伊利紧急停牌为防范“野蛮人”？

　　公司观察

　　虽然阳光保险声称是财务投资，不谋求第一大股东，但像万科等上市公司上演的股权争夺战，无疑让包括伊利在内的上市公司引起足够的警觉。

　　周一伊利股份因“正在筹划重大事项”而宣布紧急停牌，背后无疑与阳光保险的举牌有关。根据伊利股份的公告，由于阳光保险旗下的阳光产险于9月14日增持了伊利股份的股票，从而导致阳光保险持股达到5%，构成举牌。

　　在当前A股市场上，保险资金买入上市公司股票甚至触发举牌早已见怪不怪。截至今年8月1日，保险机构持有的A股股票已达602只，市值共计超过7362亿元，占总市值1.48%。而仅就阳光保险，除了伊利股份外，遭其举牌的还包括胜利股份在内的其它五家上市公司。

　　此次阳光保险持股虽刚刚达到5%举牌线，但伊利股份却表现出如此“紧张”，背后并非没有原因。目前伊利股份第一大股东呼和浩特投资有限公司持股不过 8.84%，加上潘刚等高管的持股亦不过16.84%，即使作为一致行动人，持股比例也明显偏低。而保险公司近年来凭借资金实力，扫货异常凶猛，惧怕丧失对上市公司的控制权，恐怕是上市公司最重要的考量。更何况作为国内乳制品行业的领军者，伊利股份的业绩与成长性俱佳。

　　另一方面，虽然阳光保险声称是财务投资，支持伊利股份现有股权结构，不谋求第一大股东，但这或许只是“烟幕弹”。宝能系也曾声称增持万科只为财务投资。此外，像万科、新华百货、康达尔等上市公司上演的股权争夺战，无疑让包括伊利股份在内的上市公司，对于举牌引发足够的警觉。

　　目前阳光保险只是首次举牌，是否会演变为“门口的野蛮人”不得而知。不过，基于万科的教训，伊利股份曾在今年8月份欲通过对公司章程进行修订的方式，来防范“门口的野蛮人”；但由于其修订后的相关条款涉嫌违反《公司法》等法律法规，而遭到上交所问询，最终也只能不了了之。此次伊利股份通过紧急停牌的方式来筹划重大事项，笔者以为，防范“门口野蛮人”的意味更浓。

　　在万科股权争夺战中，万科管理层陷入被动境地，与其应对不力严重相关。在宝能系数次举牌甚至超越华润成为第一大股东时，万科公司并没有采取有效措施，最终直到宝能系持股突破20%后才紧急停牌，但为时已晚。不论阳光保险是否有意成为“门口野蛮人”，伊利股份在其持股只有5%时筹划重大事项，既向阳光保险“表明”了自己的态度，也有“禁止”其继续增持股份的意味。而且，此时停牌，由于阳光保险持股较少，不会对伊利股份的“重大事项”产生足够影响力，这也与万科的宝能系有天壤之别。此为启示一。

　　启示二，伊利股份因为大股东持股比例较低才会如此“紧张”，而A股市场的众多上市公司，为了最大限度圈钱，频繁进行股权融资，最终大股东股权被摊薄，给了“门口野蛮人”乘虚而入的机会。从这个意义上讲，上市公司对于圈钱的贪婪，有可能招致“门口野蛮人”的风险。

　　启示三，万科紧急停牌后，最终停牌时间超过半年之久，引起投资者强烈不满。考虑到阳光保险2015年底已跻身伊利第五大股东，今年三季度后持续增持，此次伊利股份公告连续停牌时间不超过10个交易日，或是有备而来。这实际上也在警示那些大股东持股比例低的上市公司，需要提前做好准备。否则，就有可能重蹈万科覆辙。

　　□曹中铭（财经评论人）