西北四省份近四成上市公司曾遭ST

　　9月23日，因规范性、信息披露等存在问题，来自贫困地区的四川里伍铜业股份有限公司IPO申请被否决。在此之前，9月14日，证监会宣布克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司（下称“新油股份”）IPO首发未能通过。

　　统计显示，全国592个贫困县中，有375个集中在西部地区。

　　新京报记者根据Wind数据整理了自1998年以来全国所有被实施过ST的上市公司情况，在贫困县市较为集中的宁夏、甘肃、青海、新疆99家上市公司中，共有38家被实施过ST。其中，宁夏全部12家上市公司中有8家存在被实施过ST的情况，以占比66.67%高居全国之首。

　　整体来看，西部地区的上市公司多数集中在能源、农业领域，效益相对较低，在上市公司逐利性的要求下，西北地区上市企业会计舞弊的风险也在加大。此外，在现行的市场环境下，贫困地区的企业也更倾向于债务融资。这直接影响着企业的资本结构，使得贫困地区上市公司普遍拥有较高的资产负债率。

　　里伍铜业、新油股份IPO被否

　　9月23日，来自贫困地区的四川里伍铜业股份有限公司IPO申请遭到否决。证监会主板发审委提出了规范性问题、信息披露问题和关于财务会计资料的共计28个相关问题，决定取消对其IPO申请审核。

　　从披露情况和既有报道来看，该公司业绩持续下跌、甚至存在上市当年亏损风险，以及股东巨额股份被司法冻结的风险。

　　此前的IPO扶贫措施发布后，9月14日，证监会宣布克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司（下称新油股份）首发未能通过。

　　新油股份对于中石油的依赖成为此次IPO失败的关键因素。发审委的问题集中在该公司在收入上严重依赖中石油、产品结构可持续性两个方面。

　　证监会要求新油股份“进一步说明报告期内发行人对中石油及其下属子公司的业务是否存在重大依赖，发行人所处的行业经营环境是否已经或将要发生重大变化且对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响”。

　　根据预披露报告，2015年，新油股份从中石油集团处所获得的收入占总营收的比重为88%，来自中石化集团的收入占总营收的7%。

　　西部上市公司集中能源、农业行业

　　统计数据显示，全国592个贫困县中，有375个集中在西部地区。

　　新京报记者根据Wind数据整理了自1998年以来全国所有被实施过ST的上市公司情况，在贫困县市较为集中的宁夏、甘肃、青海、新疆四省份共99家上市公司中，共有38家被实施过ST。其中，宁夏全部12家上市公司中有8家被实施过ST，以占比66.67%高居全国之首。

　　早在2011年，国家加大了对西部地区的倾斜，优先审核批准有条件在西部地区当地加工转化的能源、资源开发利用项目，并且提高了专项建设资金投入西部地区的总体比重、投资补助标准以及资本金注入比例。

　　在政策的倾斜下，西部地区的能源产业发展迅速。宁夏东部等地区建立了大型的煤炭基地，宁夏石化500万吨/年炼油项目也加快了建设。新疆地区则着力开展农业，开发盐湖资源、建设大型的钾肥、磷复肥生产基地、设立新疆特色水果、西北牛羊肉等优势农业产区，还发展了棉纺等纺织生产基地。 

　　这样的发展方向也决定了西北地区的经济结构和产业结构。目前，上述四省份的上市公司所属行业主要为能源产业和农林牧业。

　　新京报记者统计发现，宁夏12家上市公司中，有8家被实施ST，有4家属于能源等行业。相似的，青海与甘肃共计16家有过ST历史的上市公司，亦主要集中在与能源相关的传统制造业和采矿业。

