深港通有助中国资本市场接轨国际

　　■ 管窥天下

　　从沪港通到深港通，以及未来可能的沪纽通、深纽通等想象空间，都表明中国资本项目的可自由兑换程度正在渐进规划。

　　市场期望已久的深港通终于来了。作为两地投资者通过当地证券公司买卖对方交易所上市股票的一种机制，尽管只是全球交易所中相对较低的技术性合作安排，但对中国资本市场接轨国际的桥梁作用是毋庸置疑的。

　　近年来，美国州际交易所、纳斯达克交易所和芝加哥商品交易所等，都不断攻城略地，加大在全球市场的并购操作，打破地域和国别限制，多家超级交易所横空出世。而中国继沪港通后，再次起航深港通。相信接下来，更多人会期待沪深交易所与纽交所、纳斯达克交易所和伦交所等国际主要交易所的互联互通。

　　深港通给投资者带来了更多投资自由：一是内地将有872只股票被纳入香港投资者的投资范围，相比沪港通增加了305只，内地股票的“准国际化”，终将推动国内资本市场的健康发展。二是不再设定总额度限制，反映了内地对资本市场开放的信心有了显著提升。

　　当然，保留每日额度方案的限制，深港通下的港股通投资者仅限于机构投资者，及证券账户、资金账户余额合计不低于50万元的个人投资者，显示了决策层在资本市场开放的同时，也表现出求稳心态。虽然投资门槛限制了投资港股的自由度，但普通投资者可以通过资管计划、公募、私募等方式，绕道出海。

　　不得不说，沪港通运行以来，通过投资门槛和每日额度等设限，沪港通对内地股市产生冲击的担忧并未出现，AH股间的价差反而越拉越大。这充分体现了限定性设置，具有过滤波动风险的作用，给人以开而不“放”之印象。因而，沪港通和深港通，在策略上有点类似于围海造田，为国内相对封闭的资本市场吹来了海风，但也难以真正感受国际市场的惊涛骇浪。国内市场的风险定价、操作行为等，充其量只是一种转轨。

　　当然，之于人民币国际化，则客观上为离／在岸人民币的跨境流动提供了一条新的回流通道。随着深港通的开通，理论上为香港市场新增了130亿元人民币的流入通道，及为内地新增105亿元人民币回流通道，有助于增强人民币在／离岸市场的互动，稳健推进人民币国际化进程，从而促进人民币利率、汇率形成机制的进一步市场化改革。

　　同时，诸如深港通、沪港通等这种资本项目的可自由兑换，在中国经济增速持续放缓，人民币贬值预期压力和美联储升息预期下，也一定程度上带来新的风险敞口，这种变迁程度会影响人民币国际化和资本项目可自由兑换的进程。如证券账户合计低于50万的个人投资者，QDII2的出海进度，以及通过深港通、沪港通投资对方市场的投资标的股票，何时实现全市场覆盖等，最终可能要看深港通和沪港通的效果。

　　总之，从沪港通到深港通，以及未来可能推进的沪纽通、深纽通等想象空间，都表明中国资本项目的可自由兑换程度，正在根据风险可承载能力，渐进规划。随着链接境内外市场桥梁的建成，以及随着在不断地试错中交易秩序的规范化，中国资本市场与国际市场的完全接轨，终将展现出不一样的风采。

　　□刘晓忠（资深金融从业者）