保险资金任性举牌需降温

　　■ 观察家

　　在保险资金的投资越来越倚重A股时，其投资行为却有很多不合理之处，由此带来的风险需要监管者加以约束和规范。

　　保险机构在A股的存在愈发引人注目。数据显示，截至2016年6月，保险机构投资股票/基金的市值达到了1.37万亿元，直接或间接持有的股票市值占A股自由流通市值的比例超过7%。招商策略预计，未来五年每年新增入市险资将达到2000亿元左右。

　　频繁举牌A股上市公司，使得保险机构自去年以来备受市场关注，尤其在万科股权之争等热点事件中，对保险资金入市的合规性、高杠杆操作的风险性更是争议频频。这或许说明，规范保险资金的股市投资势在必行。

　　保险资金已然成为A股最重要的机构投资者，这是监管机构必须加以重视的重要原因。横向对比来看，在保险、券商、公募基金、QFII、社保基金、“国家队”等A股主要机构投资者中，以进入前十大流通股为标准，2016年一季度末，保险机构的A股持仓市值为1.06万亿，比其更高的只有“国家队”和公募基金，持仓市值分别为2.5万亿和1.57万亿元。此外，证券公司、QFII、社保基金持仓分别为509.29亿、993.08亿、1662.54亿元，远不及保险机构。

　　未来几年，受益于保险政策放开和人口老龄化带来的居民保险需求，保险机构的规模还会持续增大。而在资产荒的背景下，保险机构对A股的投资势必会持续追加。目前的保险业扩张，是近几年行业政策开放之下保险行业大发展的一个自然延续。今年1月-7月，保险业原保险保费收入高达2.08万亿元，同比增长35.41%，去年保费收入同比增幅也高达20%。随着人口老龄化加剧，未来的增长空间还会很大，而在资产荒背景下，A股以绩优蓝筹为代表的优质资产必然会遭到追捧，举牌事件发生的频率也会增大。

　　在保险资金的投资越来越倚重A股时，其投资行为却有很多不合理之处，由此带来的风险需要监管者加以约束和规范。首先，目前保险资金中投资股票和基金的比例不是太高，今年4月末，保险资金中用于股票和证券投资基金投资的资金比例仅为14.17%，远低于30%的权益类投资的监管上限。然而，海外成熟市场中，用于投资股市的险资主要是适于长期投资的寿险，投资比例也较大。但我国的情况是分红险保费投资A股的比例较大，因此相应的风险也较大，未来随着入市资金额度和比例的提升，这个风险也会被放大。

　　此外，我国保险资金的A股投资往往热衷于风险性较大的周期性行业，最典型的就是房地产，2015年有10只地产股被举牌，举牌的主力就是以中国平安、中国人寿、安邦、前海为代表的保险企业，而举牌险资需要面对的是6个月锁定期内市场出现动荡、房地产行业拐点出现等不容忽视的风险。

　　在保险资金的使用上，需要规范的远不止上述内容。比如，保险机构在关联交易方面的问题就比较突出，其中，超出资金使用比例上限、交易信息报告和披露不合规等问题，在前海人寿等相当一部分保险机构中都曾出现，甚至成为行业风气。随着保险行业的壮大，这些问题都需要监管机构进行强力规范，而不是由保民承担最终风险。

　　□杨国英（中国金融智库研究员）