　　新疆地区共有46家上市公司，有15家公司属于采矿、石油资源及相关行业。此外，该地区直接从事农牧业的公司有5家，另有8家从事食品制造业的相关公司。

　　目前，能源需求下降、相关细分行业的产能过剩，使得能源相关企业的产量和业绩普遍下滑。

　　农业亦不乐观，总体来看，目前国内的农业上市公司仍以“公司+农户”的分散经营方式为主，产业利润低，易受大的资本环境影响。

　　整体来看，能源、农业及各自相关产业的效益相对较低，利润受到外部环境的影响较大，容易出现亏损，这也造成了贫困地区上市公司被ST比例大的窘境。

　　相比之下，位于东部的浙江省上市公司行业分布更为广泛，Wind数据显示，浙江被ST的上市公司主要分布在房地产业、文化、计算机、通信等领域。

　　甘肃上市公司财务舞弊率最高

　　更严峻的是，上市公司为避免被ST，会格外重视业绩，而当逐利性特点碰撞上低利润的现实，则加剧了贫困地区会计舞弊的风险。

　　学术界得出了类似的结论。新京报记者综合中国矿业大学会计学教授林爱梅、上海交通大学杨超等人近年发表的研究成果发现，房地产业、化学原料及化学制品制造业、有色金属矿采选业、农林牧渔、综合类上市公司为财务舞弊多发行业。

　　在杨超刊登于《经营管理者》的学术论文中，其对2003年至2012年之间，143家涉及舞弊的上市公司进行了区域分类，结果显示，甘肃省全部24家公司中，有6家存在舞弊情况，占比达到25%，是各省份会计舞弊比例最高的。其次是青海，10家上市公司中有2家舞弊公司，占比20%。宁夏的舞弊比例也在10%以上。

　　西北四省份多家上市公司大股东持股超50%

　　就公司本身而言，资产负债率高，控股股东持股比例高也是贫困地区多数上市公司都存在的现象。

　　Wind数据显示，新疆46家上市公司中，有19家上市公司的资产负债率在60%以上（根据2016年中报），占比达到41.3%。其中*ST天利和*ST八钢的资产负债率均超过了100%，*ST百花的资产负债率为93.7%。

　　甘肃的全部29家公司中，有6家公司的资产负债率在60%以上。青海的12家上市公司中，有4家的资产负债率高于60%。

　　有分析认为，在贫困县市较为集中的西部地区，政府在企业负债融资层面的帮扶力度更大，权益融资、股权融资的成本要高于债权资金成本，企业也更倾向于债务融资。这直接影响着企业的资本结构。

　　根据Wind数据，四个省份被ST的上市公司中，普遍存在着控股股东的持股比例大于50%的情况，甚至控股股东本身就是集团总公司等关联方。

　　统计显示，截至2016年9月20日，青海、甘肃、新疆三地被实施ST的公司中，各自有4家、8家、6家公司的控股股东持股比例超过50%。而宁夏12家被ST的上市公司中有5家的控股股东持股比例在45%以上，且这5家公司的持股股东均为集团总公司。

　　国际法学界有观点认为，控股股东的话语权在一定程度上反映了市场环境的开明程度。市场环境越开明，控股股东的股权规模和收益也就越小。良好的法律环境可以成功抑制控股股东以负债融资的形式求得私利。

　　法律环境不仅规范制约了企业的融资行为方式，还影响着投资者向公司投入的财产可以受到多大程度的保护。法律环境不理想时，债权人的权益就难以获得保障，也就不愿对该地区的公司进行股权投资。

　　2016年4月，2015年中国市场化指数报告发布，在这份由著名经济学家王小鲁等人撰写的报告中，我国整体的市场化指数由2008年的5.48分提升到了2014年的6.56分，其中，全国市场化程度排名最靠后的五位分别是西藏、青海、新疆、甘肃和贵州。

　　在中国市场化指数报告中，有一个分项为“维护市场的法治环境”，该项目的原始数据来自被调查企业对当地公检法机关执法公正及效率的评价。在2014年的最新评分中，最后五位分别是新疆、青海、西藏、云南和甘肃。

　　国民经济研究所所长樊纲曾表示，受制于自然环境、历史文化与区域经济发展水平的影响，我国同一法源下不同的地域存在着差异。

　　新京报记者 张帆 北京报道