治理任性停牌，仍需监管层出手

　　■ 一周谈

　　因为任性停牌,万润科技正遭受投资者集体“弹劾”。

　　自今年5月7日以来，万润科技多次发布停牌公告，每次停牌时间相累加，万润科技停牌将达6个月，这让投资者忍无可忍。不少投资者已公开声称向证监会举报万润科技。

　　“想停就停”似乎已经成为内地上市公司的惯例。根据《商业周刊》的统计，截至2016年6月28日，沪深两地上市公司中停牌比例超过了9%，英国和韩国上市公司停牌比例分别低至2.0%和1.3%，美国和日本上司公司的停牌数量均在0.1%以下。

　　远超国际标准的停牌风，变成了某些上市公司的游戏,利用频频停牌炒作概念,同时也给投资者带来了诸多风险,包括停牌造成的资金沉淀,还有停牌后公司未来走向的不可预测性。尤其是近年来复牌股票连续涨停的风光不再，停牌很有可能带来连续“补跌”，让投资者在未来蒙受巨大损失。

　　停牌时间过长、停牌批次过高，成为内地投资者难以承受的“停牌”之痛。虽然沪深交易所均提出“筹划重大资产重组 原则上不超过3个月”的相关要求。但数据显示，截至7月21日，沪深两市停牌重组或筹划重大资产重组的上市公司共有250多家。其中，持续停牌时间超过3个月的上市公司有91家。

　　上市公司停牌大面积超限，还在于沪深交易所还只停留在软性的要求层面，没有足够的强制力，也缺乏相应的问责条款，上市公司因为长期停牌而需要付出的成本几乎为零，投资者缺乏足够的维权路径。

　　纵观世界各国的资本市场，对于上市公司停牌都采取慎之又慎的态度。比如港交所并未对上市公司停牌时间做出量化规定，但强调“尽量缩短停牌时间”的原则。一些同时在AH股上市的公司，出现了H股短期内很快复牌、A股则遥遥无期的两极反差。

　　对停牌时间更为严格的当属美国，在美股市场，只是短时间的交易中止(trading halt)。

　　具体而言，交易中止总体有两类，一类是出于信息披露需要的交易中止，包括公司重组、并购，重大人事变动、财务状况变化等信息，此类因信息披露引起的交易中止，通常不超过30分钟；另一种是缓解股价波动的交易中止，中止时间为5分钟或者10分钟。

　　这种以分钟为刻度的交易中止模式，明晰了上市公司的停牌时限，同时也避免了上市公司用漫长的停牌，来炒作所谓资产重组等概念，成则公司借机炒作大赚一把，不成则更多由投资者买单。

　　内地上市公司动辄几个月甚至半年的停牌，严重损害了投资者权益。管理层应当尽快借鉴国际资本市场的先进经验，对于上市公司停牌制定更为细化的监管模式，包括停牌时限，频次（一年内不允许多次停牌）等，违反者予以重罚，对停牌乱象进行彻底整顿，别再让万润科技之类公司的投资者，靠举报来维护自己很受伤的权益。

　　财经评论人 毕舸