团是新三板挂牌公司里资金最为雄厚的一家，但是相对于主板，中小板以及创业板上市公司的公司架构和股权结构来看，九鼎集团很多业务还处在调整阶段，在这个过程当中，很多信息是不适宜过度对公众披露的。

　　是否是金融企业引发争议

　　除了九鼎集团对外披露的原因，张弛认为，九鼎自愿退出的原因是迫于舆论压力。创新层一开始公布的名单中，除了九鼎集团，就没有其他的私募类金融企业，九鼎集团位列其中显得很突兀，“舆论的关注点也都在它身上，受不了所以退出”。

　　股转公司5月27日曾发布公告，私募基金管理机构按照相关监管要求整改后，符合创新层标准的，可以进入创新层；小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、典当行、商业保理公司以及互联网金融等特殊行业挂牌公司，在相关监管政策明确前，暂不进入创新层。

　　在此前公布的拟进入创新层名单中，除了九鼎集团，像中科招商、天图投资等PE机构，都未进入创新层。在创新层公布之前，九鼎集团曾发布自查公告称，公司符合《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》新增挂牌条件，无需整改。而随后公司也顺利进入了初筛名单行列中。

　　九鼎《自查报告》中称，挂牌之初，公司主营业务为私募股权投资管理，现经过两年多的发展、九鼎集团主要业务已涵盖私募股权投资管理、公募基金管理、证券业务、保险业务、个人风险投资管理、资产管理、财务投资、地产等。

　　张弛表示，创新层设立，对于一些中型挂牌企业有好处，可以提高知名度，有更多的投资者关注。但是像九鼎集团这样知名的企业，不进入创新层，影响其实不大。

　　张弛分析，如果九鼎集团留在创新层，在其他类金融企业都没有进入的情况下，会成为“特殊的一个”，此前舆论也早有争论。九鼎集团自动退出，于其自身和创新层都是好事。创新层设立的初衷是为了服务实体经济，之后会有配套的政策出台，对创新层进行支持。如果类金融企业进入，担心会发生去年新三板一样的情况，大量募集资金进入金融类企业，不利于实体经济的发展。

　　对于九鼎集团无法进入创新层，是否意味着面临无法享受政策红利的损失，张弛表示，从现在监管层的态度看，就算进入创新层，金融企业也无法享受政策红利。

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　　进创新层或IPO挂牌企业两难

　　在众多企业涌向创新层之际，九鼎集团却做了相反的决定，除此之外，自愿弃权的还有日懋园林和新疆火炬。与九鼎集团不同的一点是，这两家自动弃权的公司，都是因为处于拟IPO阶段。

　　日懋园林去年11月发布了《上市辅导公告》，进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段，且公司已正式通过了证监会厦门监管局的辅导验收。

　　新疆火炬则于3月22日发布公告，称公司董事会审议通过《关于新疆火炬燃气股份有限公司具备首次公开发行股票条件的议案》，该议案显示，公司将有关情况与发行上市条件进行了逐条对照，认为公司目前已经完全具备首次公开发行股票并上市的条件。去年12月23日，新疆火炬还发布公告，新疆证监局监管的上市辅导期自2015年12月10日开始计算。

　　新疆火炬表示，公司已进入IPO辅导阶段，未来一旦向证监会或有权审核机构提交受此公开发行股票并上市的申请材料并获受理，公司将在股权系统申请暂停交易。

　　上述两家公司放弃进入创新层，被解读是在“创新层转板预期”和“IPO漫漫排队”中做出了抉择。这也透露出当前新三板的尴尬：流动性差，致使许多挂牌企业“身在曹营心在汉”，一门心思想着转到主板交易。据统计，目前新三板已有约195家挂牌企业宣布接受首发上市辅导。

　　有分析认为，在创新层推出后，能否起到“转板”的预期作用，目前来看还是个未知数；而排队IPO，则面临着时间成本压力，数据显示，目前在排队IPO的待审企业多达700多家。这让进入创新层的新三板企业处于两难境地。

　　B08-B09版采写/新京报记者 朱星 邹晨辉