华安基金：“资产荒”的两面性

　　去年四季度以来，资本市场开始流行一个比较新鲜的命题——“资产荒”，在笔者看来，这个命题既对也不对。先说对的一面，记得福耀玻璃创始人曹德旺说过这样一句话，改革开放以来，中国人积累了很多财产，但是并没有很多资产。这里涉及对财产和资产的区别，财产譬如现金、住房，是大多数人用来衡量人生成功与否的主要标准，但是这里面有一个问题，现金需要管理、住房需要维护，财产需要消耗资源，但是能否产生收益或创造价值却是不确定的。

　　资产就是另外一回事了，一块好的林地、一项优秀的科研成果、一家具备长期竞争力的企业在多数情况下都能源源不断地为拥有者产生稳定的收益。可以说，财产的拥有者是富人，但并不必然会为个人与社会创造价值，他们的富裕恰恰要通过资产的拥有者来实现。如果一个社会中的个体都把财产作为终极的追求目标（财务自由），资产不能受到应有的重视，那么出现“资产荒”就是难以避免的了。而一旦“资产荒”蔓延开来，不管富人们拥有多少财产，在全社会不能通过资产实现充分价值创造的情况下，也很难获得真正意义上的安全感、自由感。

　　回到资本市场上来看，笔者认为资产荒并不准确，因为大家谈论最多的“资产荒”可能是另一个命题。要理解这一点，需要先来回忆一下2013年中期的“钱荒”。

　　在当时银行间市场突然出现流动性紧缺的时候，整个资本市场陷入了“钱荒”的恐惧中，认为资金抽紧将成为常态，于是不惜一切代价抛售资产，上证指数被砸出五年来低点，最低跌破1900点。回头来看，当时认为的常态恰恰是极端的非常态，钱并没有荒，慌的是人心。

　　理解了钱荒，当下的“资产荒”也就不难理解了。在全球经济增长乏力，负利率在发达国家持续蔓延的大背景下，资本市场充斥了低成本的流动性，无孔不入地寻求确定性的投资回报。客观来看，好的资产本身并没有减少，但相比于短期内过量的低成本资金而言，确实可能是显得供不应求了。在这种情况下，优质资产价格（比如国债、一线房产）一定会被持续推高，反过来又被动推升了更多的需求，“资产荒”愈演愈烈。作为个人投资者，需要做的只是尽可能不要受到资产管理行业娱乐化倾向的影响，保持相对平和的心态，从长期的角度信任专业投资机构。