华安基金：滞涨期内可配置证券化实物资产

　　在滞涨期间，经济停滞，物价上涨，实体经济层面表现为物质需求不断增长而供给却不足；宏观经济层面则表现为货币政策依然宽松，通货膨胀水平高于无风险利率。另外,新的经济增长方向不明朗，投资的预期回报率一般很难跑赢通货膨胀。在这种投资环境下，实物资产虽然回报率中等。但相对安全并且能跑赢通胀，因此实物资产配置是滞涨期内较为适合的投资选择。

　　市场上实物投资主要包含四类：房地产、贵金属、原油和农产品。今年以来，实物资产的价格表现均较好。公开数据显示，截至10月11日，全国一二三线城市房价平均增幅达到15%；贵金属方面，今年黄金价格的增幅接近22%，但相对于纸币的增速，黄金价格仍然处于低位；原油经历过去几年的下跌，今年以来供给过剩的问题得到缓解，OPEC和非OPEC国家也可能达成减产协议，油价今年大涨16.04%；农产品比较复杂，糖价今年上涨51%，但猪价下跌30%。

　　实物资产的投资优劣势也不尽相同。比如投资房产，优点在于它有一定的使用性，出租后可以产生现金流，随着配套的改善和人口的导入，其使用价值和交换价值都会有所提升，核心地带的房产还会因为稀缺性产生溢价。但是房产的缺点在于其流动性不强，变现成本较高，容易受到政策的影响，房产本身还有老化贬值的问题。

　　黄金的缺点在于其使用性不强，但优点也有很多：几乎为零的维护成本；便于携带、转移；高开采成本和稀缺性；原油的优点是它直接的抗通胀能力，但是缺点在于其物理属性决定了不适合做实物投资，投资者一般需要通过期货的方式参与油价的投资机会；农产品则受到季节、气候、瘟疫虫害、替代品收成等多因素影响，涨跌不容易把握，再加上农产品也不适合存储，因此普通投资者投资农产品的比例较轻。

　　实物投资较好的参与方式并不是持有实物，而是持有证券化后的投资标的。比如房地产，投资房地产信托比直接持有个别房产要更方便、省力，还能做到风险分散。

　　投资黄金可以以黄金ETF为标的，黄金ETF100%以实物支撑，实时跟踪金价，将份额缩小至0.01克进行黄金买卖，门槛很低。而且黄金ETF买卖T+0，变现没有中间价差，必要时还可以兑换实物。基金管理人还能将黄金集中起来做黄金租赁，获取一定的利息收益。今年黄金行情火爆，作为亚洲最大的黄金ETF，华安黄金ETF（代码：518880）的规模从2吨一路增长，目前已经突破了24吨，每天成交数亿元，成为投资者低成本参与黄金市场的首选。

　　同样，参与石油市场的较好途径也不是直接持有石油期货，而是购买石油公司组成的石油指数。数据显示，过去五年，全球石油指数的回报跑赢石油价格44%。而投资石油指数的场内基金也有，如石油基金（代码：160416）。

　　房地产的现金流、黄金的固化和传承、石油的抗通胀，都从不同侧面满足了成熟投资者的需求。目前，很多投资者在房产上的权重过多，向其他实物类资产合理扩展将有助于改善自身的财富结构。

　　华安黄金ETF(518880)基金经理 徐宜宜